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电子掘金:海外算力趋势展望
2025-05-12 09:48

纪要涉及的行业和公司 - 行业:电子、通信、智能手机、芯片 - 公司:Meta、微软、谷歌、亚马逊、旭创、新易盛、Arista Networks、Fabrinet、Coherent、Lumentum、苹果、三星、小米、vivo、荣耀、高通、联发科、ARM、AMD 纪要提到的核心观点和论据 云厂商 - 核心观点:北美四大云厂商持续加大AI基础设施投入,AI算力需求强劲,云厂商业绩超出预期,AI服务成增长引擎 [1][3] - 论据:2025年一季度,北美四家头部云厂商资本开支合计达773亿美元,同比增长超60%;Meta上调2025年资本开支至640 - 720亿美元,同比增速72% - 93%;Azure云收入同比增长33%,AI服务贡献约16个百分点;谷歌云收入同比增长28%,生成式AI年化收入突破10亿美元 [1][3][5] AI硬件环节企业 - 核心观点:AI硬件环节企业对未来需求持乐观态度,800G光模块市场前景广阔 [1] - 论据:旭创和新易盛一季度收入分别同比增长38%和264%,旭创毛利率提升至36.7%;美股光通信公司一季度业绩略超市场预期,头部供应商处于扩产周期,下游需求供不应求 [6][7][8] 海外通信板块公司 - 核心观点:海外通信板块公司业绩普遍符合或超出预期,但受宏观经济不确定性影响,全年指引保守 [1][9] - 论据:Arista Networks维持全年收入和毛利率指引不变;Fabrinet业绩符合预期,数通收入下滑;Coherent收入和利润符合预期,数通收入增长;Lumentum收入和利润超预期,数通业务增长 [9][10][12] 智能手机市场 - 核心观点:2025年一季度智能手机市场增长乏力,但苹果表现突出,各厂商积极开拓海外市场 [1] - 论据:2025年一季度全球智能手机市场出货量增长0.2%;苹果增长率约为13%;vivo和荣耀海外市场实现双位数增长 [1][15][17] 关税政策对消费电子行业影响 - 核心观点:关税政策对消费电子行业产生影响,不同公司受影响程度不同 [1][21] - 论据:苹果预计短期财务影响约为9亿美元,计划将更多生产线迁往印度;高通和联发科认为关税对其直接影响有限 [1][21] AMD - 核心观点:AMD预计2025年数据中心GPU将实现两位数增长,但出口许可证限制将导致收入损失 [2][23] - 论据:出口许可证限制使米308产品出口受影响,全年收入损失约15亿美元;公司计划下半年推出MI355系列,对MI400系列市场前景持乐观态度 [2][23] 其他重要但可能被忽略的内容 - Arista Networks强调其硬件产品领先,以EOS为核心的软件能力使其在重要任务和核心层性能中脱颖而出,AI交换机产品将与白盒交换机长期共存,关税对利润率影响有限,维持2025年毛利率60% - 62%的指引不变 [11] - Fabrinet因大客户产品转型,数通收入同比下滑18%,环比下滑16%,1.6T光模块已发货,逐渐切换产能,光模块关税对利润影响较小 [12] - Coherent在2025年OFC大会上推出基于自研EML单通道200G硅光及1.6T光模块,预计今年量产,展示单通道400G EML并宣布与英伟达合作CPU光器件,磷化铟晶片下季度量产,光模块2025年开始贡献收入 [12] - Lumentum数通业务受益于超大规模云厂商需求,同比增长16%,环比增长8%,预计二季度收入继续环比增长,光芯片到2025年底出货量将翻倍,泰国工厂加速生产,下季度面向云的光模块收入预计环比增长50% [12][13] - 苹果对二季度持乐观态度,预计收入中位数增长,毛利率在45.5% - 46.5%之间,关税预计影响约9亿美元;高通预计二季度收入环比下降6%、同比增长12%;MTK表示移动业务可能持平或下降;Arm财年第26季指引显示收入同比增长12%,版税收入环比增加25% - 30% [18][20] - 联发科一季度收入同比和环比均两位数增长,二季度收入环比持平,手机业务预计持平或下降,高端AI平板等业务继续增长,全年利润率下滑影响仅一个点左右,有望通过多个IoT项目实现双位数收入增长 [26] - 高通一季度业绩符合预期,二季度业绩指引环比个位数下滑,未来关注IoT业务成长,在消费电子和汽车领域获新项目定点,但短期内面临挑战 [27] - ARM最新季度业绩符合预期,下一季度指引平淡,授权业务收入下滑,版税收入高增,未给出2026财年全年指引,预计26财年利润率同比下滑两个百分点,云计算收入将显著增长,新增汽车OEM厂商客户 [28] - AMD一季度业绩超出预期,CPU业务每个季度创历史新高,X86市占率进一步提升,服务器领域需求强劲;PC领域ASP创新高,游戏和嵌入式业务有望底部回升;美国新出口管制致全年收入损失15亿美元,下调2025年GPU收入预期,关注四季度MI350收入节奏及6月12日AI day;CPU业务竞争格局一般,短期内增长潜力有限 [29][30][31][33] - 在关税及芯片出口管制等宏观不确定性背景下,建议关注ASIC和AIoT赛道,推荐联发科和ARM [34]