纪要涉及的公司 - 阿里云 - 腾讯 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 23/24年CAPEX投入产出不可测阶段，CAPEX存在前置指引效应；24Q3 GPU实例商业模式跑通后，云业务营收/营业利润率才是CAPEX投入的前置指引，CAPEX本身只是结果，任何一项超预期都会拉高资本开支投入预期[1] - 从五一后趋势看，市场预期国内CAPEX下滑过于悲观，云厂投入不会降速、提速是大概率事件[1] 论据 - 阿里云25Q1营收增速预期从15%-19%不等，近期预测逐渐向15%靠近；EBITA利润率外资大多给出10%水平预期，与24Q4一致，AI业务利润率高于常规CPU租赁为潜在超预期点；CAPEX预期350亿+，国内预期高于外资，环比加速[1] - 腾讯25Q1金融科技部门整体营收增长3%-5%，其中云计算业务11%-13%；外资给出全年CAPEX预期800亿左右，实际单Q1就有近350+亿CAEPX，官方仍保持全年lowteen预期不变[1] - 五一后算力租赁涨价、国产芯片加单趋势出现[1] 其他重要但是可能被忽略的内容 无