纪要涉及的行业和公司 - 行业：中美贸易、恒生科技、核电、稀土、军工、房地产、出口链、红利资产、科技、消费 - 公司：腾讯、阿里、三井金属 纪要提到的核心观点和论据 - 中美贸易谈判 - 核心观点：本轮谈判中方主导，未来一两个季度关税大概率逐步降低，但达成全面协议并将关税降至 30%以内可能性低；中美关税可能从 140%降至 70%左右，中低端商品关税可能更低，中高端商品维持较高水平 [1][2][3][4] - 论据：双方存在诸多结构性问题且过去五年贸易失衡加剧、互信基础削弱；当前 140%高关税几乎冻结贸易活动，降低关税符合双方诉求；美国消费品库存 5 月底消耗完或面临通胀压力，中国间接承受关税压力；中方主导技术官僚交流再上升到高级别官员会晤；关税调整是特朗普对选民承诺，也有助于推动双方供应链独立 [2][3][4] - 投资方向 - 恒生科技龙头 - 核心观点：适合长线资金配置 [1][5][6] - 论据：中美缓和使港股弹性大于 A 股；2025 年 Deepseek 技术缩小中美大模型技术差距，腾讯、阿里等资本开支增长显著，各机构增加投资；一季度业绩超预期，全年景气度预计持续；AI 产业赢者通吃，关键领域企业获利多；估值在 20 倍以内，盈利增长超 20% [1][5][6] - 出口链 - 核心观点：关注军备扩张领域 [6] - 论据：全球经济萎缩及高额关税是挑战，但国际秩序变化使各国扩军备战，军备供应链发展潜力大 [6] - 全球核电建设 - 核心观点：建设显著增加，核电设备需求上升 [1][7] - 论据：欧洲制造业发展需可靠能源，无法依赖俄罗斯天然气；美国科技巨头建设核电站满足 AI 能源需求；许多国家发展核保护获取浓缩铀 [7] - 稀土 - 核心观点：在国际局势中战略意义重要，需求持续增长 [1][8] - 论据：在军事和高科技领域有重要应用，欧洲改装装甲车使特种钢材需求增加；不仅有供给侧炒作逻辑，还有真实需求基础，如三井金属股价表现；国际动荡加剧推动需求 [8] - 军工行业 - 核心观点：海外订单增长强劲 [1][2][9] - 论据：各国对美国装备不信任，谋求军备来源多元化，取消美国 F35 大规模订单；全球资源动荡带来军品需求上升 [9] - 中国出口 - 核心观点：中美谈判对出口影响复杂，阶段性交易性关税降低可期待，但全面协议难度大；转口贸易使当前出口数据有韧性，未来需关注美国与其他国家协议影响 [10][11] - 论据：中方目前主导谈判，但美国可能逐步获一定优势；特朗普内阁鹰派被边缘化，政策相对缓和；转口贸易效应使出口数据表现良好 [10][11] - 国内经济政策及房地产市场 - 核心观点：国内经济政策有定力，内生需求恢复需时间；北上广深改善型住宅市场疲软 [12] - 论据：改善型住宅价格下降，国内经济复苏需更多积极信号；转口贸易使出口数据有韧性，未来一季度不会显著下滑 [12] - 市场风险偏好和指数表现 - 核心观点：市场风险偏好较高，指数向下有韧性、向上空间受制约，个股反复轮动 [13] - 论据：中方在中美谈判中占据主导地位，但关税问题未明确 [13] - 投资者关注板块 - 核心观点：关注一季报景气度高且符合中期趋势的细分领域 [14] - 论据：红利类资产近期表现稳健；科技板块景气度贯穿全年；与全球地缘相关领域受地缘政治影响有机会；消费领域中年轻人新消费偏好方向有不错景气度 [14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 应对当前估值较高问题，建议投资组合底仓围绕沪深 300 指数，适当多配红利类资产，不追高，调整时逢低布局 [16] - 中美谈判结果未具体公告，无法确定具体降税水平，会关注双方进一步沟通情况并及时分析 [17]