纪要涉及的行业和公司 - 行业：港股互联网、游戏、广告、电商、在线音乐、新消费、消费电子、计算机 - 公司：腾讯控股、阿里巴巴、快手、美团、网易、京东、拼多多、B 站、网易云音乐、泡泡玛特、布鲁可、卡游、赤子城科技、金山云、中芯国际、地平线机器人、华虹、高伟电子、联想、瑞声科技、舜宇光学科技、丘钛科技、金蝶、美图、多点、贝壳找房、明源云 纪要提到的核心观点和论据 1. 港股市场表现与走势 - 今年以来港股整体表现震荡大，指数涨幅亮眼但投资者操作难度高，近期市场修复速度超预期，海外市场尤其美股也回暖，同时出现南下资金净流出[2][3] - 恒指处于 23,000 点压力位与支撑位间，若风险偏好释放可能上探 24,000 点，需警惕超买修正；恒生科技指数涨幅超 5%，预计修复至 5,200 点概率大，上探 5,400 - 5,500 区间有博弈[5] 2. 中美贸易战影响：中美贸易战对美国是供给冲击，对中国是需求冲击，短期美国可缓解内部问题但长期压力大，当前市场情绪亢奋，美股与港股已基本修复到 4 月 2 号对等关税前水平，风险溢价改变[7] 3. 港股互联网板块 - 抗压能力强，通过内需护城河及 AI 技术实现业务价值重估，即便回撤或关税变动仍有左侧配置机会，美股估值修复将带动其重新估值，值得超配[8][9] - 首推腾讯控股与阿里巴巴，快手具 AI 弹性，美团承载线下潜力；阿里云增速或超预期，腾讯利润端增速预计接近 15%，快手业绩受高基数和税率影响，美团受竞争影响利润[4] 4. 各行业发展趋势 - 游戏行业：2025 年重点在长青精品游戏支撑，1 - 2 月 EQ 和 HEIQ 游戏市场国内实际销售收入同比增长 18%，推荐腾讯控股和网易，关注具备渠道转型优势新公司[15] - 广告行业：整体预期谨慎，关注政策影响、电商广告国补拉动及广告科技（AI RT）驱动，看好腾讯视频号、快手、B 站等流量平台，传统媒体广告如百度、微博、爱奇艺等压力大[16][17] - 电商行业：竞争激烈，传统货架电商如阿里巴巴竞争弱势减少，拼多多和快手 GMV 增速分别为 18%和 13%，直播电商红利基本过去，阿里等传统平台增速差收窄，变现能力有望提升[18] 5. 各公司业绩与估值 - 阿里巴巴：云业务 2025 年一季度增速有望超 15%，2026 财年全年增速约 17% - 18%有上修机会，估值弹性大[20][21] - 腾讯：2025 年利润端增速预计接近 15%，EPS 预期达 15%以上，PE 约 17 倍有上涨空间，一季度广告增速预计达 16.5 个点[22] - 快手：2025 年一季度业绩不强劲，收入端预计增长 10%，利润端增长 4% - 5%，五月流水数据预计增长，AI 主题下有弹性，确定性不如大厂[23] - 美团：2025 年第一季度业绩不错，预计收入增速 17%，调整后净利润增速 30%以上，但竞争可能影响利润，未被重点推荐[25][26] - 网易：业绩和基本面稳健，游戏业务占比 90%左右，估值约 13 - 14 倍，若达 16 - 17 倍有上涨空间，弹性需等年底游戏测试进展[27][28] - B 站：2025 年一季度业绩预计符合预期，同比收入增长 22% - 23%，广告业务同比增长 21%，非 GAAP 口径净利润预计 2.3 亿元左右，估值有望上探到 2.3 倍 PS 水平[31][32] - 网易云音乐：持续推荐，短期内可能下探 15%左右，目前估值 15 倍属低位，市场一致预期 2025 年利润 18 - 19 亿元，更乐观预测 19 - 20 亿元[33][37] 6. 新消费领域公司 - 泡泡玛特：表现出色，上月推出新品 Labubu 三代，二手平台稀有款溢价 20 倍，预计二季度业绩同比增长 100% - 150%，全年利润有望达 70 亿元，对应估值约 33 倍[38] - 布鲁可：一季度增长 60%左右，二季度增速接近翻倍，今年整体业绩预期约 10 亿元，关注海外市场拓展[39] - 卡游：一季度增长一般，核心竞争力在于 IP 上新和铺货及卡牌游戏品牌力，关注柯南和蜡笔小新 IP 运营及 TCG 相关卡牌运营[40] 7. 赤子城科技：维持高增长态势，业务集中海外，在 18 个国家地区设运营中心，深耕中东北非直播业务，向泛东南亚拓展；预计 2025 年收入 65 亿人民币，社交和创新业务同比增长接近 30%，归母净利润指引 9.5 亿人民币，调整后净利润接近 11 亿人民币，估值 10 倍 PE，预计 2025 年 9 月大概率纳入港股通[41][42][43] 8. 市场热点及配置建议：科技和新消费方向值得关注，互联网和云方面配置阿里巴巴、腾讯、快手等及金山云，自主可控方向选择中芯国际、地平线机器人、华虹等；消费电子类公司博取反弹胜率不如其他板块；关注港股计算机中质地优良且具 SaaS 属性公司如金蝶、美图、多点等[45][46][47] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年初港股互联网公司和恒生科技公司强劲反弹因刺激政策预期、关税真空期、DECP 政策及超低估值，当前关税既定，反弹动力减弱，应防范回撤[12][13] - 过去十年纳斯达克市场回撤低于港股恒生科技，收益率高，控制回撤能力优于港股，超买状态下应防控风险，港股处于历史相对低位可进一步配置托底[14] - 年轻用户群体新消费习惯推动音乐平台付费渗透率提升，预计中期内行业付费渗透率达 40%，网易云音乐 90%以上核心用户是 90 后，付费能力强[34] - 音乐行业内容成本有较大优化空间，网易云音乐差异化内容策略更具优势[35][36] - 垂直领域头部公司如 B 站、网易云音乐等在关税影响下抗风险能力强，部分公司估值已修复到合适位置，需关注市场调整[44]