财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度和财年，公司GAAP净收入分别为每股0.07%和0.34% [7] - 2024年第四季度和财年，公司可分配收益分别为每股0.10%和0.44% [8] - 2024年12月，公司宣布第四季度每股0.08%的季度股息，外加每股0.09%的一次性特别股息，2024年累计股息为每股0.40% [8] - 2024年第四季度，公司普通股股东净收入约360万美元，即每股0.07%；可分配收益约540万美元，即每股0.10% [21][22] - 2024年第四季度净利息收入为940万美元，与第三季度的950万美元基本持平 [22] - 2024年第四季度总运营费用基本持平，为280万美元，第三季度为290万美元 [24] - 截至2024年12月31日，公司无限制现金余额为6900万美元，投资能力通过两个有担保融资全部部署，季度末公司总股本为2.38亿美元 [27] - 2024年第四季度末，普通股总账面价值约1.78亿美元，即每股3.40%，较9月30日的每股3.50%有所下降 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司贷款还款额为1.44亿美元，收购一笔初始本金余额为1300万美元、加权平均票面利率为SOFR加375个基点的新贷款资产 [30] - 截至2024年12月31日，公司投资组合包括65笔浮动利率贷款，未偿还本金余额约11亿美元，100%的投资组合与一个月SOFR挂钩，92%的投资组合以多户住宅物业为抵押 [31] - 截至2024年第四季度末，投资组合加权平均浮动票据利率为SOFR加358个基点，未摊销总购买折扣为350万美元 [31] - 截至2024年第四季度末，公司投资组合加权平均剩余期限约26个月 [32] - 2021年发行的CRE CLO证券化交易为贷款资产提供75%的有效杠杆，加权平均资金成本为SOFR加171个基点；2023年完成的LMS融资为投资组合提供83%的有效杠杆，加权平均资金成本为SOFR加314个基点；两者综合为投资组合提供78%的有效杠杆，加权平均资金成本为SOFR加226个基点 [32] - 截至2024年12月31日，约64%的贷款风险评级为3级或更好，高于上一季度末的60%；加权平均风险评级从第三季度末的3.6%小幅改善至3.5% [33] - 截至2024年12月31日，有6笔贷款风险评级为5级，本金总额为9800万美元，约占投资组合未偿还本金余额的9% [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 宏观经济环境受地缘政治不确定性、金融市场波动和通胀影响，利率预计将保持在高位，美联储预计2025年将进行两次降息 [10][11] - 商业房地产市场稳定性增加，资本回报率开始正常化，租金预计将增长，交易成交量虽低于历史正常水平，但最近几个月有所回升 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心投资策略是将资本投入过渡性浮动利率抵押贷款，尤其关注中端市场多户住宅资产 [17] - 公司继续优先对投资组合进行积极资产管理，与借款人密切合作，以实现资产的最佳表现 [13][14] - 公司正在探索为投资组合再融资的选择，包括银行提供的仓库融资安排，同时认为今年晚些时候进行证券化交易仍是一个可行的潜在选择 [15][16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场存在波动，但公司对商业房地产市场的稳定感到鼓舞，预计2025年贷款活动的积极势头将持续 [11][12] - 公司有信心有效应对当前环境，为股东实现积极的资产管理成果 [14] - 多户住宅市场基本面强劲，需求旺盛、供应受限和租金趋势稳定，为公司提供了有吸引力的投资机会 [17] 其他重要信息 - 公司总裁Jim Henson退休，Greg Calvert将担任新总裁 [38][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2021年CLO目前的混合融资成本与当前市场条件下新CLO的比较，以及如何管理资产负债表的融资方面 - 2021年的FL - 1目前约75%的预付款，成本为SOFR加171个基点，成本仍有吸引力，但杠杆较低，市场上的交易预付款率在80%多 [45] - 公司正在与合作伙伴考虑一些替代方案，以在短期内获得更多灵活性，预计今年将推进一种或多种此类融资安排 [46] 问题2: 截至目前第一季度的贷款发放和还款情况，以及杠杆何时触底 - LFT的贷款发放很少，因为FL - 1没有容量，LMS也很少；有2500万美元的还款，预计未来几个季度会更多 [50] - 从母公司层面来看，自2024年10月左右以来，已发放约4 - 5亿美元的贷款，行业贷款发放情况有所改善 [51] 问题3: 截至2024年底，风险评级为5级的贷款的特定准备金是否为370万美元，以及这些贷款的解决时间预期 - 截至2024年底，风险评级为5级的贷款特定准备金为370万美元 [57][58] - 从建模和谨慎的角度来看，解决时间可能会偏向2025年下半年，但市场情况有所改善，公司希望能像过去一样实现积极的解决方案 [61][62][66] 问题4: 采用新的融资结构后，是否有可能在现有资本基础上略微扩大投资组合 - 答案是肯定的。在正常市场环境下，解决资产问题后，使用匹配期限的融资（如CLO），且公司对流动性状况满意，投资组合有合理的增长预期 [70][71] 问题5: 风险评级与贷款损失准备金费用之间的相关性 - 对于风险评级为5级的贷款，公司会单独评估底层抵押品的公允价值；对于投资组合的一般池，风险评级越高，违约概率越高，这也会影响模型中的违约概率 [76][77] 问题6: 市场对利率下调的预期是否会影响投资组合公司的再融资和谈判 - 短期内利率下调对当前赞助商有帮助，但影响不大；多户住宅市场在经济衰退时通常表现良好 [81][82] - 10年期国债收益率维持在相对较低的水平，市场对年底10年期国债收益率的预期有所下降，大量资本希望进入美国市场，这将推动价值增值和交易成交量上升 [83][84]