纪要涉及的行业和公司 - 行业：多晶硅行业、光伏行业 - 公司：通威、大全、新特、协鑫、爱旭股份 纪要提到的核心观点和论据 多晶硅期货价格趋势 - 核心观点：多晶硅期货价格整体呈上涨趋势，后续可能上涨 - 论据： - 交割标准高，可交割产品数量极少，仅几十吨左右，推动期货价格上涨[2][4] - 市场对产品要求存在误差，若期货价格跌至 3 万以下，全行业亏现金，难以接受[2] - 企业开工率普遍低，如通威、大全、新特等龙头企业开工率仅 30%左右，继续亏现金不合理[2] - 行业抢装潮带来一定涨价，虽涨幅未达预期，但产业订单未严重滑坡，市场对后续价格有信心[4] - 若期货价格跌至 35,000 元或以下，致密料逼近 3 万元，是不合理的超跌现象[4] 多晶硅行业近期状况和供需格局 - 核心观点：行业开工率低，企业注重减少亏损、保现金流，供需格局下企业降低产量应对市场压力 - 论据： - 主要龙头企业开工率低，通威仅包头基地运行，开工率约 1/3；大全和新特开工率约 30%；协鑫约 50%[5] - 中下游电池组件价格修复，但多晶硅涨幅不明显，总体均价未达预期[1][5] - 4 月国内硅料产出约 9.8 万吨，预计 5 月降至 9.6 万吨，在产企业减少到十家左右，开工率约 30%-40%；下游 4 月排产对应硅料需求约 12.8 万吨，去库 2 万多吨[3][12] 政策环境对多晶硅价格走势的影响 - 核心观点：下半年政策动向值得关注，未来政策有望推动行业自律和优胜劣汰 - 论据： - 光伏产业链价格未达 2024 年 12 月自律初衷，价格持续低迷，若无行政干预，自律措施可能难巩固，甚至致价格创新低[7][8] - 市场传言通威牵头加强自律、协会规定不能低于成本价卖产品、国家可能出台供给侧政策，虽未证实，但方向大体正确，国家反对内卷式竞争，重视光伏行业[8] 通威复产问题对多晶硅市场的影响 - 核心观点：短期内通威复产可能性较小 - 论据：通威包头生产基地现金成本约 27,000 元，为最低成本水平；云南和四川生产基地暂停，平均现金成本预计 3 万出头，全成本约 43,000 元，枯水期开工现金成本更高，目前产品价格未达复产亏损现金水平[9] 光伏多晶硅行业复工复产情况 - 核心观点：短期内不太可能复工复产 - 论据： - 复工复产需付出设备爬坡成本，短期内难盈利，目前价格水平虽可能不亏损现金，但产业链对价格预期不乐观[10] - 企业会观察水电情况、后续价格走势和国内供给侧变化趋势，且接近 5 月中旬，对二季度边际影响不大[10] 光伏多晶硅行业库存与价格变动关系 - 核心观点：库存影响硅料价格，排产下降带来积极影响，下游对减产预期变化导致价格波动 - 论据： - 上游多晶硅库存大，是今年硅料价格未大幅上涨原因之一，4 月份消化了一部分库存[14] - 去年 12 月底因预期自律减产和低价备货价格回暖，今年三四月份因增产生疑买入意愿降低、价格下降[15] 多晶硅行业供给侧情况 - 核心观点：行业供给侧面临市场化出清和政策对产能限制，剔除无效供给后仍有过剩，但出清后实际过剩程度不如预期严重 - 论据： - 行业总产能接近 330 万吨，处于过剩状态，自 2024 年 3 月起硅料价格下降，全行业普遍进入现金亏损状态，开工率仅三成多[17] - 20 年前老旧产能约 60 万吨逐渐退出市场，2022 - 2023 年新投产约 100 万吨设备未盈利，大部分未开工，剔除后有效供给约 180 万吨[17][18] - 旺季下游单月需求对应硅料约 12 万吨，年化需求 140 - 150 万吨，剔除无效供给后每年仍有 30 - 40 万吨过剩，但平均开工率可保持在七八成[18] 2025 年光伏组件领域发展情况 - 核心观点：光伏行业处于周期底部等待反转，爱旭股份在 BC 电池及组件端表现突出，有望更快走出反转 - 论据： - 爱旭 ABC 组件在欧洲市场销量快速提升，签订 1GW 集中式订单，2025 年一季度出货量达 4.5GW，同比增长 40%，成为全球 BC 组件出货量第一的公司，一季度新增订单超 5GW，全年预期出货量有望达 20GW 以上[3][19] - 爱旭在欧洲销售占比增加带来高溢价，一季度实现销售 1GW，二季度预计环比增长 50%至 1.5GW，欧洲户用市场新签单价 FOB 超 1 元/瓦，溢价超 3 毛钱[19] - 随着珠海和义乌满负荷生产，各项费用降低，自主创新工艺导入使单瓦银耗下降，物料成本与 TOPCon 持平，一季度毛利率转正至 0.53%，经营性现金流净流入超 7 亿元[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 多晶硅期货交割月，若无法交付合格硅料，可交替代品，但需支付 12,000 元/吨贴水，可能导致做空方被动，多头占据优势[1][6] - 组件价格是结构性调整，户用市场因抢装节点临近提前降价，分布式价格低于集中式，后续整体价格有起稳回升可能[13] - 通威裁员减产 1 万吨的传闻是谣言[11]