纪要涉及的公司 TCL 智家、奥马冰箱[1][2][4] 纪要提到的核心观点和论据 1. 出海业务被低估 - 欧洲市场：2025 年欧洲渠道库存已补到合理甚至偏高位置，2024 年高出口速度难以维持，但负增长可能性低；欧洲能源价格恢复正常，但工业生产制造未恢复，工业信心指数为 -10，南欧国家经济恢复快，德国等工业强国拖后腿，过去多年欧洲工业生产制造投入不足，中国冰箱替代效应增强，2017 - 2024 年中国冰箱在欧洲零售量比例从 30%提升至 55%[2][5][6] - 新兴市场：冰箱普及率低，经济发展和消费者购买力提升将推动家电需求增加，成为公司未来业绩重要驱动力[2][7] - 美国市场：关税导致美国生产成本显著高于其他地区，如中国单位生产成本为 100，美国达 180 - 200，但公司在美国收入占比不高，对整体收入和盈利报表影响不大[2][9] 2. 奥马冰箱持续增长：国内代工转自主品牌产生订单冲突，部分订单留给纯代工厂推动其发展；新兴市场经济发展和中国家电企业填补当地空白，增强中国家电品牌竞争力[2][8] 3. 投资价值凸显：公司是全球冰箱 OEM 龙头，冰箱出口份额国内约 25% - 30%，奥马冰箱年产量超 1000 万台，合肥冰箱产量达数百万台；从股票配置看，属于美国收入占比低于 5%的被错杀型标的，目前估值约 10 倍，被低估明显，随着中美关税谈判推进及公司优化订单和出口数据，盈利和估值有望提升[4] 4. 盈利预测乐观：预计 2025 年利润达 11.5 亿元左右，目前估值不到 10 倍，股价有上行空间，随着中美贸易谈判推进和公司业绩兑现，估值端仍有提升空间[2][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 验证预期差关键：验证预期差关键指标为海关总署数据和公司业绩，若欧洲和新兴市场保持稳定或较高增长，且公司业绩持续超预期，将支持当前结论，2024 年以来公司实际业绩持续超预期，2025 年利润增速大概率跑赢收入[2][10] 2. 潜在风险：短期内行业竞争和成本压力可能上行，若美国产能未充分利用，中国产能过剩可能导致通缩并影响欧洲业务，目前尚未看到相关迹象，但未来情况难测[3][11][12]