纪要涉及的公司 Ziff Davis (ZD) 纪要提到的核心观点和论据 1. 公司整体情况 - 公司通过系统收购和发展数字媒体与互联网业务构建，拥有跨五个垂直类别的数十项资产，业务模式多元化，包括广告、订阅和授权收入 [4] - 上季度营收增长5%，四个数字媒体细分业务板块增长9%，重申全年中个位数增长指引，并购节奏良好，资产负债表状况佳 [5][6] 2. 各业务板块表现 - 技术与购物：包含CNET集团和RetailMeNot集团，该板块营收增长14%，调整后EBITDA增长44%，主要得益于消费者科技资产的有机增长、CNET集团的利润率扩张以及购物业务的成功；B2B业务长期拖累公司增长，现已缩减至影响较小且实现盈利 [21][22] - 游戏与娱乐：以IGN Entertainment为市场切入点，业务包括IGN、Humble Bundle等，本季度实现中个位数增长（6%-7%）；订阅业务Humble Bundle在Q1表现不佳，广告业务增长强劲，EBITDA受费用时间安排影响，预计Q2会改善；任天堂Switch 2和流媒体平台的发展将带来积极影响 [26][27][29] - 健康与 wellness：以Everyday Health Group为代表，包括Everyday Health、MedPage等业务，实现中高个位数营收增长和两位数EBITDA增长；制药广告市场良好，公司在该领域处于领先地位；订阅业务Lose It在GLP - 1s和减肥领域表现出色 [32][33][35] - 连接性：以Ookla为市场切入点，包括Speedtest、RootMetrics等业务，是数据即服务业务和Wi - Fi规划设计部署业务的市场领导者；去年无线接入点销售下降25%，公司业务保持平稳，随着Wi - Fi 7的推出，业务有望增长；本季度通过Speedtest业务实现5%的增长，利润率超过50% [38][41][43] - 网络安全与营销技术：本季度是唯一收入下降的板块，主要因去年有一次性收益而今年没有；预计全年将实现环比增长，公司注重利润率提升，VPN业务增长态势良好，但部分业务仍需解决问题 [44][45][46] 3. 宏观与关税影响 - 广告收入在Q1增长12%，各业务板块表现良好；健康与 wellness领域受FDA药物管道推动，游戏娱乐领域因任天堂Switch 2等因素有望增长；技术与购物领域需关注关税对部分业务的成本压力，但目前尚未出现明显迹象；订阅业务略有下降，整体呈稳定的低个位数增长 [7][9][12] 4. AI相关情况 - 公司起诉OpenAI未经授权使用其内容，旨在保护知识产权，认为使用受版权保护的信息应给予补偿；公司35%的收入基于网络流量，其中40%来自搜索，仅15%的公司收入与搜索相关；目前20%的查询会生成AI概述，占公司收入的3%，且33%的情况下公司内容会出现在AI概述中；搜索对公司很重要，但AI平台也需要内容供应，应建立补偿机制 [48][51][57] 5. 财务与资本配置 - Q2营收加速增长，源于各业务板块表现改善，如技术与购物板块的并购、游戏业务的内容优化、健康业务的制药广告和前期业务、连接性业务的增长以及网络安全与营销技术业务的环比改善；公司预计全年业绩符合预期，若宏观环境恶化，有能力控制开支以保护利润 [59][60][62] - 公司收购活动活跃，今年前四个多月已宣布两项收购，第二季度初完成一项收购并签署第四项收购协议，收购多为协同性强的小型收购，各业务板块均有收购机会；公司寻求20%的现金回报率，并购长期贡献约50%的收入和EBITDA增长，将50% - 55%的EBITDA转化为自由现金流，用于再投资和偿还债务，设定总债务与EBITDA的上限为3倍；过去四个季度回购了10%的公司股份，预计未来EPS将实现稳定增长 [63][65][66] 6. 公司价值与展望 - 公司当前市值与业绩不匹配，原因包括2022 - 2023年业务中断、市场对AI的担忧以及宏观环境等因素；公司通过提供各业务板块的详细信息和分析，希望市场更好地理解公司业务；未来公司有望实现有机增长、恢复并购节奏，并获得市场对各业务板块的更好认可 [68][69][70] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司提供新的业务板块披露，旨在让投资界更好地了解公司业务，提供了四到五年的营收历史和九个季度的调整后EBITDA及营业收入历史，有助于投资者进行分部估值 [14][15] - Speedtest应用安装在3亿台设备上，通过用户的速度测试活动和背景测试、众包测试等方式获取数据，形成数据 analytics和情报平台，为运营商、互联网服务提供商等提供服务 [38][39]