纪要涉及的行业和公司 - 行业：通用机械、注塑机、3C 消费电子、机床设备、刀具、仪器仪表、制造业 - 公司：秦川机床、华锐 OKE、华瑞、海天国际、伊之密、泰瑞、怡合达、协恒国际、东华测试、苏试、华策、科德数控、华瑞易和达、海天精工、纽威数控、纽威股份 纪要提到的核心观点和论据 1. 2024 年通用机械行业业绩：整体呈现收入回升、盈利承压状态，193 家上市公司总收入近 5600 亿元，同比增长 8.2%，净利润约 387 亿元，同比增长仅 1.7%；剔除工业气体板块，收入同比增长 6.3%，业绩增速转负，同比下降 0.6% [1][3] 2. 2025 年一季度通用机械行业盈利：盈利情况改善，净利率达 9%，超 2021 年全年水平，得益于期间费率下降和经营性现金流净额占营收比例提高，一季度期间费率低于去年全年，经营性现金流净额占营收比例接近 90% [1][4] 3. 细分板块表现 - 注塑机：2024 年收入增速 23%，2025 年一季度 17%，行业自 2023 年底景气度良好，下游消费品需求稳定，国内龙头海天国际和伊之密全球份额高，推出性价比机型后国内收入增速超 20% [1][5][12] - 3C 消费电子：包括激光加工设备及相关机床和刀具，如创世纪和鼎泰高科受益 [1][5] - 机床设备：2024 年总体表现稳定，2025 年一季度明显改善，一台机床业绩降幅从 80%收窄到个位数 [1][5] 4. 资本开支情况：2024 年 17 个制造业整体资本开支同比下降 7%，电信下降 20%、汽车下降 10%；2025 年一季度钢铁、汽车、3C 消费电子和国防军工等板块改善，汽车资本开支同比增速达两位数 [1][6] 5. 国内制造业高端化：趋势显著，秦川机床值得关注，产品 80%来自高端车床，均价 35 - 40 万元，比 A 股车床产品定价高 20% - 30%，受益于国内制造业高端化，集团毛利率接近 30%，净利率 15% - 20%，周转更好 [1][7] 6. 刀具子行业：盈利水平连续三年下滑，供求矛盾突出，产能过剩致价格下行；华锐等企业 2025 年一季度收入增速回升，净利率同比转正，去年整刀亏损但在航空航天和军工领域实现突破，高端制造领域国产化进展值得关注 [1][8][10] 7. 工业品采购平台 - 怡合达：2025 年一季度结束连续五个季度收入负增长，收入规模 6 亿，占去年全年四分之一，毛利率和净利率分别达 38%和 20%，高于去年全年，下游偏向高端制造业 [2][13] - 协恒国际：侧重 MRO 集约供应商，近两年从电网领域向油气和发电等重点行业拓展，新战略行业销售额同比增长 70%，占营收比例超 30%，今年一季度保持良好增长 [13] 8. 仪器仪表板块：分化明显，电测领域景气度好，下游需求旺盛且国产替代推进顺利；军工方向订单饱满但业绩兑现不理想；服务属性较强的公司压力大；东华测试主业景气度向上，电化学工作站和工业 PHM 预计增速 40 - 50%，六维力传感器技术指标突破 [14][15] 9. 制造业趋势 - PMI 及相关指标：去年十月以来中国制造业 PMI 修复至 50.1%以上，大部分时间位于荣枯线以上，今年四月受关税扰动但出口仍坚挺，预计延续去年四季度以来复苏趋势；需关注库存与价格指标，产量数据优于销量数据，销量数据优于企业端收入与业绩数据，全国生产资料价格指数连续两年以上负增长 [16] - 产能问题：今年中游制造业过剩问题更严重，维持内需向上、外需向下趋势 [17] - 全球市场表现：通用设备行业通过直接和间接方式触及全球市场，外需合计占比约 30%，今年外需难达去年表现，总量端受拖累 [18] - 国内需求：政策拐点明显，支柱产业资本开支触底，今年一季度汽车行业改善，内需基本向上，总量预计窄幅波动或小幅增长，偏向弱复苏 [19] 10. 投资方向：关注高端制造以及国产替代，细分板块如机床、工控数控系统等国产替代进程；汽车新能源和传统制造业基本开支修复情况；新产业带来的增量，如机器人、人工智能及低空监测；边际变化顺周期品种；建议关注个股包括科德数控、华瑞易和达、海天精工、纽威数控、伊之密和纽威股份等 [20][21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 华瑞去年净利率达 14%，高于大部分机床企业，接近行业第一梯队盈利水平，制造费用占总成本 40%，2025 年 Q1 收入增速回升，净利率同比转正 [9] - 刀具行业有渠道因素，经销收入导致库存压制，改善传导滞后 [10] - 注塑机行业更多是格局变化，而非特别高的景气度 [12] - 怡合达一些拖累板块如光伏已跌出前五大行业，而汽车等板块景气度上升，一季度出现拐点 [13]