纪要涉及的行业和公司 - 行业：电子行业（包含PCB、被动元件、面板等细分行业） - 公司：盛红、生益电子、生益科技、沪电股份、建涛、泰山波线、四川波线、巨石、三环、TJX公司、顺路公司、法拉公司、萨拉公司、江海公司、京东方（BOE）、TCL 纪要提到的核心观点和论据 PCB板块 - 业绩增长：2025年第一季度业绩同比显著增长，如盛红净利润同比增长339%，生益电子超600%，生益科技增长43%，反映AI算力和智能驾驶等领域需求拉动及大宗PCB产品复苏[1][3] - 原材料价格上涨：2025年上半年，PCB原材料价格显著上涨，建涛3月发涨价函，铜、玻纤布等价格上涨使每张涨五元，其他厂商跟进，龙头厂商主导电子纱、电子布全品类提价，如巨石泰山波线3月提价每吨800元，钉子户每米提价0.3元，环氧树脂同比涨幅近10%[1][4][5] - 高端HDI产品需求旺：AI服务器、交换机和AI加速卡拉动高端HDI产品需求，对稳定性要求高，国内外头部厂商高阶HDI产品良率自2024年下半年以来显著提升[1][7] - PTFE材料优势明显：PTFE材料具有低介电常数和低介质损耗特性，适合AI高速互联应用，能支持复杂无线环境中信号完整性，适用于GPU高速互联及光模块接口[1][8] - 行业投资机会大：持续看好CCL和PCB行业投资机会，不同公司产业链布局等差异可能导致股价表现不同，应聚焦结构性产业趋势与投资机会，高端HDI产品需求旺盛和PTFE材料优势将推动行业发展[9] 被动元件行业 - 整体增长稳健：2024年处于稳健增长阶段，营收和盈利同比增长约18%和17%，预计2025年延续增长趋势，EQ25分别同比增长19%和22%[1][10] - 小尺寸片式元件市场稳定：2024年至今MLCC电感及上游供应商面临稳定需求及份额提升，EQ25各厂商收入同比双位数增长，毛利率维持良好水平，三环形成全面业务矩阵，TJX公司收入增长、毛利率提升，顺路公司消费电子业务有望稳健增速，汽车电子等业务增长强劲[1][11][12] - 大尺寸片式元件市场有喜有忧：4Q24和1Q25大尺寸变压器厂商收入同比增长，但毛利率受降价和产品结构变化影响承压，1Q25有所好转，如法拉公司收入增长、毛利率下降但净利润增长，萨拉公司毛利率稳定、利润有望同步收入增加，江海公司收入利润同比增速10%，主业预计平稳发展，关注AI服务器方案变化[13][14] - 估值情况：截至上周五，被动元件龙头公司股价基本涨回关税升级前位置，但估值仍处历史30%分位数左右，大部分公司PE约20倍，三环不到25倍[14] 面板行业 - 价格走势：LCD面板价格前期上涨后趋稳，上半年预计平稳，下半年旺季可关注低位布局机会；2025年第二季度后，价格可能趋于稳定，部分尺寸面临下行压力，大尺寸预计部分下跌2 - 3个百分点，中尺寸全年预计涨幅2 - 3个百分点，小尺寸LCD稳定、LED呈下行趋势[1][15][16][18][19] - 供需情况：供给端大陆厂商通过控产维持供需平衡，Mini LED产能扩张竞争激烈盈利承压；需求端政策刺激、新兴车载需求驱动整体需求良好，二季度后可能放缓，需关注库存与厂商控产动态平衡；全球显示屏产能增长预计今年放缓至2 - 3%，需求呈前高后低格局，新兴领域带动增量[15][22][23] - 加工率情况：一季度全球LCD面板加工率维持在80%以上，约82%左右，需求淡季时可能回落至75 - 78%左右，高端市场需求有限叠加成本压力使柔性产能利用率提升[20] - 投资机会：BOE和TCL值得关注，第二季价格企稳调整背景下，有望迎来低位布局机会，目前估值处历史较低位置，全年盈利能力随着控价逐步回升，TCL财务指标优化逻辑提供投资机会[15][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 电子板块一季度表现：2025年第一季度电子板块整体震荡，受财报季预期充分反映及AI投资主题风险偏好回落影响，云厂商开发情况引发短期分歧，AI板块热情回调[2] - PCB产业链环节涨价影响：PCB产业链环节涨价顺序不一致导致部分企业利润波动，如大宗厚板价格曾涨150%，后进入下行周期，到2023年一季度末，普通版和上游原材料都跌超50%，交货周期跌至两周以内[6] - 各类显示屏具体需求：大尺寸24年出货量增长，今年平稳或微降，出货面积因大尺化增加；中尺寸24年增长，今年预计微增，下半年增速放缓；小尺寸Mini LED智能手机渗透高，新兴折叠屏手机预期出货量增长30%以上，智能手表等拉动OLED产品增长，抑制低端LCD需求，可穿戴设备与ARVR对小尺寸增长显著[24][26]