纪要涉及的行业和公司 - 行业:TMT 行业、通信行业、算力租赁行业、光模块行业、AI 芯片行业、AIDC 产业链、AI 终端市场、通信设备行业、光纤产业、光纤光缆行业、MPO 市场、空芯光纤产业 - 公司:华为、中兴通讯、英伟达、有方、红景、润建、新易盛、迈特、奥克、剑桥科技、联特科技、光迅科技、汇绿生态、云天科技、太阳诱电、太辰光、阿里巴巴、腾讯、联发科、ASAHI、奥杰、新源、润泽万国、数字互联、奥飞、润泽光环、万国数据互联、广和通、美格智能、高通、鸿海、兆龙互联、德科立、瑞可达、露笑科技、英维克、东阳光、长飞、亨通、中天、烽火、川飞、博创科技、仕佳光子、太阳光、康宁 纪要提到的核心观点和论据 1. 通信板块投资机会:当前通信板块投资机会较好,尤其海外市场 虽年初至今表现弱、排名靠后,但一季度业绩云端增长快、机构持仓低 如华为和中兴年初资金涨幅跌约 20%,一季度净利润同比增 50 - 60%略超预期 新考核规定加强核心权重配置,机构持仓低于市值占比,并购重组新规带来机会 建议关注海外餐厅及国内链条核心公司[1][3] 2. 海外算力光模块公司前景:前景值得关注 四月底到五月初是配置窗口期,关税影响缓解,交易层面筹码和持仓低、胜率高 行业投资逻辑从交易转向产业链跟踪,预计 2026 年预期不断上修成为一致性预期[1][4][5] 3. 国内算力租赁市场发展趋势:2025 年是大规模上云元年,在阿里 3800 亿及腾讯资本开支预期下,算力租赁成互联网大厂重要补充 可应对高端 GPU 出口限制及业务波动风险,优化现金流和应对技术迭代,算力资源将成刚性需求[1][6] 4. 国内算力基础设施优势公司:英伟达、有方、红景、润建等公司有充足渠道资源、融资能力和行业经验 2024 年底到 2025 年 1 - 2 月,能落地产生收入和利润的公司股价有明显反应,应重点关注[1][7] 5. AI 芯片迭代对企业影响:AI 芯片迭代快,如从 A100 到 H100 再到 B200 企业采用租赁形式可灵活应对技术变化,提高资源利用效率,避免大量资本投入,优化现金流,确保使用最新技术,提高竞争力[9] 6. 2026 年光模块市场规模和增速预期:2026 年 800G 光模块出货量或超三千万只,1.6T 接近四百万只,400G 达千万只级别 市场规模预计保持 4% - 57%增速,增强投资者对 AI 领域投资信心,促使上市公司上修 EPS 和估值[9] 7. 值得关注的公司和指标:关注互联网大厂交换机采购(尤其是以太网交换机)及光模块上游物料公司订单 新易盛在估值、位置、业绩确定性方面表现突出,二线供货厂商迈特、奥克等有进入海外市场基础,还有剑桥科技等公司值得关注[10][11] 8. 光芯片及相关物料需求表现:2026 年硅光芯片需求旺盛,硅光模块及相关物料交付压力大 国内云天科技等企业进展良好,无源器件公司太阳诱电和太辰光值得关注[12] 9. 阿里巴巴资本开支及云业务表现:2025 年一季度资本开支约 246 亿元,同比增 113%,虽环比减少但需求强劲 已签约未计提资本性支出承诺总金额 453 亿元,同比增近 200% 阿里云集团季度收入增长率提至 18%,AI 推动云业务发展[2][13] 10. 腾讯资本开支及云业务表现:本财季资本开支约 275 亿元,同比增 91%,环比下降但行业状况类似 腾讯云 AI 相关收入同比快速增长,源于客户对 GPU、模型 API 及平台整体解决方案需求增加,AI 促进高质量收入增长[2][14] 11. 云厂商在 AI 领域资本开支和布局:虽受 GPU 供应问题影响,但云厂商在 AI 领域资本开支和布局仍积极 本周云业务及云厂商业绩交流会显示,对 AI 投入信心、节奏和实现方式未变,仅短期落地及数字受影响,国内产业链有望受益[15] 12. AI ASIC 发展现状:海外联发科为谷歌设计下一代 TPU 产品预计 7 月流片,ASAHI 三纳米相关 AI 芯片下半年流片,海外在 3 纳米技术上升级迭代,特定任务和专用需求推动 ASIC 需求 国内厂商因外部环境有芯片供应限制,通过提升 AIN 比例解决,如腾讯增加 AI 加速卡选择 2025 年是国内 AI ASIC 重要落地节点,涉及奥杰、新源等公司[16][17] 13. 国内 AIDC 产业链发展趋势:国内 AIDC 板块受行业贝塔波动影响明显 2025 年一季度,头部互联网厂商签约智算中心订单超 2GW,头部 IDC 公司有超 100 兆瓦大单落地,加紧建设计算中心并缩短交付周期 库存消化后,新订单更多落在第三方 IDC,第三方 IDC 产业链受益,如奥飞、润泽光环、万国数据互联等公司[18] 14. AI 终端市场发展情况:2025 年一季度以来,广和通、美格智能等终端厂商密集发布新产品与方案,与国内大模型公司合作 二季度细分方向 AI 产品批量出货,随着产品落地、订单加速和大厂推进布局,量级将环比增长 通信模块公司触达市场空间打开[19] 15. 2025 年第一季度通信行业重点持仓情况:截至 2025 年一季度末,国产 AI 公司持仓比例提升,市场关注度提高 需持续关注重点公司招标、订单落地及业绩对经营增长的影响[20] 16. 台北电脑展(Computex)关注要点:英伟达黄仁勋将发布多项技术创新与合作,预计完善 DIO、CPU、IOG 等技术路径并纠正标准误差 英伟达将阐述下一代 GPU 平台技术路径变化,介绍 CPU 交换机进展、出货节奏,以及 GB200 和 GB300 进展 高通讨论 AI PC 及物联网终端新进展,鸿海介绍 GB200、GB300 工厂努力及 AI factory 动作 参展商还有消费电子硬件、物联网、机器人方向公司,如兆龙互联、广和通等[21][22][24] 17. 谷歌 IO 大会期待发布内容:5 月 21 日举行,围绕安卓生态系统演讲 硬件方面可能提到自研 TPU 平台及光交换机组成的光网络,介绍 IM 光模块推理芯片部署情况 软件方面涉及 GPT - 3 模型改动,如超长上下文或轻量级模型 G1.5 fresh 等,还展示 AI 搜索、开发者工具等领域应用 TPU 硬件方案[25] 18. 通信设备行业重要趋势和新技术方向:海外链明年需求比今年好,大咖演讲坚定市场信心 技术方向包括 CPO(英伟达 Rubi 下一代交换机采用)、OCS(谷歌采购相关部件,关注德科立、光迅科技等)、ACC(关注瑞可达、露笑科技等)、液冷技术(关注英维克、东阳光等)[26] 19. 光纤产业重要调研发现:运营商两个集采显示对光纤需求持续增长,产业链对未来发展预期积极 MPO 跳线有新调研发现,通信设备行业整体向好,为企业提供机会与挑战[27] 20. 中国移动和广东移动光纤采购情况:中国移动集采规模约 0.99 亿公里,较 2023 年降约 8%,市场认为需求稳定 裸纤价格 57.4 元每千公里,同比降 18.5%,实际交付价格预计 20 元左右,降幅低于预期 头部厂商长飞、亨通、中天、烽火占较高份额 广东移动空芯光纤采购招标披露价格,推动产业化初期发展[28][34] 21. 光纤光缆行业未来增长点:国内电信侧 9,954E 光纤需求预计显著增长,2025 年需求 600 - 700 万公里,收入约十亿元 654E 光纤门槛高,长飞等四家厂商有竞争力,毛利率六七十个百分点,净利率约 20%,弥补普安业务下滑 海外市场中国厂商出口量持续增长,2025 年前三个月累计出口量同比增 45%,出口目的地包括拉美、东南亚和非洲地区,头部厂商在海外布局[29] 22. 多模光纤发展前景及与 AI 及 MPO 行业关系:多模光纤是 MPO 连接器重要组成部分,占成本约 40% 高端 OM3/OM4 供不应求,生产工艺复杂,扩产周期约 18 个月 2025 年需求预计大幅增长,但国产产能不足,存在机会推动企业盈利能力提升[30] 23. 光纤制造企业超额利润情况:具备多模供给能力且能扩产的企业有望获超额利润,如川飞、烽火 下游 MPO 厂商中,能保证光纤供应的企业确保订单交付,占据市场份额和话语权优势,如博创科技、仕佳光子、太阳光[31] 24. 国内 MPO 市场 2025 年变化:国内优质 MPO 产能紧缺,厂商倾向海外业务致国内供给紧张 2025 年国内资本开支增长,多模产品价格上涨,市场格局变化,除老牌玩家外,光迅有 MPO 储备,收入和利润可能有弹性[32][33] 25. 空芯光纤产业 2025 年发展趋势:广东移动空芯光纤采购招标披露价格,运营商接受并推动产业化初期发展 2025 年国内运营商 CSP 项目预计快速落地,有能力交付的厂商如长飞将在通信光纤商业部署中占重要位置[34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国内云厂商资本开支可能出现结构上的节奏变化,具体细节可私下交流[35]
大厂资本开支解析,Computex大会前瞻
2025-05-18 23:48