纪要涉及的行业和公司 - 行业：白酒、大众品、调味品、茶饮、果汁、红枣、卤味、休闲食品、乳制品、黄酒、保健品 - 公司：茅台、五粮液、汾酒、古井、今世缘、老窖、水井坊、舍得、海天味业、统一企业中国、安德利果汁、好想你、周黑鸭、恰恰食品、伊利、新乳业、天润、古越龙山、仙乐健康、HH 国际控股 纪要提到的核心观点和论据 白酒行业 - 核心观点：行业逐步探底筑底，权重龙头企业配置价值提升，估值和股息率具吸引力 [1][3] - 论据：各家企业在批价管控和产品结构布局上有积极变化，推荐关注茅台、五粮液、汾酒、古井、今世缘、老窖、水井坊、舍得 [1][3] 大众品行业 - 核心观点：有高成长、高景气度和边际改善两个投资方向 [2] - 论据：高景气度赛道包括零食和饮料，推荐百徽、好想你等；边际改善标的有青岛啤酒、海天味业等 [2] 海天味业 - 核心观点：核心品类保持增长，通过产品迭代和新品类开发拓展渠道，费用率平稳可控，海外市场布局系统化 [1][5] - 论据：核心三大品类稳定增长，料酒份额第一，醋品类份额第二，凉拌汁有提升空间；发力柔性化生产线改造，使用国产非转基因大豆；线上渠道毛利率低，不盲目投入；已在东南亚和美洲布局 [5] 统一企业中国 - 核心观点：无糖茶饮赛道回归理性增长，产品调整实现双位数增长，预期费用率下降，中长期净利率保持在 5%左右 [1][6] - 论据：计划推出低糖无糖系列产品，保持高个位数增速；调整红烧牛肉面及汤达人系列产品，实现双位数增长；希望在无糖茶赛道做到市场占有率前三，提升功能饮料市场份额 [6] 安德利果汁 - 核心观点：苹果汁成本在下游比例低，涨价传导能力强，美国出口比例高，行业格局良好，苹果价格上涨带来更高溢价 [1][8] - 论据：2024 年出货一吨浓缩果汁价格约 4,000 元，美国市场下游接受涨价能力强；行业 CR2 由安德利和国投中鲁主导，安德利净利润水平约 20% [8] 好想你 - 核心观点：主业红枣礼赠稳步推进，重点打造大单品，产品和渠道端成长性得到印证，估值基于资产定价，高分红属性 [1][9] - 论据：红枣派 2024 年销售额达 2.5 亿元，2025 年重点发展黑金枣；2024 年分红率达 12%；2025 年回归主营业务，推进沙漠渠道进驻门店，开发新产品 [9] 周黑鸭 - 核心观点：创始人回归后以门店质量为核心推动同店销售增长，拓展流通渠道，进入卤料包市场表现超预期，目标拓展全球市场 [10] - 论据：1 - 4 月份单店效益实现拐点，5 月份提升至个位数增长；与胖东来、永辉等合作，组建流通部门；出海表现良好，优先推东南亚市场 [10] 恰恰食品 - 核心观点：2025 年一季度压力较大但整体好转，产品维度坚持高品质同时培育新品孵化将引领未来成长 [12] - 论据：收入端受春节消费刺激措施影响，成本端受采购策略和产品结构变化影响，渠道端新兴渠道净利率略低，费用端销售费用增加；瓜子和坚果新口味、花生坚果乳等表现良好 [12] 乳制品板块 - 核心观点：伊利表现优异，新乳业品类成长性好，天润先抑后扬 [14][17][18] - 论据：伊利 2025 年一季度由奶粉业务引领发展，渠道库存约 20 天，低温产品成长性优于常温产品，冷饮业务二季度有望表现良好；新乳业基于低温品类拓展，印度市场表现出色；天润一季度集中优化，疆内压力缓解，疆外聚焦新兴渠道 [14][17][18] 古越龙山黄酒公司 - 核心观点：持续推进高端化战略，发力腰部产品，推出多元化矩阵布局，计划投产黄酒产业园实现销售和利润增长 [20] - 论据：控量保价体现高端稀缺性，线上禁售高端产品保证价格体系；推出黄酒啤酒、黄酒咖啡等跨界新品，部分产品提价 2% - 12%；八月全面投产黄酒产业园，目标销售增长 6%、利润增长 3% [20] 保健品行业 - 核心观点：近期股价大涨受麦角硫因概念催化，长期看好抗衰方向，有短期成长潜力 [21] - 论据：麦角硫因具有抗氧化功效，安全性较高；仙乐健康下游客户销售良好，中游环节受益明显 [21] HH 国际控股公司 - 核心观点：基本面稳中向好，股价处于合理偏低位置，可持续关注 [26] - 论据：成人保健品预计实现稳健高个位数增长，奶粉业务迎来超预期拐点，宠物营养业务环比修复改善；上半年收入利润表现亮眼，利息费用收缩增厚利润 [26][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 恒顺醋业做强主业推进社区便利店渠道下沉，发展料酒及酱油双品牌，针对不同市场推出特色产品，进行经销商团队改革 [7] - 渠道结构山九和量贩引领调整，海外推进新产品，公司成立降本增效小组专注坚果和瓜子原材料降本提效 [13] - 关税缓和对公司出口影响可控，公司在美国有 BF 本土化工厂可承接部分订单 [22] - 公司在中国市场新客户拓展顺利，一季度内生净利率同比提升 [23] - 美国工厂 DF 扭亏为盈取得重大进展，四月份单月 BF 保健品业务有望转盈利 [24] - 公司主要业务板块为成人保健品、奶粉业务和宠物营养业务 [25]