纪要涉及的行业和公司 - 行业：美股AI、互联网、软件、半导体、算力、硬件及消费电子、云计算、SaaS - 公司：谷歌、微软、奈飞、迪士尼、IBM、英伟达、帕兰提尔科技、多伦多证券交易所、Salesforce Service Cloud、MOI、Anthropic、腾讯、亚马逊、Meta、阿里、DeepSeek、DeepMind、Neuralink 纪要提到的核心观点和论据 1. 美股AI板块近期表现及走势 - 最近一周美股AI板块表现显著超出市场预期，许多公司创下新高，过去两个月纳斯达克指数2月下旬下跌，4月下旬季报发布后反弹，跌幅约18%，反弹力度大于去年7 - 8月[2] - 未来几个月走势需关注宏观经济增速、降息预期和关税措施等变量，因业绩指引超预期和AI商业化加速，二季度及后续有望保持强势[1][6] - 未来走势可能横盘整理或继续上涨，继续上涨需中观产业层面变化，收入增速加速是关键，收入加速增长的公司股价表现显著优于其他公司[1][17][18] 2. 美股波动因素 - 2 - 4月受业绩指引低于预期、资本支出削减、关税影响、降息预期和宏观经济增速预期等因素影响而波动[1][3][4] - 近期上涨由微观企业业绩超预期和宏观经济预期修复驱动，中观产业层面变化不显著，未出现新叙事逻辑，部分投资者踏空[1][16] 3. 各行业公司业绩表现 - 软件公司：2025年第一季度表现乐观，超预期比例约80 - 90%，miss比例约10%，产品和服务市场需求稳定增长，二季度指引乐观[9] - 半导体和算力相关公司：2025年第一季度大部分不及预期，AI算力相关公司受增速放缓和NVIDIA交付周期影响，与宏观经济相关的模拟芯片公司因下游需求复苏超出预期，软件公司单季业绩和未来指引强于半导体公司[10] - 硬件及消费电子公司：需细分，IBM业务转型，消费电子类公司2025年第一季度普遍miss，约70 - 80%企业指引低于市场预期[11] - 互联网公司：业绩受关税影响大，电商类公司季度指引保守，谷歌等不受电商影响的巨头业绩指引相对较强[7][8] 4. AI产业发展趋势 - 发展趋势在过去两个季度有所弱化，市场分歧增大，但部分公司业绩使市场保持信心，新叙事逻辑有助于推动估值上升，否则宏观变量作用更大[20] - AI技术发展影响体现在新叙事逻辑上，新技能如参数量和数据集扩展、优化后训练效果将重塑算力需求及应用预期[3][30] - 未来商业模式将从人头收费和token收费转向结果导向收费，由agent完成任务，降低人力成本并扩大市场空间[3][33] 5. 不同公司资本开支及业务重点 - 大厂资本开支决策考虑因素全面，市场跟踪数据可能是滞后结果，易导致判断偏差[26][27] - 微软和Meta关注推理算力需求，训练算力需求应关注MOI、Anthropic等公司[28] - 云计算领域大厂愿意资本开支投资，云收入增长良好，AI带来的算力租赁服务利润率高，推动云计算发展[29] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 美股投资者原本预计2025年上半年消除不确定因素后下半年反弹，实际二月底到四月底不确定因素消除，美股提前企稳反弹，上市巨头季报超预期、中美贸易关系缓和及特朗普签订大订单推动市场回暖[12] 2. 四月底到现在三周纳斯达克指数强劲上涨，受AI算力需求乐观预期影响，微软等公司资本开支指引不明确使市场走势超出预期[13] 3. 若美股持续在高位横盘，7、8月季报压力大，指引重要，业绩稍低于预期可能导致较大跌幅，未参与反弹的投资者希望回调以便九、十月投资[22][23] 4. AI应用公司表现分化，IBM和SAP持续创新高，Salesforce Service Cloud等上一轮SaaS公司表现坎坷，算力龙头公司涨幅有分化[24] 5. 美国AI产业进展比想象中强，大厂资本开支数据稳定性超出预期，中国AI产业进展结合A股、港股也值得关注[25] 6. 新芯片推出时间不确定，可能在今年第三季度或明年第一季度，预计今年第四季度前后出现，若DeepSeek在模型算法上突破将提升其价值[31] 7. Enertime新周期对AI领域影响较小，主要体现在对AI agent潜在市场规模新认知上，未来agent市场规模可能达现有SaaS市场规模十倍[32] 8. AI技术在代码编程领域快速替代人类工作，美国大厂员工规模可能减少，支出转向agent收入[34] 9. 国内投资者对AI进展情绪短期内低落，阿里和腾讯季报表现未达预期，与上季度形成反差[36] 10. 海外市场情绪高，国内大厂在新模型迭代上处于跟随状态，需关注Deepseek、DeepMind及Neuralink等公司进展[37] 11. 对比中美科技巨头AI商业化进展，需关注中国公司进展阶段及能否压缩时间[38]