纪要涉及的行业和公司 - 行业：煤炭行业 - 公司：神华、兖矿、中煤、中煤能源、中国神华、陕西煤业、晋控煤业 纪要提到的核心观点和论据 - 港口煤价加速下跌：本周秦皇岛港煤价从640元跌至623元，跌幅超2.5%，坑口端跌幅4% - 8%，倒挂情况延续 。主要受交易层面影响，港口调入量大增、发运积极性提升，但四月上市公司产量未增反降，鄂尔多斯和榆林区域产量下滑 。淡季下游电厂需求低迷，采购意愿不强，港口库存大增，小贸易商清库存压力加剧[1][2][3][4]。 - 海外市场对国内煤价影响有限：本周海外市场煤炭价格相对平稳，澳大利亚5500大卡维持在69美元，印尼5500大卡降约1美元，折算到岸含税价仍高于国内 。欧洲天然气价格上涨支撑煤炭需求，显示海外市场韧性较强[1][5]。 - 国内港口及电厂库存情况：秦皇岛港库存从753万吨涨至760万吨，北方总库存从3300万吨降至3250万吨，电厂端库存平稳 。发改委号召电厂协作，电厂无进一步调运计划，主流港口库存高位，秦皇岛和广州南方口岸短期震荡上行[1][6]。 - 煤炭股表现与煤价走势背离：本周煤价加速下跌，但神华、兖矿等公司股价涨近5%，中煤涨约2% 。公募基金主动权益持仓中煤炭占比仅0.29%，沪深300指数中权重接近2%，板块明显低配 。基本面向好预期增强，资金交易需求或延续，市场有旺季预期[1][7][8]。 - 国内生产端积极性不高：二季度国企完成开门红指标后四月开始减产，民营企业因价格低迷自主减产，鄂尔多斯前五月平均日产量低于2023年水平，供应端边际收缩[1][9][10]。 - 进口煤炭量下降：四月进口量环比降不到100万吨，同比下滑约16%，预计全年进口4.5亿吨，较去年减少近一亿吨，可能抵消国内产量增量，使供应端负增长，进口煤价仍高于国内[3][11][12]。 - 煤炭需求边际改善：五月电厂日耗正增长，总用电量逐步增长，水电二季度同比负增长，后续需求预计边际回暖[3][13]。 - 新疆地区煤炭市场：煤价下跌后产量高增、出口出疆量同比下滑，出疆困难，短期下跌因港口运费优惠调入多、下游采购意愿低、库存高企甩货[14]。 - 煤炭价格走势及预期：在发改委提议下，电厂加强长协履约并提前采购，620 - 630元/吨基本是底部，秦皇岛到广州港运价回升体现采购积极性 。价格见底确定，旺季上涨高度待观望，短期止跌伴随旺季上涨方向确定[15][16]。 - 煤炭板块投资机会：煤炭板块机构配置极低，资金有净流入，基本面逐渐筑底，适合交易型资金参与边际改善 。长期持有资金需观望全年价格中枢，上半年是配置煤炭板块最佳时机之一，推荐中煤能源、中国神华、陕西煤业、晋控煤业[17]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 2023年鄂尔多斯地区在二月阿拉善发生50人大型矿难后整体减产力度较大，目前无安全生产压力但产量仍不如2023年[10]。