财务数据和关键指标变化 - GAAP每股账面价值在4月21日较上季度末增长1% - 1.5%，公司认为该估计目前仍然有效 [7] - 第一季度GAAP收益为1440万美元，即每股0.10美元，而第四季度亏损840万美元，即每股负0.07美元 [22] - 每股账面价值在本季度末为8.39美元，较第四季度的8.46美元略有下降，第一季度经济回报率为1.3% [22] - 第一季度可分配收益（EAD）为1980万美元，即每股0.14美元，高于第四季度的1840万美元，即每股0.13美元 [23] - 季度末无限制现金为2.6亿美元，高于年末的2.45亿美元；追索杠杆为2.5倍，而第四季度为2.4倍 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 Sequoia业务线 - 第一季度锁定40亿美元，环比增长73%，市场份额从2024年的4% - 5%和平台长期平均的约2%提升至67% [11][12] - 第一季度净收入为2580万美元，本季度ROE为28%，高于上一季度的23% [23] Aspire业务线 - 第一季度贷款收购量略超1亿美元，已与25个不同卖家锁定贷款，并积极引入新的贷款合作伙伴 [14] - 预计在2025年下半年显著增加业务量，全年份额目标为可寻址市场的2% - 3% [15] CorVast业务线 - 第一季度为4.82亿美元贷款提供资金，较第四季度下降4%，但同比增长48% [15] - 本季度净收入为130万美元，若排除收购相关无形资产的摊销则为290万美元，本季度ROE为20% [24] Redwood Investments业务线 - 第一季度净收入为2290万美元，高于第四季度的280万美元 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 货币中心银行报告抵押贷款量下降20% - 30%，而Sequoia业务表现良好 [11] - 10年期国债收益率从1月的4.8%降至目前的4.2%以下，30年期优质巨额头寸贷款利率在年初以来波动了100个基点 [79][80] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为抵押贷款融资方式正在经历变革，风险回报平衡已发生变化，银行积极寻求资产负债表解决方案 [7] - 积极与华盛顿方面沟通，倡导为私人资本和政府支持企业（GSEs）创造公平竞争环境，推动住房金融改革 [9] - 追求2025年的业务量目标，与市场供需双方建立战略伙伴关系是增长计划的关键部分 [10] - 持续减少对遗留过桥投资和非战略第三方证券的敞口，将近20%的资本重新分配到运营平台和保留运营投资 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境在最近几周发生了重大变化，贸易政策升级和利率波动导致市场避险情绪升温，许多经济学家预计衰退风险增加 [26] - 公司资产负债表已做好准备，有望从利率下降和波动性增加中适度受益 [26] - 对全年实现目标充满信心，预计实现年化EAD股权回报率在9% - 12%的目标 [30] 其他重要信息 - 公司在第一季度看到数十亿规模的优质巨额头寸贷款易手，并积极参与其中 [8] - 公司在华盛顿观察到GSEs的一系列活动，包括大规模裁员和董事会更替，认为这反映了政策调整的趋势 [8] - 公司在第一季度对遗留过桥贷款组合进行了积极处置，优先考虑优化净现值的解决方案 [19] 问答环节所有提问和回答 问题1: 4月公司如何对冲投资组合并实现账面价值增长 - 公司不会透露具体对冲方式，但表示将管道视为动态业务，不断周转资本和转移风险，过去几年的经验和平台定位有助于有效管理风险 [32][33] 问题2: Sequoia业务的利差情况及对实现目标收入利润率的影响 - 4月市场波动剧烈，前期风险规避情绪较重，目前利差已恢复到更正常的水平，公司仍有信心实现或超过75 - 100个基点的长期利差目标 [34][35] 问题3: 公司在高业务量和市场波动环境下如何管理流动性和执行风险 - 公司强调执行速度和风险预销售的能力，季度末管道中的一半贷款在3月31日后已出售或证券化，公司与投资者的深度合作和平台优势有助于在波动市场中有效管理风险 [39][40] 问题4: 1.9亿美元批量购买的贷款是否在购买当天即完成永久融资 - 公司将银行的封闭池贷款视为可寻址市场，在购买时会同时考虑如何分配这些贷款，目前与银行的双向交易情况良好 [45][47] 问题5: 1.6美元每股的净资本是否涵盖所有过桥贷款 - 1.6美元每股的净资本特指2022年及更早年份的多户过桥贷款未证券化部分 [49][50] 问题6: 如何看待多户过桥贷款的风险及解决方式 - 公司始终关注解决方案的净现值，本季度逾期率上升是因为采取了替代解决方案，预计这些贷款将在年内继续解决，多户市场情况总体良好，但因地区而异 [51][54] 问题7: 请说明2025年EAD ROE指引的节奏及对股息覆盖的影响 - 公司持续减少非战略投资，将资本重新分配到运营业务，预计消费者业务量将增长30%以上，EAD ROE的实现将取决于运营业务机会的出现和资本结构优化 [59][60] 问题8: 请详细说明股票回购情况 - 公司有超过1亿美元的股票回购授权，目前正在积极评估，当前股价具有吸引力，但需确保有足够资本管理业务并应对市场波动 [64] 问题9: 评级机构提高信用增强要求的催化剂及GSEs退出托管对证券化市场的影响 - 评级机构模型变化难以预测，公司正在华盛顿倡导对Reg AB2等法规进行修改，以促进公共证券化市场发展，市场上有大量私人资本等待进入住房金融领域 [69] 问题10: CorVest贷款的预期回报变化及在不同市场环境下的信贷政策 - 投资者对CorVest贷款的预期回报变化不大，融资方式不断演变，公司认为在市场供应需求存在挑战的地区，应通过信贷政策而非回报预期来调整风险 [73][75] 问题11: 10年期国债收益率变化对30年期优质巨额头寸贷款利率的影响 - 30年期优质巨额头寸贷款利率年初以来波动了100个基点，目前与10年期国债利差处于较宽水平，尽管这对整体住房供应有一定抑制作用，但也有助于公司定价和执行效率 [79][80] 问题12: 市场波动对CMBS和RMBS市场的影响 - 市场波动导致利差扩大，但私人信贷资金的进入使市场在4月的波动中保持有序，公司本周的交易情况良好 [83][84]