纪要涉及的行业和公司 - 行业：全球牛肉行业 - 公司：光明肉业 纪要提到的核心观点和论据 全球牛肉市场现状与趋势 - 价格进入上行周期：2025 年全球牛肉市场预计面临 10%供给缺口，价格上行趋势确定性强，未来 3 - 5 年进入新一轮上行周期，因主要产区产能去化，供给端长期中枢下调[1][2]。 - 价格周期特点：相比猪肉和禽类，牛肉价格周期时间更长、上涨弹性更大，原因是养殖周期长、养殖决策成本高、高品质牛肉有可选消费属性[5]。 全球牛肉价格历史阶段 - 第一阶段（20 世纪 70 年代前）：美国人口增长和战后经济发展使牛肉需求增加，产能跟不上，价格上行[3]。 - 第二阶段（20 世纪 80 - 90 年代）：美国草场受限产量见顶，巴西等南美产区崛起，低价牛肉供应增加，价格中枢下行[4]。 - 第三阶段（21 世纪以来）：中国加入 WTO 后经济发展带动牛肉需求增长，供给端有刚性约束，价格呈长周期特征，2022 年中国消费增长放缓后结束[4]。 全球牛肉市场五轮重要周期 - 第一轮（1966 - 1975 年）：美国战后农业发展推动集约化养殖，全球活牛存栏和屠宰规模扩张，但美国牛肉消费持续增长支撑价格上涨[1][6]。 - 第二轮（1975 - 1986 年）：前期低迷使传统产区缩减产能，全球牛肉价格上涨，后因传统产区饱和和巴西产区扩大，行情回落，南美低价牛肉压制市场[8][9]。 - 第三轮（1986 - 1998 年）：巴西供给扩张，美国需求增量有限，美国持续出清肉牛养殖，巴西养殖规模增加，整体涨幅低于前两轮[9]。 - 第四轮（1998 - 2018 年）：核心驱动是中国消费增长，美国存栏缩减，巴西存栏扩张，中国养殖效益不佳，周期呈“熊长”特征[10][11]。 - 最近一轮（2019 - 2023 年）：主要驱动是中国超级猪周期，美国存栏调减，中国牛肉消费提速，带动巴西、澳洲出口，后导致阶段性过剩，价格下跌[15][16]。 主要产区供给情况 - 美国：受拉尼娜影响，2025 年初活牛存栏较 2019 年减少 8%，母牛存栏跌幅超 10%，2025 - 2026 年供给预计缩减 10%以上[1][3][17]。 - 巴西：因中国行情回落，预计 2025 年总产能同比减少 3%，母牛存栏降至 5400 万头，同比减幅约 1%[3][18]。 - 中国：2024 年价格回落使部分区域产能下降 20% - 30%，2025 年新生牛犊数量减幅接近 4%，活牛供应量累计减幅预计达 0.6%[19]。 光明肉业情况 - 公司概况：A股 稀缺肉牛标的，拥有新西兰银爵牧场 50%股权，以屠宰业务为主，中美市场有销售渠道[3][21]。 - 业绩预测：若行情达 2024 年前高，新西兰总公司收益或超 5 亿元，2025 - 2027 年供应链收入分别约为 5 亿、6 亿和 7 亿元，利润增速为 130%、20%和 17%，维持优于市场评级[3][21]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 1973 - 1975 年，强拉尼娜影响使美国和阿根廷牛出栏减少，美国石油危机和宽松货币政策使价格攀升，后美国滞胀危机、需求见顶、供给增加，价格下跌[7]。 - 2008 - 2009 年金融危机对牛肉价格有系统性冲击，但整体上行趋势未变，2014 年美洲产区干旱和疫病使屠宰量减少，价格上涨[13]。 - 截至 2025 年初，全球活牛存栏量相比 1998 年累计减少近 26%，1998 - 2018 年全球牛肉产量复合增速不到 0.6%，中国消费量复合增速达 2.54%[12]。 - 2025 年全球活牛存栏预计减少约 1%，降至 4750 万头，新生牛犊数量同比减少 0.6%，活牛供应量累计减幅预计达 0.6%，期末存栏减少 1%[19]。 - 截至 2025 年 4 月，全球牛肉均价约为每公斤 6.71 美元，相比 2023 年最低点累计上涨 40%[20]。