纪要涉及的行业或公司 黄金行业 纪要提到的核心观点和论据 黄金价格走势 - 短期（一个月度级别）：上涨和下跌驱动力均较小，预计构筑新平台并横盘整理，贸易摩擦利好已充分博弈但美国经济数据有韧性，上周利空矛盾对未来短期影响有限[1][6] - 中长期：多头逻辑不变，中美关税演绎路径未逆转，已落地30个点税率未来可能还有24个点反复，关税问题对经济负面影响及对黄金利多影响基准路径未变[1][7] 黄金价格波动原因 - 4月波动剧烈：4月2日后COMEX黄金超5%跌幅是关税细则落地后外围风险资产下跌引发的流动性挤兑，类似2020年3月；清明节后流动性挤兑风险解除价格反弹并在4月下旬创新高；美国股债汇三杀和利多消息推动价格上涨[3] - 4月下旬开始调整：宏大叙事显性化如去美元化短期难实现，消息触发点如中美谈判友好信号、美联储独立性部分恢复；美国经济数据走弱但斜率低于预期，降息预期延后至7月且次数减至三次；中美瑞士谈判结果使市场风险偏好回升，资金从避险资产转向风险资产[4][5] 中美贸易摩擦影响 - 对美国经济：过去几个月持续升级，关税问题影响广泛，美国滞胀格局未逆转；未来一到两个季度美国基本面会继续走弱，美联储仍在降息路径中，支持黄金多头逻辑[8] - 对黄金价格：短期内可能因贸易摩擦加剧推动价格反弹，但形成趋势性上涨并突破前高较难，4月中旬关税博弈已达极致[13] 美国经济数据 - 一季度GDP：表现有韧性，受私人消费和投资驱动，但贸易逆差是最大利空因素，抢进口拉动消费和库存补库但不可持续，后续经济基本面仍将走弱[9] 美元信用收缩 - 核心因素：逆全球化趋势难逆转，中美对立导致去美元化及央行购金持续；美国债务超发现象难改，4月参众两院削减支出幅度低于预期，赤字扩张力度超预期；国产AI崛起引发西方经济衰退与东方崛起[10][11] 美国制造业回流计划 - 有效性存疑：制造业外流是资本自主选择，美国境内投资成本高、回报率低问题未根本逆转，政策导向与市场效率矛盾大；若成功缩减逆差，可能对中长期黄金价格形成压力[15] 各国央行购金 - 目的：为后续国际化操作储备量级，也是去美元化和应对美元信用趋势的必要举措[17][18] - 节奏：从2022年至今有两轮购金，本轮每月购买幅度放缓，原因可能涉及价格考虑、行政配额等，购金对市场利多影响不直接反映在每月数量上[19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 特朗普政府行动：未来90天中美双方可能仍有反复，围绕芬太尼加征20个点关税问题可能有波折，需观察三个月后24个基点是否落地[12] - 美国与其他国家降关税协议：若美国出口增加缩小逆差甚至顺差，可能压制黄金价格，但美国直接进出口数据有偏差，制造业回流面临挑战，效果取决于实施情况[14] - 2018年中美贸易摩擦：当时制造业有短暂回流，2019年底贸易摩擦告一段落，2020年疫情开始新逻辑[16] - 黄金估值：黄金估值复杂，不像股票有明确体系，估上限困难，市场用CPI、全球M2、M3等指标评估有局限性，判断价格应关注长周期逻辑、短周期与长周期逻辑拟合及市场情绪变化[20] - 不同市场黄金表现：过去一年上海金表现相对更强，溢价处于历史高位，显示国内看多力量强；今年2 - 3月纽约金相对伦敦金溢价抬升，3月后价差趋于平缓；4月内盘溢价回吐；长期内盘表现可能更强，短期汇率预期变化不大，亚盘、欧盘、美盘强弱无明确指引[21][22]