纪要涉及的行业和公司 - 行业：黄金、创新药、三大运营商、传统基建（建筑建材、工程机械）、服务性消费（母婴、教育、餐饮旅游、化妆品、医美）、新能源（光伏）、军工、通信、机械设备、电子计算机、医药生物、传媒、汽车（商用车）、电力设备（电机、供电设备、电池、风电设备）、化工（非金属材料、化纤）、有色金属（工业金属、能源金属、贵金属）、电子（光学光电子元件）、通信（通信设备）、传媒（游戏）、军工（航空装备、航天装备）、计算机（IT 服务）、机械（工程机械、通用设备）、环保相关设备、摩托车、医药生物（医药服务）[1][6][11][15][16][18] - 公司：核心科技公司 [7] 纪要提到的核心观点和论据 全球市场趋势及影响因素 - 趋势：全球市场呈现波动上升趋势 [2] - 影响因素：美国衰退和通胀高企，特朗普关税 2.0 政策加剧贸易摩擦，影响全球经济景气、出口并推升通胀；中国国内制造业 PMI、PPI、CPI 等指标走弱，人均消费下降，企业实际回报率低迷，工业用电增速放缓，城镇新增就业下降 [2][3] 美国经济风险及影响 - 风险：面临衰退和通胀高企双重压力，消费者信心指数降至 50.8，首次领取救济人数维持在 23 - 24 万左右；美联储可能因关税 2.0 重启加息引发第二轮流动性陷阱，通胀回落时资产负债表泡沫破裂引发通缩或萧条带来第三轮流动性陷阱冲击；美债到期续作风险可能在 5 - 7 月显现 [5] - 影响：导致黄金价格上涨，对全球市场产生深远影响 [5] 中国经济现状及发展方向 - 现状：面临制造业指标走弱、人均消费下降、企业实际回报率低迷等问题，工业用电增速仅 1.3%，城镇新增就业累计增速为 -3.7%，货币供应量 M1 活期存款回落至 -3%，居民和企业信用下行显著 [4] - 发展方向：政府可能扩大财政规模、融资规模、新老基建财政支出以及社保注资，释放超额储蓄 [4] 投资策略建议 - 短期：重点关注黄金与创新药，底仓配置增长型红利类资产，包括三大运营商、传统基建（建筑建材、工程机械）、服务性消费（母婴、教育、餐饮旅游、化妆品、医美） [1][6] - 中长期：关注成长型资产 [6] - 核心科技公司：市场短期调整后逐步加仓，这类公司渗透率在 10% - 15% 之间，量价提升明显，资本开始扩张，受益于 AI 基础设施建设，下跌可考虑买入 [7] 朱格拉周期相关 - 与经济复苏关系：通常与经济复苏同步启动，设备扩张周期在经济过热时开始，今年三季度可能开启，M1 向 PPI 传导周期为 9 个月，届时可能看到 PPI 拐头和盈利底 [8][9] - 开启条件：国内财政发力，美国流动性陷阱缓解，观察 M1 货币供应量、生产者价格指数、出口数据三个指标拐头确认盈利底和周期开启 [10] - 筛选受益行业：关注资本开支扩张弹性，选择符合经济结构转型方向、政策支持且资本开支底部回升或刚开始趋势上升的行业 [11] - 典型受益行业：工程机械行业在 2016 - 2021 年间穿越两轮经济周期，受益于资本开支扩张带来业绩弹性 [12][13] - 市场调整表现：受益行业在市场调整时调整幅度小，市场上涨时涨幅显著，因供给受约束、需求扩张、资本开支加速 [14] - 具备资本开支扩张能力行业：一级行业包括军工、通信、机械设备、电子计算机、医药生物和传媒；二级行业包括汽车（商用车）、电力设备（电机、供电设备、电池）、化工（非金属材料、化纤）、有色金属（工业金属、能源金属、贵金属） [15] - 朱格拉周期细分关注领域：优选进入主动补库周期的细分领域，如电子（光学光电子元件）、通信（通信设备）、传媒（游戏），关注科技板块尤其是 AI 产业逻辑下科技板块 [16][17] - 次选方向：进入被动去库阶段且现金流及周转率改善，资本开支底部回升且空间大的领域，如军工（航空装备、航天装备）、计算机（IT 服务）、机械（工程机械、通用设备）、环保相关设备等 [18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025 年一季报企业实际回报率下降至 -2.4% [2] - 中国人均消费下降至低于 2019 年水平 [2]