财务数据和关键指标变化 - 第四财季营收21亿美元，同比下降3%，符合下降2% - 4%的指引；下半年整体与去年持平，上半年下降7% [28] - 毛利率提升560个基点至53.4%，主要因成本顺风、促销减少和库存质量提高 [30] - SG&A下降2%，Reinvent计划成本节约超通胀及产品和营销投资 [30] - 调整后运营利润率为1%，同比提升400个基点 [30] - 调整后每股亏损13美分，去年同期为30美分 [31] - 全年调整后运营利润率提升10个基点 [32] - 年末库存下降4%（7100万美元），净债务下降18亿美元（26%），杠杆率降至4.1倍，较去年下降1倍 [32] - 自由现金流3.13亿美元，加上非核心资产出售为4.01亿美元，未达4.4亿美元指引，因营运资金时间影响 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 Vans - 本季度营收下降20%，上一季度下降8%；若调整战略行动，营收为高个位数下降，与上季度趋势一致；60%的下降是因消除无利或低效业务，25%是因中国门店和渠道库存减少，35%是因美国关闭价值门店、减少促销和关闭自营店，40%是因DTC流量疲软 [9][10][12][13] - 毛利率同比显著提升 [12] - 非价值批发销售略有增长，关键账户销售两位数增长 [12] The North Face - 第四财季营收增长4%，DTC增长9%，各地区均有积极增长，美洲和EMEA地区两位数增长；产品方面，户外服装表现突出，鞋类在各地区持续良好增长 [17] Timberland - 第四财季营收增长13%，批发和DTC全球均增长，低折扣推动利润率提高；6英寸 premium 靴子势头持续，其他款式表现良好，美国搜索兴趣增长强劲 [17][18] 各个市场数据和关键指标变化 - APAC地区增长2%，The Americas和EMEA地区分别下降5%和2%，因有意减少促销活动；The Americas表现符合预期，剔除Vans后与第三季度趋势大致一致 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施Reinvent计划，简化公司运营模式，实现长期增长；推进Vans业务转型，包括人才招聘、产品创新、渠道清理和品牌提升 [6][14][15] - 应对关税，采取成本管理、采购转移和定价行动，利用资产轻模式和供应链多元化优势，将其视为提升业务的机会 [19][20][23] - 目标是打造独特的多品牌组合公司，实现可持续增长和价值创造 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境存在不确定性，但公司不受干扰，转型按计划进行，有信心克服挑战，实现中期目标 [21][22] - 对Vans前景有信心，认为正在采取正确决策，业务将逐步改善 [14][16] - 预计2026财年利润率持续改善，运营现金流和自由现金流增长 [42][44] 其他重要信息 - 公司从每年开发两个季节产品转向四个季节，将提升春季和夏季产品设计 [84][85] - 预计报告税率未来1 - 2年上升且季度波动，对现金税影响小，将提供季度指引 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待全年毛利率进一步变化及长期结构情况，3.13亿美元自由现金流是否包含Supreme相关，如何从今年到明年实现增长？ - 2026财年利润率预计持续改善，有望实现投资者日设定目标；目前不提供毛利率和SG&A具体指引；3.13亿美元自由现金流不包含Supreme，未来只谈纯自由现金流，预计运营现金流和自由现金流增长，幅度取决于全年资本支出 [42][43][44] 问题2：Vans的一次性战略重置行动何时结束，是否考虑额外行动恢复品牌健康？ - 中国行动影响将持续到第一、二季度，第三季度减弱，第四季度消失；关闭自有门店、价值门店和减少促销的影响类似；公司将继续推进转型，包括人才招聘、产品创新和营销改进 [53][54][55] 问题3：5亿美元债券到期时是 refinance 还是偿还，是否仍对现有品牌组合满意？ - 预计通过自由现金流和少量循环信贷偿还一年后到期债券；对品牌组合满意，每年会与董事会进行审查，若有不合适业务会退出，但目前无重大调整 [60][61][63] 问题4：如何看待资本支出和营运资金计划，Vans返校季战略有何不同？ - 自由现金流与指引差异是因提前支付应付款项，避免潜在利息费用；资本支出有长期、中期计划和短期灵活性，包括门店改造、开设和技术投入；Vans返校季战略注重领导力、产品创新和渠道优化，Sun团队积极推进各项工作 [69][70][73] 问题5：如何看待The North Face品牌健康状况、春季业务及成本行动进展？ - 对The North Face有信心，本季度DTC销售强劲，春季鞋类业务全球增长，显示品牌在冬季外的潜力；公司从两季产品开发转向四季，明年春季和夏季将见成效；成本行动已实现第一阶段目标，第二阶段开始显现效果，SG&A预计在第一季度持平或略有下降 [82][83][87] 问题6：Vans非价值渠道销售增长能否抵消不利因素，DTC端消费者对品牌权益和关注度如何？ - 四项不利因素影响将在第一、二季度持续，第三季度减弱，第四季度消失；目前门店和网站流量不足，正在进行营销实验；非价值批发和关键账户销售表现良好，关键是提升流量，通过产品创新和营销改进实现 [101][103][104] 问题7：关税未缓解情况下，通过定价缓解需提价多少，库存何时影响财务，哪些品牌和地区受影响，对定价有何看法？ - 预计大部分关税影响在下半年体现，若实施时间不变，2026财年将承担65%影响；公司将采取战略定价，将关税视为提升业务的机会，不仅抵消影响，还将实现更多收益 [110][112] 问题8：如何规划Advance门店数量，是否考虑进一步降低或取消股息？ - 门店数量调整已完成大部分工作，将继续优化，全球门店数量同比下降8%；股息已两次下调至每年1.4亿美元，若需降低杠杆率可能再次调整，但目前无此预期 [119][120][123] 问题9：毛利率提升因素按渠道和品牌如何关联，未来展望如何？ - 毛利率提升是根本性改善，预计持续；Reinvent计划举措将对所有品牌产生积极影响，包括综合业务规划、降价管理等；公司重视毛利率提升，有信心持续取得进展 [133][134][136]