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“对等关税”后的全球市场
2025-05-21 23:14

纪要涉及的行业或者公司 涉及中美贸易、金融、科技、消费、地产等行业,公司提及微软、Meta等头部科技公司 纪要提到的核心观点和论据 1. 关税情况 - 当前关税水平优于预期,5月12日调降后的对等关税为10%,此前预期可能回到34%,但长期看10%可能是短期内最佳状态,除非降至20%的芬太尼相应关税 [3][4] - 美国有效税率从17%-20%降至16%-17%,因贸易量增加致基数扩大,7月9日和8月12日豁免到期前需达成协议,否则市场有压力 [5] 2. 美国调降关税原因:高额关税使美国供给短缺、通胀压力加剧,中美贸易无法正常进行,若不及时调降,7月后经济数据将受严重影响 [6] 3. 特朗普政府应对措施:进行谈判、力推共和党减税、施压美联储降息,但鲍威尔可能不配合,或缓解经济压力 [7] 4. 中美贸易战影响 - 中国对美出口4 - 5月下降,转向其他市场,关税降至可交易范围后,港口运输等业务起色,但需警惕美国增加出口转口限制 [8] - 对等关税实施后,比特币和黄金等替代性资产表现强劲,部分资金回流欧洲,新兴市场中印度类似,大宗商品受损,美元指数徘徊,中概股有金融制裁风险 [9] 5. 美股与港股表现 - 关税升级期间,美股反弹修复速度快于港股,因流动性冲击放大和头部科技公司业绩超预期 [10] - 2025年美股盈利预计从10个百分点降至5个百分点,科技龙头资本开支加速,若减税政策出台可对冲负面影响,纳斯达克指数估值反弹至27倍,当前位置不建议追高 [19][20] - 关税调降减少中国市场及港股盈利负面影响,港股盈利预计增长4 - 5%,关税调降后盈利增长可能受益约5个点 [27] 6. 美国经济情况 - 美国基本面底子不差,经济增长稳健,市场对衰退的担忧源于增长放缓,美联储降息可缓解大部分问题,预计年底PCE指数约4%,CPI约3.5% [12][13][15] - 美联储有望在四季度进行两次左右小幅度降息 [16] - 美国金融市场面临国债到期高峰和债务上限问题,国债供给增加压制美债利率,建议等待利率达前期高点时技术性做多 [17] - 美国财政赤字和美元信用问题不严峻,财政赤字扩张不显著,国债持有结构稳定 [18] 7. 市场资金流动 - 股债汇三杀使部分资金流出美国,大部分回到本土市场,外资回归中国市场受关税影响 [22][23] - 3月市场反弹驱动力主要是南向资金,长线外资未大举回归,近期南向资金走弱是正常现象,不破坏长期趋势 [32][33] 8. 资产表现 - 黄金和美元近期表现纠结,短期内弱势但空间有限,长期趋势分析更有效,可采用定投或网格式操作 [24][25] - 地产市场近期较弱,与需求和投资回报率倒挂有关,中美需关注成本和回报关系,中国降息空间更大 [36] - 中国国债利率反复摆动,信用周期无法逆转上行则长端国债利率中枢趋于下降 [37] 9. 投资策略 - 投资者可波段操作,把握科技、出海、分红和新消费等结构性机会 [39] - 行业选择采用哑铃型配置策略,在红利和科技板块轮动,关注科创、新消费等内部需求导向板块和创新药 [30][31] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 长期宏观逻辑短期化存在问题,投资者应关注已知信息和潜在变化,而非过度依赖宏大叙事指导短期操作 [21] 2. 2024年后宏观信用杠杆周期从单边下行转变为底部支撑牢靠,但上行空间暂打不开,应对策略是低迷时积极、亢奋时锁定利润 [29] 3. DeepSeek技术发展改变局部经济预期,但其他经济环节仍需财政刺激,实现稳杠杆阶段 [38] 4. 中国不同群体消费者信心差异显著,五六十岁高收入人群和20岁左右年轻人信心强,30 - 40岁中年人群相对较弱 [41] 5. 对等关税影响巨大且未完全显现,分析时应考虑对真实盈利的影响,结合国内政策推演投资方向 [42]