纪要涉及的行业和公司 - 行业：锡、光伏、电子、家电、3C、汽车、半导体、有色、钴矿、再生锡、冶炼加工 - 公司：刚果金比西矿、Alpha Mine、天马集团、云南锡业、华锡集团、江西地区企业、维拉斯托矿业有限公司 纪要提到的核心观点和论据 锡价走势 - 近期表现：近期锡价窄幅震荡，反映基本面无明显矛盾，此前因刚果金和佤邦供给收缩成有色最强品种，现供给影响减少[1][2] - 下半年预测：预计回到23万附近，若缅甸复产顺利或降至21万甚至20万，能否跌破20万要看需求配合[4] - 中长期走势：长期锡价中枢可能逐步上移，AI和半导体领域需求增长潜力大，但2025 - 2027年西部矿业供给增加，短期内看弱锡价[21] 供需情况 - 供给 - 刚果金比西矿已复产，全年产量或下调2000金属吨，影响较弱[2][14] - 佤邦4月复产，下半年供给压力增加，全年供给同比增6000 - 7000金属吨[2][15] - 印尼出口中值偏上，年底关注配额审批对明年影响[2][16] - 再生锡月度产量三四千吨，全年预计3.7 - 3.8万吨，同比显著增长[25] - 需求 - 关税对需求有拖累，若恢复24%关税，需求侧或同比拖累约20%，但锡价弹性更取决于供给侧[1][5] - 光伏需求偏差，2025年需求量约2.6 - 2.7万吨，5月后抢装机结束，6月排产增速或下滑[1][2][6] - 电子焊料需求良好，汽车行业增速预计20%，家电行业增速约5% - 6%，3C消费小增1% - 2%，锡焊料总体同比正增长，增量与光伏减速相抵后几乎持平[1][9] 库存与价格结构 - 库存：国内库存持续去化，LME库存减少，下游4月初补库后库存充足[1][2][18][19] - 价格结构：现货升水维持800 - 900左右，月间结构呈backwardation，近月合约基本面偏强，市场对远月价格预期悲观[1][3] 其他金属情况 - 硒：在马口铁、铅酸电池和化工等领域应用变化不大，全年需求与去年差别不大[11][12] - 钴矿：2025年产量主要增量来自海外，最大新增供给约六七千金属吨，确定新项目供给增加约三四千金属吨，国内云南锡业有生产增加，江西投产增速放缓[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 下游企业通过东南亚转口贸易应对关税影响，电子行业出口物流顺畅，成本增加传导至终端消费者[1][7] - 3 - 4月美国超额进口库存，4月底和5月初高频数据下滑，中美谈判后集装箱运力反弹，运价抬升，对国内出口影响有限[7][8] - 华东厂商高端电子焊料及苹果链条产品同比增长明显，华南厂商光伏焊带及传统电子消费订单偏差[9] - 国内维拉斯托矿业有限公司许可证未批复，建设进展比预期慢[24] - 海外再生锡数据缺失，难以准确预测，国内再生废料较去年减少，一季度获取难度增大，但月度产量未显著减少[26][27] - 冶炼加工费低迷因原料供给紧张和冶炼过剩，下半年可能缓解，云南和江西开工率维持在66% - 67%[28] - 部分亏损冶炼厂未退出或减产，因加工费仍有利润，负反馈传导慢[29] - 海外矿山如南非利润丰厚，天马集团印尼企业生产利润不受单独冶炼加工费影响[30] - 2025年全球锡市场年度供需从预计缺口调整为紧平衡，上半年偏紧，下半年可能过剩[31]