纪要涉及的行业和公司 行业：金融、半导体、硬件、工业供应链、人工智能、智能制造、电子商务、通信服务、信息技术 公司：比亚迪 纪要提到的核心观点和论据 全球经济 - 全球经济增长预计在2024年第四季度放缓至2.5%，高关税对全球贸易产生负面影响，拖累经济增长[1][2] - 预计美联储2025年内不降息，2026年或降息175个基点；美国经济面临增长放缓和通胀加速双重挑战，移民问题使失业率难大幅上升[1][2][3] 美国经济 - 美国经济放缓，热点数据显示套利交易疲软，美元指数持续负溢价定价，投资者可能撤离美国资产，预计美元指数未来4 - 12个月跌至91[25] - 若美国政府恢复20% - 30% + 23%的伊拉克关税税率且联邦支出减少，美国将陷入经济衰退，影响外部需求和日本经济，还会使未来债务上升[30][31] 欧元区经济 - 欧元区经济增长预计低于1%，虽有欧洲央行宽松政策、德国扩张性财政及油价下降等积极因素，但高关税和全球贸易放缓构成负面影响[1][4] - 德国GDP增长较好，法国财政整合对意西两国有借鉴意义[1][4] 亚洲经济 - 亚洲出口增长势头减弱，中美贸易关系不确定性拖累业务和资本支出周期，但中国提前下调进口关税及亚洲货币走强缓解贸易压力[1][5] - 亚洲目前无明显通胀问题，很多央行通胀率回到或低于目标，预计未来6 - 9个月亚洲央行普遍采取宽松政策[6] 中国经济 - 2025年GDP增长预测上调至4.5%，第四季度增长稳定在4.0%，2026年全年增长4.2%；受益于较低关税和财政刺激措施，但需关注关税及政策不确定性风险[1][7] - 中国经济转型面临关税和政策不确定性风险，积极情况下今明两年GDP增长可达4.7%和4.75%，负面情况下为4.2%和3.6%[10] 汇率 - 预计年底美元兑人民币汇率升至7.15，全球外汇团队对美元持谨慎态度，预计美元指数下跌，人民币或小幅升值，中国致力于维持汇率稳定[2][8] - 预计日元在2026年第二季度升至126水平；亚洲货币受益于美元疲软，预计年底升值约2%，美元指数升值约5%[26][27] 股票市场 - 对亚洲和新兴市场股票近期谨慎乐观，中期前景更有利，主要区域指数未来12个月有3 - 6%上行空间，但盈利预测低于市场共识[2][11] - 自2025年2月以来中国股票市场前景乐观，结构性改善持续，ROE自2024年下半年触底回升，预计2026年底赶超MSCI中国指数，建议增加离岸业务头寸，关注人工智能和智能制造领域[2][15][19] 投资策略 - 建议超配金融业，减配半导体业特别是半导体和硬件领域；看好工业供应链多元化受益者以及人工智能领导者[17] - 印度市场被列为最青睐市场，预计未来2年复合年增长率约为15%；新加坡和阿联酋超配；巴西预计2026年后财政赤字减少带来缓解期[14] 债券市场 - 10年期债券收益率面临下行压力，因结构性因素和供需状况疲弱，预计全年GDP增长短期内面临显著下行压力[23] - 预计美联储第四季度加息约25个基点，2025年第四季度10年期国债收益率达1.15%，2026年第二季度达0.9%[24] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中国股票市场经历14个季度盈利下修周期，2024年第四季度开始好转，盈利预期重置到更低更现实水平，未来预测更合理易实现[19][20] - 今年预计MSCI中国指数盈利增长7%，明年6%，2027年9%；预计12个月内MSCI中国指数达78点，CSI 300指数达4,000点[21] - 日本国内需求稳定支撑营收和收益增长，企业改革提高盈利能力，但出口商收益或下滑，估值可能上升[16] - 日本央行可能继续加息，若美日贸易谈判达成协议，90天内或有变化，可能导致收益率曲线平坦化和长期债券抛售风险[32] - 当前账户盈余的亚洲国家货币如泰铢、新加坡元和台湾元表现更好，印尼盾和菲律宾比索表现较差[28] - 亚洲地区利率普遍下降，看好印度利率，因其央行采取流动性支持措施，市场定价仅两次降息[29]