纪要涉及的行业或公司 行业：铜行业 公司：江铜、印度阿达尼、巴尔马矿山 纪要提到的核心观点和论据 铜价走势 - 短期：铜价波动率低约 15%以下，隐含波动率高，内外盘持仓回落或与消费端边际走弱有关，企业逢低买货形成价格区间走势，今年 5 月初铜价坚挺因消费端支撑及国内逆周期调节政策 [1][2] - 长期：价格重心会上移，通胀及供应端问题推动，虽短期可能震荡回落 [1][7] 影响因素 - 消费端：国内电网表现良好、家电企业开工率高、空调企业压库存，海外电网改造需求持续，AI 技术发展推动配电侧建设增加铜消费量 [1][2][12] - 供应端：矿端紧张边际效应减弱，国内冶炼厂减产动力不足，海外有生产扰动，全球库存难显著增加，废铜供应国内预计增速 15%，海外进口增速调至约 5% [1][4][20][22] - 宏观因素：美国经济指标走弱、特朗普加征关税可能引发价格波动，市场对美国衰退担忧未证实 [1][6] 交易策略 - 空头交易需远端价格至少下跌 2000 元，当前市场环境下多头交易更具优势 [6] 价格估值 - 从基本面分析，价格上涨后供应增加、消费减弱重新达到均衡的位置可能是合理估值位置，下方支撑位约 7 万 7 千元，悲观情况约 7 万 6 千元，7 万 5 千元支撑强劲 [13][14] 冶炼厂情况 - 利润动态变化，差异大，硫酸价格影响显著，未来铜精矿价格低、硫酸价格上涨可缓解压力，若 TC 为零每吨铜约亏损 1000 多元 [16][17][18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 家电行业对生产量和政策看法有分歧，国内空调企业产量增速预计超 10% [11] - 美国 COMEX 库存与价格呈正相关，与 LME 及国内库存情况不同 [2][12] - 预计今年下半年长单 TC 价格可能为零，整体加工费低于全年 22 美元每吨水平 [15] - 菲律宾、智利及韩国等地部分冶炼厂有计划内停产或检修，印度阿达尼新产能有扰动 [18] - 各国保护矿产资源使全球供应格局转变，矿石供应或紧张 [19] - 特朗普加征关税使 COMEX 与 LME 价差变化，预计 6 月全球货源向美国运输放缓 [23] - 巴尔马矿山明年有可能重新开采，取决于企业与政府协议 [24]