纪要涉及的行业和公司 - 行业：宏观经济、外汇、股票、房地产、人工智能、半导体、自动化与机器人、汽车 - 公司：J.P. Morgan旗下各子公司及分支机构，如J.P. Morgan Securities LLC、JPMorgan Chase Bank, N.A.等；松下（Panasonic）、ABB、安川电机（Yaskawa）等 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济 - 中美贸易：5月10 - 11日中美代表在日内瓦的会议比预期更具建设性，双方同意自5月14日起90天内取消解放日后的所有关税上调，代之以10%的统一关税税率，临时关税削减幅度大于预期，以10%的统一关税取代34%的互惠关税是积极信号，但仍存在风险，如进一步降低关税的可能性和关税再次上调的风险[14][17] - 经济预测调整：减少财政刺激预期，维持2025年30bp的利率下调和100bp的存款准备金率下调预测，将中国2 - 4季度的季度环比年化增长率上调至3%，全年增长预测上调至4.8%（此前为4.1%）[18] - 国内经济：近期关税缓和缓解了近期经济增长的下行压力，2季度经济活动将有所放缓但不会崩溃，消费和住房对稳定经济增长至关重要，但政策支持可能仍集中在投资领域，2025年房地产市场将继续下滑，通缩压力将持续至年底，拖累企业收入增长、就业和家庭收入，导致财政收入增长疲软[24] - 出口：中国出口部门近几个季度增长强劲，有助于吸收过剩产能和缓解国内需求疲软带来的价格压力，但供需失衡问题在可预见的未来可能仍然显著，不能排除美国再次提高关税的风险，近期与关税相关的出口提前装载效应可能在下半年减弱，中国海外股票敞口低于全球主要发达和新兴市场，但近年来该比例因海外更有利的竞争动态和利润率而上升[25] 外汇 - 外汇策略联合主管Arindam Sandilya及其团队将2025年2季度美元/人民币目标下调至7.20（此前为7.45），4季度下调至7.30（此前为7.60），因近期去美元化趋势扩展至亚洲，但中美贸易谈判的积极结果可能给当前预测带来进一步下行风险[16] 股票市场 - 中国股票策略主管Wendy Liu认为2025年2季度展望“退一步，进两步”已完成前两步，第二步前进可能在90天谈判接近尾声时得到确认，尽管日内瓦谈判是积极惊喜，但仍有许多因素需要消化，如刺激措施可能性降低、市场准入、贸易顺差收窄以及可能的外汇和产业政策调整等[21] - 全球股票衍生品策略主管Tony SK Lee表示，尽管关税风险仍在，但暂时消除了一些地缘政治担忧，投资者注意力可能重新转向人工智能主题，市场将密切关注人工智能相关用户增长、基础设施投资和商业模式整合等迹象[49][52] 房地产市场 - 中国房地产股票研究主管Karl Chan指出，房地产市场的核心问题是房价增长预期较低，政府虽更坚定地支持房地产市场下行，但直接影响有限，方向上对市场有利[33] - 中国当局考虑对房屋销售模式进行重大改革，要求开发商只销售已完工房产，而非预售模式，这一举措可能对开发商现金流产生负面影响，短期内可能导致土地销售减少，但有助于减少未完工建筑风险，稳定房价，不过预售模式本身可能不是2021年以来行业危机的根源[34][37] 人工智能 - 亚太科技、媒体和电信研究联合主管Gokul Hariharan表示，过去六个月人工智能潜在需求出现积极迹象，终端需求保持韧性，但存在潜在下行风险[43] - 中国股票研究主管兼亚太科技、媒体和电信研究联合主管Alex Yao认为2025年是中国通用人工智能应用的转折点，DeepSeek的V3和R3大语言模型的推出将推动通用人工智能在未来几个季度加速融入现有互联网应用和服务，导致计算能力消费显著增加，同时建立了中国通用人工智能发展的四阶段框架[45][51] - 团队预计2026/2027年人工智能GPU出货量增长将分别降至10%/7%，以反映美国对中国的人工智能限制和宏观前景疲软下云服务提供商可能更严格的预算，但中长期仍看好人工智能上升趋势，同时承认近期可能存在风险[46] 半导体 - 美国半导体和半导体资本设备团队主管Harlan Sur表示，半导体行业处于上升周期早期，整体需求状况正在改善，人工智能/加速计算需求持续强劲，但2025年下半年由于美国和全球宏观经济放缓的潜在风险存在不确定性，中国人工智能服务器需求自2024年底以来加速增长，预计中国客户将利用现有GPU库存并增加国内芯片采购[55][56] 自动化与机器人 - 亚洲基础设施、工业与运输研究主管Karen Li强调，2025年1季度是自动化和机器人行业的重要转折点，结束了长达11个季度的工厂自动化下行周期，显示出信心和需求的复苏，中国工业自动化市场在经历八个季度的下行周期后实现2%的同比增长，行业继续表现出强劲势头，受政策举措、新项目资本支出可见性增加以及电池、电子和半导体等垂直领域的强劲表现等因素支持[60] 汽车 - 亚太汽车研究主管Nick Lai表示，中国汽车品牌原始设备制造商自特朗普1.0以来基本没有向美国出口汽车，因此预计特朗普2.0关税上调对中国向美国的汽车出口没有直接影响，但需考虑关税增加和全球衰退风险导致的欧洲和其他国家汽车和电动汽车需求放缓的潜在影响，这可能导致更广泛的经济不确定性，影响消费者信心和支出，进而影响全球汽车和电动汽车市场，同时供应链中断和成本增加可能给行业带来挑战[64][66] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 分析师认证和重要披露：报告分析师需认证观点准确性，J.P. Morgan与研究报告覆盖公司有业务往来，可能存在利益冲突，投资者应将报告作为投资决策的一个因素[6][71] - 评级系统和分布：J.P. Morgan采用不同的评级系统，包括股票研究和新兴市场主权研究，同时提供了截至2025年4月5日的评级分布情况[75][83] - 法律实体和地区披露：详细介绍了J.P. Morgan在不同国家和地区的法律实体及其监管情况，以及研究材料的分发规定[100 - 121] - 其他披露：包括研究材料的版权、使用限制、数据来源的版权和免责声明等[122 - 125]