纪要涉及的行业和公司 - 行业：数据中心、半导体、公用事业与清洁能源、工业、资本货物 - 公司：AMD、AMZN、CEG、CRWV、DLR、EQIX、ETN、GOOGL、META、MSFT、NVDA、VRT、EXC、VST、NRG、NXT AU、AirTrunk、CDC、IFT AU、GMG AU、OCI、Alibaba、Grok、Neocloud、OpenAI、xAI、Talen、NiSource、Evergy、OGE Energy、CAT、CMI、JCI、CARR、TT、SIE、ABBN、SU 纪要提到的核心观点和论据 数据中心市场整体情况 - 需求持续旺盛但供应受限：全球数据中心需求增长迅速，预计2025年新增约11GW，2026年新增约14GW，主要增长来自北美；但市场存在供应瓶颈，如可用电力、土地、劳动力和建筑材料等限制建设速度，导致市场供需失衡 [39][41][89][90][91] - 租赁市场增长更快：预计到2030年，租赁数据中心市场将以26%的复合年增长率增长，高于自有数据中心的23%，因超大规模企业为控制资本支出，第三方开发商将有更快增长 [39][41] - 英伟达芯片推动需求：服务器中英伟达数据中心芯片带动的需求占比将大幅提升，预计2023年为25%，2025 - 2026年超60%，2027年达86% [75][77] 各地区数据中心市场情况 - 北美市场 - 租赁量有变化：2025年第一季度，北美顶级市场租赁量降至607MW，为2023年第一季度以来最低水平，但三级市场新增1GW租赁使总租赁量与近期创纪录季度持平；亚特兰大、达拉斯等部分市场有不同表现，如达拉斯租赁量近368MW创历史新高，北弗吉尼亚因电力供应有限租赁量大幅放缓 [1][2][50] - 市场趋势：超大规模企业因顶级市场供应不足，重新评估数据中心设计；随着向推理工作负载转移，预计一级市场租赁将增加，企业部署增多也将提升非超大规模租户对数据中心空间的需求，利好DLR和EQIX [1][47] - 欧洲市场：租赁趋势与北美相似，FLAPD市场租赁量下降，但伦敦租赁量从4Q24的约4MW增至1Q25的约52MW；市场供应受限，获取电力和许可困难，新兴市场价格有上涨趋势 [51][66] - 亚太市场：美国数据中心市场成熟可能导致需求外溢至亚太，预计日本将成为下一个AI中心；二级和三级市场增长显著，如曼谷、巴淡岛等；成熟市场注重绿色倡议 [66] - 拉丁美洲市场：供应增长放缓，主要市场增长慢于去年；美国超大规模企业需求暂时停滞，但三家中国超大规模企业已进入巴西和墨西哥；巴西致力于成为AI中心，但英伟达芯片进口税是潜在建设的限制因素 [66][70] 各公司情况 - 超大规模企业 - MSFT：第一季度在租数据中心容量增加约120MW，未开始的租赁减少约300MW，约3.9GW仍在建设中；预计随着容量消化，租赁将加速；第一季度资本支出（含租赁）环比减少10亿美元至214亿美元，预计2025财年资本支出80亿美元，软件团队预计2025财年为874亿美元，2026财年为995亿美元；AI服务需求增长快于供应，预计6月后仍存在容量限制 [71][81] - ORCL：新增600MW数据中心租赁，总在建数据中心空间达2.5GW；因与OpenAI的Stargate项目扩张，预计将租赁更多空间；第一季度资本支出从39.7亿美元增至58.62亿美元，预计2025财年资本支出从约140亿美元上调至160亿美元；订单积压加速增长，需求远超供应 [71][82] - META：资本支出处于强劲增长阶段，将2025年资本支出指引中点上调55亿美元至640 - 720亿美元；在建租赁数据中心空间约1.8GW保持相对平稳；虽新增容量，但仍难以满足计算资源需求 [71][81] - GOOGL：在建租赁容量从4Q24的340MW增至900MW，几乎增长两倍；第一季度资本支出172亿美元，同比增长约43%，2025年资本支出指引为75亿美元；发布Gemini 2.5模型，未开始的租赁从65亿美元增至173亿美元，预计后续租赁将强劲增长以弥补容量缺口 [71][79][80] - AMZN：第一季度资本支出（含租赁）243亿美元，同比增长约75%，预计2025年资本支出约1050亿美元；AI业务年收入达数十亿美元且同比三位数增长，容量消耗快，供应链和容量问题将随时间改善 [79] - 数据中心运营商 - DLR：第一季度>1MW租赁量创第三高纪录，租金达历史新高，过去三年租金上涨超130%；市场空置率低，低于2%，2025年第一季度升至1.6%；租金续约利差预计逐年改善，提供内部增长机会 [2][49][89][90][92][99] - EQIX：第一季度约50%的前25大交易由AI需求驱动；代表超10000个独特客户，拥有最强的互连服务，企业采用对其特别有利，能从推理需求中受益 [8][48] - 其他相关公司 - AMD：2025年第一季度超大规模企业需求强劲，在超大规模企业（包括AWS、ORCL和BABA）推出30个新实例 [8] - CEG：积极推进与数据中心的交易，预计将与超大规模企业达成核电数据中心电力购买协议，可能在7月4日周末前宣布；预计其与EXC的互联时间将延长 [21][22][24] - CRWV：2025年第一季度签署多项新协议，包括与OpenAI的40亿美元扩张协议 [8] - ETN：变压器交货期为1 - 2年，行业数据中心积压从7年增至9年；第一季度销售呈强劲两位数增长，预计订单保持强劲，项目管道同比增长18%；约20%业务为AI数据中心，其余为传统存储和云计算 [8][34] - NVDA：交付110亿美元的Blackwell收入，管理团队表示Blackwell集群从100000个GPU或更多开始 [8] - VRT：美洲地区TTM订单增长超30%，第一季度有机增长同比达25%，订单同比增长13%，积压环比增长10% [8][31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 分析师认证与注册：多位分析师对报告观点准确性及薪酬独立性进行认证；部分非美国分析师未在FINRA注册/合格，可能不受相关规则限制 [112][124] - 公司特定披露：涉及多位人员的股票持仓情况，以及Jefferies及其关联公司与多家公司在投资银行服务方面的业务往来和潜在业务意向 [130][131][132][134][136][138][142] - 评级与估值方法：介绍Jefferies的评级定义（如Buy、Hold、Underperform等）及估值方法，包括考虑的因素和可能采用的分析方法 [145][147] - 投资风险提示：报告不提供针对个人投资者的投资建议，金融工具价格和收益可能受多种因素影响，投资者需根据自身情况决策，汇率波动也可能影响投资 [149]