涉及的行业和公司 - 行业：金融、零售、休闲、奢侈品、房地产、电信、科技、医疗保健、能源、工业、建筑、农业、航运、软件、消费必需品、新兴市场等 - 公司：AGCO Corp.、Lawson's Catalyst（TNGX）、Nurix（NRIX）、Cable One、Vitrolife、IONS、ALNY、VRTX、GSK、Pernod Ricard、Herc Holdings（HRI）、Parsons Corp（PSN）、Blue Bird Corp（BLBD）、SRPT、BT Group、Day One Biopharma（DAWN）、ISRG、Walmart等 核心观点和论据 美国经济预测 - 观点：中美贸易冲突缓和后，预计通胀涨幅减小且无衰退，2025年GDP Q4/Q4增长0.5%，2026年增长1.6%；失业率今年Q4最高达4.3%；2025年Q4/Q4核心PCE通胀率为3.3%，2026年为2.2%；FOMC今年12月仅降息25bp，2026年3月、6月、9月各降息25bp [5][16][18][19] - 论据：中美周末谈判大幅降低关税，美国贸易加权关税降至约14%（排除电子临时豁免为17%），低于过去一个月的约25%；低关税对国内活动、劳动力市场干扰小且通胀压力小；进口数据显示此前高关税减少了两国贸易流量 [18] 欧盟股市 - 观点：中美关税缓和使SXXP目标540成为基本情况；股市可能超涨，增加对非必需消费品（通过奢侈品）的投资，削减必需消费品和房地产评级，金融板块中偏好银行而非保险，维持对科技和电信的超配 [5][20][21][23] - 论据：低系统性仓位有上涨空间，但美国比欧洲更明显；奢侈品行业落后且可能受益于美元稳定、美国财富效应改善和中国的缓和；必需消费品近期因市盈率上涨表现出色，房地产可能受收益率上升影响；银行比保险不那么拥挤且更便宜 [21][22][23] 亚洲信贷和外汇 - 观点：宏观不确定性降低，信贷市场高收益将领先，维持做多美元兑韩元、新台币、印度卢比和港元 [24][25][27] - 论据：中美关税降低，美国衰退可能性降低，成本推动型通胀压力减小，美联储今年可能仅12月降息一次；亚洲一级市场活动恢复但集中在高等级，需求供应技术面健康，再投资需求大；关税降低减少进口前置激励，美国增长背景改善可能减少资本外流或吸引资金流入，美元环境更有利 [25][26][27][28] 美国股市 - 观点：市场因贸易协议乐观情绪上涨，仓位低，痛苦交易仍向上；散户未放弃美国股票，系统性基金将逐步重建股票配置；期权显示投资者缺乏追涨和保护下行的意愿 [30][31][32][33] - 论据：直接零售活动活跃但情绪看跌，机构资金对追涨股票兴趣不大；散户在解放日前六个月向全球股票投入约4000亿美元，65%以上分配给美国，过去一个月从美国股票流出资金但未完全放弃；CTA可能增加对欧盟/中国股票的多头头寸并减少美国股票空头，波动率控制配置仍接近历史低位；标准普尔500指数看跌/看涨未平仓合约比率降至五年低点，上行偏度变陡，下行偏度较平且VIX看涨期权未平仓合约减少 [31][32][33] 欧洲市场 - 观点：关税缓和有助于恢复美国股市领先地位和稳定美元，焦点转向减税，利率波动可能使股市紧张，但油价下跌对通胀和消费者前景是利好 [34][41][46] - 论据：市场对中美关税缓和表示欢迎，美国股市追赶欧盟同行，美元走强；投资者关注即将通过国会的税收法案及其对增长、赤字和利率的影响，10年期国债收益率接近4.5%对股市构成压力，30年期国债收益率接近5%反映对债务可持续性的担忧；油价下跌主要由供应增加驱动，可能对通胀和消费者有利，但通胀盈亏平衡和消费者情绪尚未反映油价下跌的好处 [35][41][42][46] 美国信贷 - 观点：中美紧张局势缓和后，风险资产从4月低点反弹，上调美国增长预测，收紧信贷利差展望 [52] - 论据：贸易加权关税降至约14%，风险显著降低；预计2025年4Q/4Q GDP增长0.5%（此前为 -0.1%），核心PCE为3.3%（此前为3.7%），失业率最高达4.3%（此前为4.6%），FOMC仅12月降息25bp（此前两次）；预计投资级利差年底为95 - 100bp，高收益利差为325 - 350bp [52][53] 欧洲信贷 - 观点：积极的中美消息带动的反弹使投资级信贷仅计入2025年底熊市情景的15%，高收益计入更少；鉴于欧盟 - 美国贸易谈判未解决，利差上行空间小，关注寻找最佳风险回报以获取利差收益 [62] - 论据：美国经济学家计算美国整体贸易加权关税约为14%，低于过去一个月的25%；美国经济虽放缓但取消2025年浅度衰退预测，下调通胀预测并调整美联储降息预期；市场对关税前景乐观，但欧洲关税最终情况不明，美国赤字是即将到来的催化剂；从估值看，利差近期反弹后上行空间小，IG信贷和银行二级资本债在获取利差收益方面表现最佳，CDS指数和额外一级资本债表现最差 [63][64][67][71] 亚洲信贷 - 观点：宏观叙事转变为风险资产提供催化剂，预计反弹将持续，风险在于新交易规模可能激增 [75] - 论据：自5月6日以来债券指数利差收紧20bp，与CDS指数同步变动；宏观不确定性降低，一级市场活动回升但集中在高等级，债券到期再投资需求大，投资者/交易商仓位健康 [76][77] 新兴市场 - 观点：中美关税缓和改善全球宏观前景，但美元、利率和油价前景不确定，新兴市场资产需差异化对待；中东欧关键选举可能增加该地区资产的特殊波动性 [104] - 论据：新兴市场信贷反弹，利差低于4月2日水平，但新兴市场企业表现滞后；罗马尼亚和波兰的总统选举对货币和本地资产构成重大风险；美国经济团队上调新加坡、印度尼西亚、菲律宾、智利、哥伦比亚和墨西哥的GDP增长预测 [108][109] 利率策略 - 观点：美国关税收入和支出削减应能支付永久新减税，预计长期收益率下降；欧洲重新启动10年期西班牙国债相对法国国债的多头头寸；日本因关税讨论进展，加息预期回升 [111] - 论据：美国贸易发展降低硬着陆尾部风险，但基线关税将维持；欧洲关税消息驱动市场，财政叙事若增强，久期反弹窗口可能收窄；日本超长期国债供需结构脆弱，下周20年期国债拍卖将测试该领域供需情况 [112][113][115] 经济展望 - 观点：中美意外的关税协议消除了最坏的经济情景，但政策不确定性仍高，市场大幅反弹脆弱，焦点转向美国预算以及欧洲和中国的活动数据 [116] - 论据：中美关税协议使美国和全球经济摆脱最坏宏观情景，预计最终美国平均关税为14 - 17%；美国经济不再面临衰退，仅放缓，GDP增长和通胀预测调整，FOMC降息预期改变；中国出口前景改善但房地产市场风险增加，GDP预测不变；欧洲经济略有改善但仍受不确定的美欧贸易协议拖累；新兴市场多数经济体增长预测上调，但全球经济仍在放缓；美国预算法案通过存在分歧，特朗普可能单方面设定关税 [121][126][132][133][135][143][146][147] 其他重要但可能被忽略的内容 - 会议记录中提及了未来多个会议和活动的安排，包括罗马尼亚和波兰选举结果及影响、欧盟医疗保健对话、脱碳水泥展望、机械与建筑教育电话会议等 [12] - 美国财政状况不佳，众议院版本的税收法案可能使美国10年赤字增加数万亿美元，30年期国债收益率接近疫情后高点 [54] - 4月CPI数据符合预期，生产者价格低于预期，零售销售喜忧参半，沃尔玛暗示因关税可能提价 [54][55][56] - fallen angels（堕落天使，即从投资级降至高收益级的债券）今年显著增加，达220亿美元，市场对投资级和高收益级内的降级惩罚比以往更严重 [58] - 台湾寿险公司因大量海外资产（70%）主要配置于北美固定收益产品，预计不会立即改变投资策略，强制平仓可能性不大，增量购买也可能因资产管理规模增长乏力而受限 [95] - 本周Banxico降息50bp，预计下周印尼央行维持利率不变，匈牙利央行和南非央行也将维持利率 [109]