纪要涉及的行业和公司 行业：铜行业 公司：自由港、嘉能可、康明斯、KODACO、第一联合矿、美国Resolution项目、嘉能可（菲律宾铜厂）、亚马逊、微软 纪要提到的核心观点和论据 供应端 - 铜精矿供应紧张：全年产量增量预期从50 - 60万吨下修至30 - 40万吨，因自由港等老牌矿企产量下降，如克拉瓦西2月产量同比降60%，新增矿山未达预期，卡莫阿 - 卡库拉地区事故及KODACO企业一季度产量不稳定[1][2][14] - 冶炼厂减产情况：国内冶炼厂主动减产意愿不强，因港口及原料库存充足，但入炉品位从27%降至22%或致被动减产，预计2、3季度被动减产，四季度或主动减产；下半年冶炼厂增速放缓，但全年总产量仍增长[1][4][5] - 进口情况：4月电解铜进口量环比减少20 - 25%，转口贸易下降是主因，若进口恢复正常，去库存量与往年持平[1][10] 需求端 - 4月消费激增：4月电解铜表观消费量激增至近160万吨，去库约20万吨，累计增速达9%，因价格下跌刺激下游点价、电网订单增加及终端抢出口致消费前置，但高消费量难持续[1][6] - 全年消费增速：预计全年消费增速约2.5% - 3%，上半年降至6%左右，下半年基本零增长[1][10] - 不同终端需求：铜管行业6月中旬后订单或减弱，漆包线用于小家电领域已走弱，电子和半导体相关领域因中美谈判抢出口，未来或减弱；光伏、空调、电子产品领域需求变化需关注[9][16][17] 价格及市场影响 - 加工费下行：散单铜矿加工费降至负80美元/吨，整体加工费仍面临下行压力[2] - 美国市场影响：LME与美国市场价差约600 - 700美元，美国精炼铜进口增加20多万吨，康明斯库存增加10多万吨，232调查结果影响为短期脉冲式[3][11] - 投资策略：当前铜价中性，期货贴水结构和低库存使空头风险高，多头需突破前高才能大举做多，短期多头有利，两三个月后利空因素或更值得关注[3][12][14] - 长期价格影响：铜价需稳定在12,000美元/吨以上才能刺激新矿开发[18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 第一联合矿：预计2026年某个时间段重启，增量在10 - 15万吨左右[15] - 再生铜进口定价：美国出口商和中国进口商将计价参数从COMEX改为LME，使再生铜进口恢复通畅[16] - 废铜供应弹性：铜价上涨对废铜供应有显著弹性，价格达8万元以上时废铜持有者会集中出货[23] - 海外电厂减产：目前海外电厂减产情况稳定，下半年大概率无更多减产，明年或因加工费谈判困难问题加剧[24] - 欧美需求：欧美新能源车销量表现良好，未对市场定价产生实际影响；欧美电网和数据中心建设对铜需求有积极影响，全年数据可观[23][25]