纪要涉及的行业或公司 未提及具体公司，涉及的行业为金融市场，包括股市、债市、外汇市场、大宗商品市场 纪要提到的核心观点和论据 - 核心观点 - 2018 - 2019 年中美贸易摩擦四次缓和期内各类资产价格表现有规律可循 [2][3][4] - 各类资产价格中长期走势取决于基本面，短期波动受外界冲击影响大 [2][3][4] - 市场对负面信号敏感，对正面信号反应迟钝 [2][3][4] - 不同资产对贸易摩擦事件敏感度差异显著，股票与外汇市场最敏感，债券市场主要受基本面与政策取向影响，大宗商品市场与贸易事件相关度较低 [2][3][4] - 论据 - 第一次缓和期（2018 年 5 月）：美国宣布加征 25%关税致缓和期仅 10 天，中美股市分化，中国股市因国内经济下行调整，美股因基本面强涨至 2018 年 9 月；中美国债利率均下行，中国 10 年期国债收益率下行 11 个基点，美国 10 年期国债收益率下行 29 个基点；人民币先稳后 6 - 8 月大幅贬值，美元指数先小幅上升后快速上行；大宗商品先平后商品研究局指数震荡下行 [1][2] - 第二次缓和期（2018 年 12 月初至 2019 年 4 月）：两国元首会晤暂停升级关税，资产走势受国内政策及基本面主导，中国股市在央行降准等因素推动下反弹，恒生指数反弹 21.6%，上证综指反弹 34.7%，美股因美联储降息预期上涨 25.9%，后贸易摩擦升级中美股市同步调整；中国国债收益率冲高后下行，美债收益率降约 47 个基点；人民币先升后贬，美元指数稳定；大宗商品 CRB 指数震荡偏弱，金价震荡向上 [1][3] - 第三次缓和期（2019 年 6 月底至 7 月底）：G20 日本峰会达成阶段性协议，缓和持续约 1 个月，对市场短期冲击有限，港股和 A 股高开高走后横盘震荡，美股标普 500 指数微涨 1.9%；中美债市震荡；人民币波动不大，美元指数上升，大宗商品价格稳定 [1][3] - 第四次缓和期（2019 年 10 月）：华盛顿第 13 轮高级别经贸磋商达成第一阶段贸易协定，资产价格走势分化，美股因降息预期向上，中国股市因经济修复有波折震荡；债市反应平淡；人民币快速升值；全球大宗商品价格震荡推动 CRB 指数上行 [1][3] 其他重要但可能被忽略的内容 无