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财新周刊-“美国制造”卡在哪里-第20期2025
2025-05-26 13:36

纪要涉及的行业和公司 - 行业:资本市场并购重组、半导体、汽车、新能源、煤炭、电力 - 公司:苹果、英伟达、台积电、英特尔、格罗方德、美光、SK海力士、三星、奔驰、福特、通用、宝马、SK On、三星SDI、Clarios、Fluence Energy、晶科能源、隆基绿能、阿特斯、天合光能、协鑫科技、富士康、GE Vernova、NextEra、Invenergy、Ørsted 纪要提到的核心观点和论据 资本市场并购重组 - 核心观点:一系列激励措施落地后并购重组有望持续活跃,但需加强监管防范风险 [4][5] - 论据:2024下半年以来并购重组市场规模和活跃度大幅提升,2025年上市公司筹划资产重组更积极,已披露超600单,是2024年同期1.4倍;重大资产重组约90单,是2024年同期3.3倍;已实施完成的重大资产重组交易金额超2000亿元,是2024年同期11.6倍 [5] 美国制造业回流 - 核心观点:特朗普政府通过关税政策促进制造业回流,但面临诸多难题 [18][22] - 论据 - 苹果宣布未来四年在美国投入超5000亿美元,英伟达、台积电等也宣布追加投资美国;制药行业多家公司宣布在美国投资 [12][14][16] - 科尔尼报告显示美国制造业回流指数大幅下滑,2024年制造业总产值增幅仅1%,从亚洲进口额同比增长超10% [21] - 美国制造业面临生产成本控制、人才建设、韧性运营等难题,劳动力成本高、供应链不完善等问题制约回流 [22][51] 半导体行业 - 核心观点:特朗普政府废除《芯片法案》及加征关税对半导体制造业回流影响不大,补贴落实速度不及预期影响企业投资 [24][27][32] - 论据 - 英特尔因补贴时间不确定下调资本开支目标,Wolfspeed因补贴未到位陷入经营危机 [26] - 台积电追加投资美国更多是《芯片法案》补贴吸引,关税并非主要原因,且美国工厂利润低下 [30][32] 汽车行业 - 核心观点:特朗普汽车关税政策使车企面临成本重压,虽有缓和措施但效果有限,新能源汽车产业链配套不完善 [34][36][41] - 论据 - 福特、通用等车企因关税政策撤回业绩指引或预计利润大幅受损,宝马预计关税上调是暂时的 [36] - 奔驰、宝马等车企宣布增加美国产能,但美国劳动力成本高,不一定能带来就业繁荣 [37][38] - 美国新能源汽车市场需求未释放,产业链配套未完成,电池组件生产能力进展缓慢 [40][41] 新能源行业 - 核心观点:特朗普偏爱化石能源的政策使新能源发展面临逆风,企业投资观望情绪浓厚 [43][44][46] - 论据 - 美国头部储能企业Fluence Energy下调营收预测,光伏企业赴美建厂面临原材料成本提升、政策不确定性等问题 [44][46] - 特朗普上台后冻结《通胀削减法案》补贴,其前景不明朗 [41][42] 煤炭行业 - 核心观点:特朗普复兴煤电的计划现实可行性低,煤炭行业长期处于萎缩状态,难以逆转 [60][62][66] - 论据 - 美国煤炭行业产业链和人力基础大幅萎缩,从业人数从2012年近9万人减少到约4万人 [60] - 2017 - 2021年美国煤炭产量和就业岗位分别下降26.5%、18.2%,2025 - 2026年产量预计继续下跌 [64][66] - 天然气和可再生能源成本优势挤压煤炭空间,新建煤电处于经济性劣势 [62][65][68] 电力行业 - 核心观点:AI推动数据中心用电需求快速膨胀,电力市场需应对挑战,长期来看数据中心优先采用天然气、核电和风电等能源 [70][72] - 论据 - 到2035年美国数据中心将占总电力需求的8.6%,远高于当前的3.5% [72] - 美国数据中心通过选址利用低价天然气资源,科技企业主动采购低碳电源 [74][76] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国政府为促进汽车制造业回归,计划为美国产汽车的进口零部件提供部分关税补偿,但对进口零部件成本压缩有限 [35] - 富士康2017年宣布在美国威斯康星州投资100亿美元兴建工厂,后投资额大幅降低至15.73亿美元,创造就业岗位缩9成 [48] - 美国能源部为包括煤炭在内的能源基础设施提供2000亿美元低成本长期融资 [64] - 美国科技企业通过绿色电价机制或签署可再生能源购电协议主动采购低碳电源,多家可再生能源开发商抢占AI新增用电需求 [76][77]