纪要涉及的行业或公司 未提及具体公司，涉及的行业有金融、房地产、消费、科技、半导体、自动驾驶、工业机器人、生物医药、原材料、重化工业、能源、原油、铜、黄金等 纪要提到的核心观点和论据 1. 全球经济：2025年全球经济呈结构性放缓趋势，从2024年Q4的3.5%增长降至2025年Q4预计的2.5%，未衰退但距衰退一步之遥；美国有滞胀风险，其他国家通胀下降，中国有通缩风险，各国央行政策分化，多数国家继续降息，美联储因关税通胀黏性难降息[2][4] 2. 美国经济：面临关税、移民、财政税收政策不确定性，穆迪下调主权评级，长久期债券市场波动，预计Q4 GDP增速降至1%，消费支出放缓；白宫威胁对欧盟加征50%关税增加企业不确定性，出口受阻[2][5] 3. 欧洲经济：面临显著下行压力，出口受阻，美国高额关税和899条款带来不确定性，德国财政扩张不足以抵消贸易冲击，企业在美投资信心受侵蚀[6] 4. 中国经济 - 整体展望：面临结构性通缩压力，2025年预计经济增长率4.5%，名义GDP增长低，通缩风险延续；政策稳定，对民企支持增加，AI等前沿产业投资推进，资本市场受重视[2][7] - GDP增速上调原因：关税降级，12月后90天关税暂缓窗口或带来出口抢答效应，Q2 GDP同比上调至4.7%，Q3上调至4.2%；但通缩问题未解决，对美出口或因关税下跌30%，拖累整体出口约4.5%[2][11] - 下半年及明年展望：Q2出口抢答效应使关税短期影响不明显，下半年出口将下滑，全年出口平均增速从去年6%跌至今年零左右，影响经济约0.5个百分点；下半年政策重点是2万亿政策刺激前置发力，增量政策四季度推出，规模5000亿 - 1万亿[12] - 结构性问题：消费不振、地产低迷；消费靠以旧换新政策支撑，劳动力市场疲弱，房地产负财富效应持续；需中央政府加杠杆支持社保改革和房地产去库存[13][14] - 政策刺激倾向：决策层有促进经济再平衡共识，但社保改革金额大、效果存疑，投资托底更熟悉，政策刺激大头走向投资，消费支持不足；房地产去库存靠市场出清需两三年，其未来一两年走低对经济拖累减轻[15] - 名义GDP增长率预估：2025年预计在3.5%左右，低于实际GDP增长率；特朗普政府关税政策不确定，存在双方谈判良好进展可能[16] - 不同情况影响：美国取消芬太尼相关20%关税且政策注重消费端，2025年中国GDP有望接近5%，通缩幅度小，民间GDP维持在4%以上；中美谈判不顺利，美国增加15%平均关税，若政策发力供给侧，2025年中国GDP可能只有4.2%，通缩加深[17][18] 5. 香港经济 - GDP增长预期：2025年大概率下行40个基点至2.1%，2026年若市场利率稳定走低，地产和投资企稳，增速可能小幅上行10个基点至2.2%[3][21] - 市场利率：近期香港银行同业拆息（HYO）从4%骤降至不到0.6%，因金管局买入美元、卖出港币增加流动性；但低利率难维持，今年HYO高度波动，对本土经济支持有限；2026年若美联储降息175个基点，香港市场利率有望稳定降低[19][20] 6. 美元汇率及资产配置 - 汇率：预计2025年美元贬值，兑欧元或至1.25，兑日元或至130，因美国增长与利差优势削弱、政策不确定性增加[2][8] - 资产配置：未来12个月股票资产评级调至中性，看好高质量固定收益资产；美股最受推崇，标普500指数预计上升10%至6500点，欧洲指数上升3%，日本市场评级下调至中性，新兴市场指数上升3%；中国股票未进一步上调，港股将跑赢美股和A股，建议关注科技等领域公司；名胜中国指数预计78点，恒生指数24500点，沪深300指数4000点[23][24][27] 7. 大宗商品走势：原油因全球增长放缓和中东增产市场状况恶化；铜前期购买后需求可能放缓；黄金在美元走弱或全球经济不确定时获支撑有上升空间[28] 8. 其他地区经济 - 欧洲：经济增长预计不超1%，出口和私人消费有下行压力[31] - 日本：出口受影响，但基本工资上升和通胀下降，实际工资增长有望带动消费上行[32] - 亚洲：中国关税下降快，美元走弱使亚洲债务宽松，但全球经济放缓对出口和资本支出有下行压力[33] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 全球投资者对中国新一代资本市场领军企业崛起趋势逐渐增强信心，未来六个月这一趋势将进一步确立[22][23] 2. 自2024年下半年以来中国股票市场投资回报率触底反弹，预计2026年底超越新兴市场，得益于大盘公司降本增效、科技股回报增强和技术突破，全球投资者对非美元资产配置需求增加使部分资金布局中国市场[25] 3. 当前周期与2018 - 2019年相比美元走弱，金融环境宽松，各国央行可陆续降息，预计本次周期经济影响使全球经济下滑超1%[34] 4. 关税政策不确定性对企业投资不利，中国决策层应对政策反应慢且增量政策有限，短期内通缩问题仍存[36][37] 5. 印度、日本和澳大利亚在当前环境中经济前景相对较好，保持乐观态度[35]