纪要涉及的行业和公司 - 行业:零售、房地产、基础设施、制造业、工业生产、出口贸易等 - 公司:JD.COM、阿里巴巴、腾讯 纪要提到的核心观点和论据 零售销售 - 观点:4月零售销售同比增速从3月的5.9%放缓至5.1%,低于市场共识和预测,但仍快于24年Q4和25年Q1平均水平 [1] - 论据:耐用消费品(汽车和通信设备)、餐饮和服装销售放缓,4月黄金价格上涨推动珠宝销售激增;政府今年提前实施促消费刺激措施,推动零售销售从24年Q3的2.7%回升至24年Q4的3.8%和25年Q1的4.6%;上市电商公司销售数据也呈现类似趋势,如JD.COM一季度营收同比增长15.8%,阿里巴巴一季度营收同比增长6.6%,腾讯一季度营收同比增长13% [1][2] 房地产投资 - 观点:房地产行业疲软态势加剧,投资、销售和新开工面积收缩加深,房价下跌速度加快,预计2025年房地产投资将再次收缩10% [14][15] - 论据:4月房地产投资同比下降11.3%,3月为下降10%;4月房价环比下降0.4%,3月为下降0.2%,跟踪的70个城市中超90%(64个)城市二手房价格环比下跌;截至4月底,住房库存虽可能已过24年Q4峰值,但仍处于高位,约为全国房地产销售的20个月,而健康水平约为12个月 [14][15] 非房地产投资 - 观点:基础设施投资和制造业投资增速放缓,但国有企业加大设备升级和能源相关投资力度,可能为制造业投资增长提供一定支撑 [16][17] - 论据:基础设施投资同比增速从3月的12.6%放缓至4月的9.6%;制造业投资同比增速从3月的9.2%降至4月的8.2%;4月信贷数据强劲,主要受政策前置下政府债券发行加快推动,国有企业在设备升级和能源相关投资方面加大力度 [16][17] 工业生产 - 观点:4月工业生产增长6.1%,超预期,主要受出口强劲支撑,预计二季度出口增长将保持在6 - 8%,下半年放缓至0%,2025年全年出口增长4% [27][28] - 论据:4月工业生产增长主要由工业机器人和太阳能电池行业带动,房地产相关行业(如水泥、钢铁)走弱;90天关税停火可能促使出口商提前发货,预计二季度出口增长保持稳定,下半年因上半年强劲出口的回调而放缓 [27][28] 宏观政策 - 观点:90天关税暂停和大幅关税回滚减轻了中国经济压力,降低了近期出台新的大规模财政刺激的紧迫性,预计新的财政刺激可能在9月全国人大常委会会议前后推出,货币政策方面,预计三季度政策利率再降10个基点,下半年存款准备金率再降50个基点 [30][31] - 论据:政府策略是提前安排3月全国人大批准的全年预算财政支出,预计2025年广义预算赤字从2024年的6.6%提高到8%;考虑到二季度出口和增长可能仍表现良好以及贸易谈判的不确定性,新的财政刺激可能在9月推出 [30][31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 5月中旬对北京、上海和苏州的实地考察显示,中高端购物中心的销售收入和消费者支出有所放缓,劳动力市场疲软和前景不确定导致消费者信心不足,过去两个月超2000家中国公司的在线招聘信息总数同比减少近30% [3] - 建议关注未来几个月的关键事件,包括7月下旬政治局会议、8月12日90天关税暂停结束、9月全国人大常委会会议以及10月31日 - 11月1日的AEPC峰会,以评估潜在的刺激方案和中美贸易关系走向 [32] - 贸易方面,5月12日在瑞士举行的首轮高层贸易谈判达成90天关税休战,但双方未透露新细节,特朗普表示可能与习近平通话,中方对此未作表态 [33]
巴克莱:中国展望:政策支持下的数据喜忧参半
2025-05-26 21:25