纪要涉及的行业和公司 行业为全球大豆行业，涉及的公司有北大荒、苏垦、圣农发展等，但未对这些公司进行详细分析 纪要提到的核心观点和论据 全球大豆产量和主要生产国情况 - 2025/26年度全球大豆产量预计达4.27亿吨，同比增600万吨，增幅约1.4%，巴西贡献全部增量，产量达1.75亿吨，同比增600万吨，占全球产量41%；美国占28%，阿根廷占11.4%，三国合计占80% [4] - 过去十年全球大豆产量增量80%由巴西贡献，美国自2018年以来进入瓶颈期；2025年美国播种面积同比降4%，单产预估提高，新季产量仅跌0.6% [4] 美国大豆价格、需求与出口 - 美国农业部预计2025/26年度国内消费增长，出口预估仅小幅下调，结转库存同比降16%，推动价格上涨；关键变量是出口预估调整小，且美国可能找到新贸易出口点，中美有重新缓和空间 [5] - 美国大豆出口面临挑战，若中国和欧盟转向巴西大豆，巴西库存或在2025年九十月份结转时极低，升水增加，美国大豆可能降价 [8] - 自2018年中美贸易战以来，美国大豆出口同比降约18%，但2025 - 2026年度预计仅降1.9%；东南亚市场有增量潜力，但全球经济衰退可能影响其持续性 [3][19] 中国大豆市场情况 - 中国高度依赖进口大豆，2024年巴西占比70%，较2017年增25个百分点，美国占比22.8%，较2017年降20个百分点；2025年1 - 4月美国占55.8%，巴西占39.4%，受季节性和预防性进口影响 [9] - 中国已停止2024/25及2025/26年度夏季美国大豆购买，未来几个月对美国产品需求减少，对巴西等国采购将继续 [10] - 2025年1月和3月非市场化到港不足使国内油厂和饲料厂库存偏低，5 - 7月大量集中到港预计提高开机率和压榨量；是否垒库取决于需求，过去几周中下游主动去库，饲料厂提价反映低库存，毛利提升后有采购意愿 [11] - 2024年国产非转基因大豆产量2065万吨，较2019年增12.4%，预计2025年产量2109万吨，同比增2%；产量增长遇瓶颈，仅靠面积扩张无效，需推进转基因技术增产 [12][13] - 2025年4月29日农业农村部发布豆粕减量方案，延续降低饲料蛋白含量政策，预计到2030年豆粕添加比例仍有下降空间，减少对进口大豆依赖，促进相关市场发展 [15] 全球大豆市场趋势 - 新季全球大豆产量和消费预计增长，主要因价格下跌和生物柴油发展，但中国不是主要驱动力，未来需求增长主要来自巴西、美国和阿根廷等主产国，全球豆粕贸易流可能显著增加甚至过剩 [16][17] - 两到三年周期内，全球饲料需求无增长空间，将加剧全球贸易流过剩压力，当前处于熊市尾部，但非周期性拐点 [20][21] 国内大豆和植物油市场趋势 - 国内大豆市场跟随全球节奏，存在独立波动机会，由时间差和贸易政策导致；未来六个月内豆粕价格2700 - 2800元/吨低估，一年到一年半维度3100 - 3200元/吨以上高估；短期关注油厂开工率和二次育肥限制，拉长周期看空 [22][23] - 植物油市场库存过去几年下降，有一定溢价表现；长期看，大豆需求增长源于植物油需求和生产需求增加，需考虑国际油价影响；植物油市场爆发潜力和抗跌性优于大豆，但中期看空价格 [24] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2018年中美贸易战爆发后，美国对中国输出产品减少致价格上涨，但中国进口结构变化缓解供不应求，未出现农产品国际贸易安全警报；2025年4月美国滥施关税炒作粮食安全概念，双方博弈后进入90天缓和期，但特朗普关税政策未停，可能对欧洲加征50%关税，甚至恢复对中国高关税 [2] - 未来半年至一年内，美国七八月份天气影响单产，美欧之间关税变化影响市场，欧盟50%进口大豆来自美国，这些是投资者调整全球大豆平衡表的重要依据 [6][7] - 巴西将继续扩种大豆；若国际玉米价格未来一年下跌，大豆与玉米比价将支撑美国农民继续种大豆，目前价格水平不支持美国农民大量削减种植面积 [18] - 需关注天气状况、关税政策和国际油价等因素对植物油和大豆市场供需关系及价格走势的影响 [25]