涉及的行业和公司 涉及行业包括中国经济、国际贸易、金融（外汇、贵金属）、互联网平台、白酒、本地生活服务等；涉及公司有高盛、澳新银行、花旗银行、美团、阿里巴巴、京东、拼多多、茅台、五粮液、国窖、古井、洋河、汾酒、今世缘、迎驾等 [1][3][6][20][25][30][38] 核心观点和论据 中国经济 - 经济活动边际走弱，4月工业增加值同比增长6.1%略好于预期，但零售销售同比增长5.1%、固定资产投资同比增长4.0%不及预期，与3月相比主要经济指标环比放缓，美国加征关税影响增长动能，年中之后增长可能承压 [1] - 房地产市场数据恶化，70城新房价格环比年化下跌约2%，三四线城市跌幅更甚，一线城市二手房价格再次下跌，4月房屋新开工、销售与竣工面积环比均下降，5月中旬前新房与二手房成交量低于去年同期 [2] - 政策强调就业保障优于现金转移，政府推动消费更重视稳定和扩大就业保障居民收入，制度可协调公共与私营资源减缓关税冲击 [4] 国际贸易（美欧贸易） - 特朗普威胁对欧盟进口征收50%关税，因美欧双边贸易谈判缺乏进展，目的是施压欧盟让步，是否为认真提议未知 [6] - 2024年美国对欧盟商品贸易逆差2356亿美元，进口总额6060亿美元，出口3680亿美元，欧盟商品在美国进口中占比18.4%，美国在服务贸易方面对欧盟有75.6亿美元顺差 [6] - 税务与法律挑战方面，增值税、农业和汽车安全监管差异及欧洲数字服务法案等问题近期难达成一致，通过欧盟让步和关税配额可缓解紧张局势 [6] - 若贸易紧张局势加剧，将对经济增长产生负面影响，可能导致欧洲央行延续降息周期，预计6月5日降息25个基点，第三季度再降息25个基点，最终基准存款利率定于1.75% [6] - 50%关税将使美国核心个人消费支出价格指数额外增加0.2%，加上此前预估关税将增加0.3 - 0.4%，美联储最早在第三季度（可能9月）具备放宽货币政策条件 [6] 金融（外汇） - 人民币复兴，表现优于预期，自“解放日”（5月中旬）以来对美元升值约1%，稳定得益于央行稳定设定中间价、出口竞争力与市场多元化增强、实际有效汇率显示人民币处于12年低位存在低估、美元指数下跌导致全球资金分散配置需求上升 [8][9] - 高盛上调人民币预期，预计未来一年升值3%，将USDCNY预期分别调至7.20（3个月）、7.10（6个月）和7.00（12个月），人民币升值对中国股市有积极溢出效应，每升值1%可推动股市回报上升约3%，支持看多中国股市立场 [10][11] - 美元不再受青睐，对财政刺激反应“微弱且丑陋”，高盛维持美元结构性看空观点，建议持有美元空头仓位，看好欧元与日元作为避险组合 [13][14] - 人民币汇率走势受关注，高盛调降6个月、12个月USDCNY预测至7.10与7.00，强调人民币升值具有政策可控性与出口竞争力基础 [15] - 日元与韩元表现坚挺，新兴市场货币分化明显，低收益货币表现更佳，欧元逐步取代美元成为新型避险货币 [16][17] 金融（贵金属） - 花旗上调黄金短期目标至$3,500/盎司，预计2025年下半年金价进入$3,000 - 3,300区间震荡，支持金价长期上涨的因素是央行持续购金和美国家庭黄金配置比重处于半个世纪新高 [20][21] - 白金短期目标维持$1,050/盎司，钯金维持看空态度，当前白金上涨多由营销与炒作驱动，钯金反弹是矿企套期保值与投机者做空机会，黄金是优质对冲资产 [22][23][24] 互联网平台 - 国家市场监督管理总局发布互联网平台费收监管新规，目的是推动平台经济健康可持续发展，改善商户经营环境、提升其收入水平 [25] - 新规重点打击不合理收费行为，多数平台短期内运营模式不需大幅调整，但中长期平台变现率承压，中小商户受益最大，头部平台压力较大，平台需建立制度保障合规 [26][27][28][29] 白酒行业 - 端午节前白酒渠道表现疲软，回款节奏低于去年同期，库存普遍偏高，消费需求疲弱，批价普遍承压，如飞天茅台原箱批价下跌40元至2125元/瓶，散装下跌20元至2060元/瓶 [31][32] - 各酒企年会与业绩会聚焦稳健优先、宴席场景布局、年轻化与场景扩张、出海布局四大主题，企业经营战略差异显现，近期多数企业暂停发货/控货频繁，关注终端动销与库存消化 [33][34][35] 美团 - 2025年一季度美团核心本地商业调整后EBIT达135亿元人民币，同比增长39%，超市场预期，新业务亏损缩窄至23亿元，生鲜零售效率提升抵消部分海外扩张成本 [39][40] - 未来发展战略聚焦加大对商家支持和产品供给、扩大骑手保障、增强用户服务与会员权益、利用AI优化体验与商户运营、配合国家战略导向五个方向 [41] - 投资者关注京东加入即时配送竞争、即时零售订单、外卖商户支持政策、海外扩张计划、AI智能助手应用、股票回购与股东回报等问题，高盛维持“买入”评级与200港元目标价 [42][43] 其他重要但可能被忽略的内容 - 高盛TechNet上海论坛上宏观讨论嘉宾指出中国政府推动消费重视就业保障及制度协调资源减缓关税冲击 [4] - 花旗认为当前白金上涨通过TikTok推广酒吧、开设新展厅等营销炒作驱动，未带来消费者行为实质改变 [23] - 美团2025年计划将职业伤害险推广至更多省份，2026年底全国覆盖 [41]