财务数据和关键指标变化 - 公司重申了合并后公司的业绩指引，认为潜在业务趋势非常强劲 [6] - 目前超大规模客户占公司收入和EBITDA的比例不到5%，随着业务推进，未来这一情况将改变，资本密集度会降低，收益率会提高 [17] - 公司现有业务不需要预订量增长就能实现中个位数的营收增长，因为公司客户流失率极低 [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 超大规模客户相关业务方面，几年前光纤行业超大规模客户的潜在市场规模极小，现在估计达到15亿美元，未来几年预计接近50亿美元；几年前公司与超大规模客户的交易规模较小，如今交易规模大幅提升；目前公司与超大规模客户的交易在预订量、收入和EBITDA中占比不大，但未来随着业务发展，预订量、经常性收入和EBITDA将持续上升 [15][16][17] - 非生成式AI相关业务方面，各客户细分市场在公司收入、预订量和业务漏斗中的占比均不超过20%，公司业务具有多元化优势；无线业务在2024年有所下滑，2025年有增长迹象；光纤到户提供商购买回程网络业务表现出色，是公司最大的批发客户细分市场 [44][45][47] 各个市场数据和关键指标变化 - 超大规模客户在光纤方面的支出与在电力和数据中心方面的支出相比，占比极小 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为目前股票存在技术噪音，但交易完成后这些问题将得到解决，届时将专注于业务基本面 [5][8] - 公司希望在行业中获得应有的增长份额，在自身业务范围内采取防御策略，防止其他公司赢得大型交易 [22] - 公司在与超大规模客户的交易中，执行锚定交易模式，追求5% - 10%的现金流收益率，加上后续客户，综合收益率接近20% [29][30] - 公司计划在执行与Windstream的合并后，通过自动化客户服务、成本定价和服务交付等方面来提升业务运营，同时与Windstream的IT团队合作，探索AI在业务中的应用 [55] - 公司目前将资金投入光纤建设是最佳资本运用方式，但也在关注并购机会，包括联合投资和非核心资产剥离等战术性并购，以及在光纤到户市场整合趋势下的战略性并购 [60][61][66] - 公司专注于批发、企业和超大规模客户需求，小基站业务占比极小，认为自身专注的业务应获得更高估值 [70][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为行业面临的挑战也是投资者的机遇，潜在业务趋势强劲，如生成式AI需求、超大规模客户需求和光纤到户融合趋势等推动业务发展 [5][8] - 公司预计未来几年超大规模客户的潜在市场规模将大幅增长，随着业务从训练阶段向推理阶段过渡，预订量、经常性收入和EBITDA将持续上升 [16][18] - 公司认为目前训练和推理阶段的业务界限模糊，未来几年两者比例将发生变化，超大规模客户将在边缘建设更多数据中心和光纤网络 [35][37] - 公司预计2025年无线业务将实现增长，光纤到户提供商购买回程网络业务将继续表现出色 [46][47] 其他重要信息 - 公司在成本定价方面，近80%已实现自动化，未来这一趋势将持续 [54] - 公司与Windstream的合并交易即将完成，已引入John Harobin，将专注于光纤建设，计划到2029年为350万家庭提供光纤服务，并有望实现80% - 85%的光纤覆盖率，同时背景有利于铜缆退役 [74][75][76] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司股价在财报发布日下跌的原因及相关理论是否有更新 - 公司认为股价下跌是由于存在技术噪音，如市场认为的业绩指引失误、算法交易、交易完成后的稀释、向C Corp转型等，同时与私有企业Windstream合并存在信息不对称问题，但公司业务基本面强劲，交易完成后这些问题将得到解决 [5][7][8] 问题: 公司是否还能实现百万美元以上的预订量季度，超大规模客户是否有回调 - 公司表示未看到超大规模客户回调，相反机会众多，目前超大规模客户相关业务在预订量、收入和EBITDA中占比不大，但未来随着业务发展，预订量和经常性收入将持续上升，百万美元预订量季度仍有可能 [14][17][18] 问题: 超大规模客户相关业务在预订量中的占比，以及漏斗中生成式AI交易的数量和典型交易规模 - 几年前公司漏斗中生成式AI交易数量少于5笔，占比不到1%，现在接近100笔，占比接近20%，且过去一年左右基本稳定在这一比例；今年超大规模客户的大型交易机会比以往更好，但并非所有交易都会达成 [24][25][26] 问题: 目前与超大规模客户的交易结构是否仍然保持 - 公司表示交易结构非常稳定，与超大规模客户有多种交易类型，大型学习模型交易被视为锚定交易，公司执行的锚定交易模式综合收益率接近20% [29][30] 问题: RFP流程中训练和推理是否变得模糊，从训练阶段到推理阶段是否会呈现模糊混合的情况 - 公司认同这一观点，认为目前训练和推理界限模糊，估计当前训练与推理的比例为80:20，三到四年后将变为20:80，但实际情况难以准确判断，超大规模客户正在建设大量数据中心和光纤网络 [35][37] 问题: 公司在服务交付和满足需求方面是否遇到挑战 - 公司表示未遇到挑战，因为公司在自身业务范围内建设，能够控制相关变量，项目按时或提前交付，且预算也能得到控制，超大规模客户更看重交付时间和预算 [40][41] 问题: 非生成式AI相关的预订量情况，包括云业务和无线业务 - 公司客户细分市场多元化，各客户细分市场在收入、预订量和漏斗中的占比均不超过20%；2024年无线业务下滑，2025年预计实现增长，光纤到户提供商购买回程网络业务表现出色 [44][45][47] 问题: 公司内部是否看到生成式AI带来的好处，以及未来的机会 - 公司目前处于内部实施AI的早期阶段，近80%的成本定价已实现自动化，未来这一趋势将持续；与Windstream合并后，业务将变得更加复杂，客户服务、成本定价和服务交付等方面的自动化将变得至关重要，公司将与Windstream的IT团队合作探索AI应用 [54][55] 问题: 公司认为有吸引力的并购场景 - 公司认为目前将资金投入光纤建设是最佳资本运用方式，但也在关注并购机会，包括联合投资和非核心资产剥离等战术性并购，以及在光纤到户市场整合趋势下的战略性并购 [60][61][66] 问题: 与Crown Castle的估值差异及公司的不同之处 - 公司认为Crown Castle的交易具有独特性，难以直接类比，Crown Castle专注于小基站业务，而公司专注于批发、企业和超大规模客户需求，小基站业务占比极小，认为自身专注的业务应获得更高估值 [67][70][71] 问题: 与Windstream合并后Kinetic资产的下一步执行步骤、最大挑战和最大机会 - 公司已引入John Harobin，将专注于光纤建设，计划到2029年为350万家庭提供光纤服务，并有望实现80% - 85%的光纤覆盖率，同时背景有利于铜缆退役，铜缆退役未计入成本协同效应，未来将进一步讨论 [74][76][79]