纪要涉及的公司 青岛银行 纪要提到的核心观点和论据 - 市场表现：过去几年股价加速上涨，市场认可度提升，自 2024 年起被市场逐步定价，动态市净率刚站上 0.7 倍，城商行或银行业估值中枢预计系统性上升，中期和长期有增长空间[3] - 分支布局和牌照优势：在山东省 16 个城市全面覆盖，未在省外设分行利于风控和资产质量保障；拥有金融租赁牌照，资产规模近 200 亿，股权并表 60%；还有理财公司、基金托管、债券主承销等牌照，带来中收手续费优势[4][5] - 治理机制和股权结构：治理机制市场化，股权为混合所有制，国资、外资、市场化名企股东兼具，管理层选拔市场化专业化，高管团队占董事名单近一半，新一届管理层有大行工作经验，利于长期发展[6] - 山东地区经济影响：山东国有经济主导，稳定且韧性强，信贷收入增速高于全国，为青岛银行提供良好发展环境[7] - 过去三年业务发展：过去三年业绩超预期，非靠贷款规模扩张，而是结构调整和效益提升，贷款增速保守稳健，追求 ROE 上升；信贷以对公为主，政府基建相关行业占比 35%，信贷结构多元化[8][9] - 城商行市占率趋势：过去几年头部城商行稳步提升本省或本市贷款市占率[10] - 省内市场份额和贷款增速：在青岛本地及威海等地区市场份额达 4% - 5%，全省范围市占率低，有望提升；全省信贷增速高于全国，助其实现 10%以上稳健贷款增速[11] - 净息差表现：2023 年以来净息差显著上升，2022 年低于行业平均，2023 年逆势上行，2024 年稳定，2025 年一季度再次逆势上升，得益于资产端和负债端结构调整、聚焦腰部企业，存款占比上升，负债成本率下降[12] - 对公和零售贷款收益率：对公贷款收益率高于同业且稳定，源于聚焦腰部企业和服务中小企业；零售端以房贷为主，收益率有优势，适度开展消费和互联网贷款支撑整体收益率处于行业中游[13] - 手续费及中收优势：拥有理财子公司牌照，债券承销及理财规模大，表外资产管理规模近 2000 亿，手续费收入拉动 ROE 高于可比银行，理财业务增长空间大[14] - 资产质量表现：不良生成率下降，不良净生成率降至 0.52%，不良率约 1.1%，拨备覆盖率上行，支撑利润增长；制造业等实体行业不良贡献大，对公领域不良风险暴露减少，房地产领域不良率 2%，影响有限[15] - 未来发展前景：凭借治理结构、股东股权和牌照优势，有望提高市占率并稳健增长，优化资负结构、聚焦腰部企业和加强理财业务可提升盈利能力与资产质量[16] - 新一届管理层业绩：2022 年以来在新一届管理层领导下业绩强势，市场对其资源优势认知清晰，进入盈利和效益提升新周期，追求效益高于规模使 ROE 上行、业绩高增长[17] - 财务表现核心优势：核心是净息差，调整资产负债结构、压降成本、克制贷款端利率降幅，支撑利息净收入高增长，预计今年实现较大个位数增速；资产质量历史包袱出清，不良率和不良净生成率下降，提升盈利能力[18] - 未来发展潜力：市场需重新评估山东经济结构和青岛银行资源优势，城商行系统性估值修复将推动板块估值抬升，青岛银行无转债和再融资安排，配置价值和估值修复方向清晰[19] - 财务周期和盈利能力：处于健康财务周期，ROE 提高，利润高增长，不良率和不良净生成率下降，资产质量改善，盈利能力回升且财务状况稳健[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 无