纪要涉及的公司 小米、苹果、高通、联发科、格力、美的、特斯拉 纪要提到的核心观点和论据 1. 业务转型与研发投入 - 小米正从设计主导型公司转型为涵盖软件、芯片和算法等技术的企业，预计 2027 年研发投入达 400 - 500 亿元，资金用于汽车、芯片、操作系统及人工智能等领域，以提升技术自主性和市场竞争力[1][14] - 自 2018 年起研发投入显著增加，从 50 亿元左右占收入比 3% - 4%提升至 2024 年超 200 亿元，研发增速快于收入增速[14] 2. 各业务板块表现 - IoT 业务：是亮点，毛利率高达 25%，远超手机业务的 12.4%，主要因大家电销售增长，季度销售额约 200 亿元，利润率较高，为公司发展提供良好基础[1][5][20] - 汽车业务：一季度表现良好，毛利率超 20%，苏 7 车型单月销量约为特斯拉 Model 3 的 1.5 倍，市场需求强劲，但未来表现取决于新车型设计和定价策略；智能电动汽车及 AI 创新业务部亏损 5 亿元，但毛利率达 23.2%创历史新高，每月销量约 2.5 万辆，有望随销量增长实现盈亏平衡[1][7][21] - 手机业务：受宏观经济影响，欧洲市场不确定性致销售受阻，计划通过提高产品质量而非销量应对，长期自主研发芯片助力在中高端市场占更大份额；ASP 持续上升，毛利率稳定在 12%以上，但提升销量面临压力[1][8][22] 3. 与苹果对比及差距弥补 - 与苹果相比，小米在产品单价、毛利率和研发投入上存在差距，苹果硬件业务毛利率 46%，小米整体 21%，苹果每年研发投入远超小米[9] - 小米需加强芯片、操作系统和算法等自主技术开发，以提高产品附加值和市场竞争力[1][9] 4. 市场份额与消费升级 - 中国高端手机市场由苹果和华为主导，分别占 50%及 30%以上份额，小米仅占 6 - 7%，需提升技术水平和品牌价值增加高端市场份额[10] - 中国手机市场消费升级体现在总销量下降但消费者换机时间延长、购买手机价格升高，售价 550 美元以上手机占整体市场量约 30%，小米低价位段手机占总量 70%，ASP 约 1200 元有上升趋势[11] 5. 芯片业务相关 - 自研芯片是缩小与苹果差距的重要一步，虽初期投入大，但实现规模效应有助于降低长期成本和提高产品差异化竞争力，销售 1400 万颗可盈亏平衡，IP 复用则销售 1000 万颗可收回成本[4][15] - 成功后将对全球 SoC 市场产生显著影响，若小米高端手机销量增加且一半用自研芯片可降低成本，可能冲击第三方芯片供应商，高通受影响最晚[16] - 坚持民用和自用策略，大量采购高通芯片以最小化政策风险，现有 3 纳米玄铁 one 及 t one 芯片符合合规要求，不受美国管控限制[2][17] - 正在研发 4G 基带，已开始 5G 基带研发，因研发难度大预计不会很快推出；汽车座舱芯片将采用类似玄界 over 的升级版应用处理器[18] 6. 市值与估值 - 市值保持在 1.7 万亿港币左右，目前估值约 1.3 万亿元，相当于苹果市值的 5% - 6%[23][24] - 推动股价上涨依赖智能手机和 IoT 业务毛利率超预期、新能源汽车销量超预期，市场预期 2025 年销量四十几万台，2026 年 70 万台[24] - 以 2025 年 400 亿利润计算，目前市值对应约 30 倍市盈率，2027 年 600 亿利润计算市盈率降至 20 倍，目标价 71.2 港元，对应市值 16000 亿港元[31] 7. 未来发展前景 - 预计三年后成为全球第二大手机制造商，出货量达 2 亿台左右，家电业务国内前三并向海外扩展，2025 年传统业务实现 500 亿利润，新能源车销售 100 万台盈利 100 亿，成为收入 7000 亿、利润 600 亿的公司，对应市值约 1.6 - 1.7 万亿元[25] - 三年后预计收入 7500 亿元，利润 600 亿元，手机业务从 2000 亿增长至 2500 亿，IoT 整体从 1000 亿增长至 2000 亿，白电从 150 亿增长至 1000 亿，新能源车销售 100 万台实现 2500 亿收入，互联网软件收入从 360 亿增长至 500 亿[29][30] 8. 战略与技术 - 战略从铁人三项转变为聚焦新能源汽车，核心技术包括 AI、操作系统和芯片，应用场景涵盖汽车、家庭和个人设备，自研模型对硬科技企业重要，零售渠道不断扩展，已有 220 家门店并计划进一步扩展[27] 9. 近期业绩与活动 - 近期业绩整体强劲，各项指标高于市场预期，IoT 毛利率达 25.2%环比提升，汽车新业务毛利率持续提升，亏损从 7 亿减到 2 亿，2025 年有望实现 400 亿以上非公认会计准则净利润[28] - 6 月 3 日小米投资者日活动和 7 月小米游戏产品发布会值得关注，可能对股价产生正向催化作用[32][33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 苹果在芯片自研方面优势明显，AP 系列结合操作系统提供长待机时间，AI 服务支持优于安卓系统，芯片与操作系统一体化设计优化功耗和性能，对供应商要求高，增强品牌认知度和产品差异化，保持硬件毛利率超 40%[12][13] - 小米手机业务 2022 年毛利率为 9%，如今已显著改善至 12%以上[22] - 小米 IoT 业务毛利率从 19%左右提升至 25%[20]