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香港资产,蓄势重估
2025-05-28 23:14

纪要涉及的行业和公司 行业:香港房地产、港股、美股、银行、非必需消费品、零售与分销、媒体与娱乐 公司:中国移动、渣打、汇丰 纪要提到的核心观点和论据 全球去美元化对香港资产的影响 - 核心观点:全球去美元化趋势加速,资金可能回流至香港市场,推升香港资产需求,推动香港资产相对估值回升和市场扩容 [1][2][8] - 论据:美国关税政策反复无常,削弱市场对其政策和公信力的信心,加速全球去美元化;美国削减经常项目逆差使海外资本流入美国趋势下降,全球贸易萎缩减少美元使用;过去许多国家超配美元资产,可能重新配置,资金可能流向香港 [2] 人民币升值对香港经济和资产价格的影响 - 核心观点:人民币升值压力将通过联系汇率制度传导至香港,提高香港相对于内地的竞争力,推动香港经济发展和资产价格上涨 [1][4] - 论据:中美贸易协定达成后可能有更长关税休战期,中国制造业竞争力提升、贸易条件改善,企业未结汇收入带来升值压力;人民币升值使港币兑人民币贬值,提高香港竞争力,改善经济基本面,推动再通胀及资产价格上涨 [4] 香港联系汇率制度的影响 - 核心观点:香港联系汇率制度维持汇率稳定,近期金管局操作增加银行间流动性,降低融资成本,支持香港经济和资产价格 [1][6] - 论据:2025年5月初,人民币升值预期增强使港币兑美元触及强方兑换保证,金管局卖出约1300亿港元,增加银行间流动性,使隔夜HIBOR利率从4月底约4.5%大幅下降至零附近 [6] 港股估值重估 - 核心观点:港股估值重估基于当前被低估状态以及相对于A股和美股在流动性和成长性上的相对优势,未来表现可能持续较长时间,带来资金重新定价与配置比例上升 [1][9] - 论据:港股当前估值接近历史均值,但相对于全球仍处于估值洼地;港股流动性和成长性有所改善,如日均成交量增加,科技公司占比提升;盈利预期表现良好,境外中资股盈利预测停止下修并开始上修 [9][12][15] 港股市场板块分布的影响 - 核心观点:港股市场板块分布中,消费和科技行业更容易走出独立行情,估值向下可能性减小,经济和盈利下行压力减轻 [1][13] - 论据:港股市场贸易敞口较大的行业较小,消费和科技行业政策方向确定性强,对EPS有改善预期;今年中国宏观经济有望上修,关税问题解决后经济向上动能大于政策不发力的负向压力 [13] 美股下行风险对港股的影响 - 核心观点:美股下行风险对港股传导并非1:1,港股市场表现相对韧性,中长期港元承接地位将得到巩固 [23] - 论据:自2018年以来美股与港股相关性降至约13%;港股受本地资金需求高涨影响,汇率持续触发强方兑换保证,金管局释放大量流动性,HIBOR利率大幅走低,对冲了美债利率上升带来的估值压制 [23] 香港房地产市场 - 核心观点:香港房地产市场有复苏机会,但好转取决于利率环境和库存压力的解决 [3][37] - 论据:2024年出台多项支持政策刺激市场需求,成交量和金额增加;2025年市场活跃度提升,但面临高库存和高利率问题;目前低利率环境有所改善,人民币升值、资本市场修复、流动性宽松、人口回升和政策支持等因素带来机会 [3][32][38] 银行板块 - 核心观点:银行板块处于修复逻辑中,具有较强向上的上涨逻辑,中长期有修复潜力 [49][50][55] - 论据:人民币升值背景下中国金融资产迎来资产重估机会;外资配置增量回流,资本维度优化升级带来良好流动性;H股银行触底回稳,本地银行业绩有支撑;南下资金提供增量配置逻辑;H股银行和香港本地大行估值有安全边际和配置价值 [49][50][55] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年1 - 4月香港新房成交量同比下降15%,二手房保持约5%的同比增长,且成交量比2020 - 2023年同期水平高出60% [33] - 香港房价自2024年以来持续下跌,截至2025年3月同比下降7%,环比下降1%,已连续38个月下跌;租金同比增加4.5%,环比下降3.7%,已连续24个月实现同比正增长,并处于历史较高位置 [36] - 2024年香港私人住宅落成量同比大幅增加75%,空置率上升至4.5%,未售出库存约2万多套,去化周期约20多个月,总去化周期可能接近六七十个月 [34][35] - 港股日均成交量已达到2018年的2.3倍,前十大科技公司在港股中的占比已达30% [20] - 南下资金在今年上半年成交规模达到历史新高,其交易换手率远高于非南下资金,持仓份额从2017年的2%左右上升至11%以上 [25][48] - 2024年4月中国证监会发布五项资本市场对港合作措施以来,在港融资已接近1500亿 [47]