纪要涉及的行业和公司 行业：香港房地产、港股、美股、银行、非必需消费品、零售与分销、媒体与娱乐 公司：中国移动、渣打、汇丰 纪要提到的核心观点和论据 全球去美元化对香港资产的影响 - 核心观点：全球去美元化趋势加速，资金可能回流至香港市场，推升香港资产需求，推动香港资产相对估值回升和市场扩容 [1][2][8] - 论据：美国关税政策反复无常，削弱市场对其政策和公信力的信心，加速全球去美元化；美国削减经常项目逆差使海外资本流入美国趋势下降，全球贸易萎缩减少美元使用；过去许多国家超配美元资产，可能重新配置，资金可能流向香港 [2] 人民币升值对香港经济和资产价格的影响 - 核心观点：人民币升值压力将通过联系汇率制度传导至香港，提高香港相对于内地的竞争力，推动香港经济发展和资产价格上涨 [1][4] - 论据：中美贸易协定达成后可能有更长关税休战期，中国制造业竞争力提升、贸易条件改善，企业未结汇收入带来升值压力；人民币升值使港币兑人民币贬值，提高香港竞争力，改善经济基本面，推动再通胀及资产价格上涨 [4] 香港联系汇率制度的影响 - 核心观点：香港联系汇率制度维持汇率稳定，近期金管局操作增加银行间流动性，降低融资成本，支持香港经济和资产价格 [1][6] - 论据：2025年5月初，人民币升值预期增强使港币兑美元触及强方兑换保证，金管局卖出约1300亿港元，增加银行间流动性，使隔夜HIBOR利率从4月底约4.5%大幅下降至零附近 [6] 港股估值重估 - 核心观点：港股估值重估基于当前被低估状态以及相对于A股和美股在流动性和成长性上的相对优势，未来表现可能持续较长时间，带来资金重新定价与配置比例上升 [1][9] - 论据：港股当前估值接近历史均值，但相对于全球仍处于估值洼地；港股流动性和成长性有所改善，如日均成交量增加，科技公司占比提升；盈利预期表现良好，境外中资股盈利预测停止下修并开始上修 [9][12][15] 港股市场板块分布的影响 - 核心观点：港股市场板块分布中，消费和科技行业更容易走出独立行情，估值向下可能性减小，经济和盈利下行压力减轻 [1][13] - 论据：港股市场贸易敞口较大的行业较小，消费和科技行业政策方向确定性强，对EPS有改善预期；今年中国宏观经济有望上修，关税问题解决后经济向上动能大于政策不发力的负向压力 [13] 美股下行风险对港股的影响 - 核心观点：美股下行风险对港股传导并非1:1，港股市场表现相对韧性，中长期港元承接地位将得到巩固 [23] - 论据：自2018年以来美股与港股相关性降至约13%；港股受本地资金需求高涨影响，汇率持续触发强方兑换保证，金管局释放大量流动性，HIBOR利率大幅走低，对冲了美债利率上升带来的估值压制 [23] 香港房地产市场 - 核心观点：香港房地产市场有复苏机会，但好转取决于利率环境和库存压力的解决 [3][37] - 论据：2024年出台多项支持政策刺激市场需求，成交量和金额增加；2025年市场活跃度提升，但面临高库存和高利率问题；目前低利率环境有所改善，人民币升值、资本市场修复、流动性宽松、人口回升和政策支持等因素带来机会 [3][32][38] 银行板块 - 核心观点：银行板块处于修复逻辑中，具有较强向上的上涨逻辑，中长期有修复潜力 [49][50][55] - 论据：人民币升值背景下中国金融资产迎来资产重估机会；外资配置增量回流，资本维度优化升级带来良好流动性；H股银行触底回稳，本地银行业绩有支撑；南下资金提供增量配置逻辑；H股银行和香港本地大行估值有安全边际和配置价值 [49][50][55] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年1 - 4月香港新房成交量同比下降15%，二手房保持约5%的同比增长，且成交量比2020 - 2023年同期水平高出60% [33] - 香港房价自2024年以来持续下跌，截至2025年3月同比下降7%，环比下降1%，已连续38个月下跌；租金同比增加4.5%，环比下降3.7%，已连续24个月实现同比正增长，并处于历史较高位置 [36] - 2024年香港私人住宅落成量同比大幅增加75%，空置率上升至4.5%，未售出库存约2万多套，去化周期约20多个月，总去化周期可能接近六七十个月 [34][35] - 港股日均成交量已达到2018年的2.3倍，前十大科技公司在港股中的占比已达30% [20] - 南下资金在今年上半年成交规模达到历史新高，其交易换手率远高于非南下资金，持仓份额从2017年的2%左右上升至11%以上 [25][48] - 2024年4月中国证监会发布五项资本市场对港合作措施以来，在港融资已接近1500亿 [47]