财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度总营收17.3亿美元，略高于指引区间中点，同比增长4%，环比增长6%；账单金额20.3亿美元，同比增长12% [20] - 2025财年全年营收65.7亿美元，同比增长5%；账单金额67.8亿美元，同比增长8% [26] - 2026财年总营收指引为66.25 - 68.75亿美元，中点67.5亿美元，同比增长3%；剔除剥离业务后，同比增长4% [28] - 2025财年第四季度GAAP营业利润率28.6%，同比上升50个基点；EPS为1.93美元，高于指引区间中点0.04美元，同比增长7% [24] - 2025财年全年营业利润率28.3%，同比上升150个基点；EPS同比增长12% [26] - 2026财年营业利润率指引为28.8% - 29.8%；EPS指引为7.6 - 7.9美元，中点7.75美元 [29] - 2025财年第四季度现金流量为6.75亿美元，自由现金流为6.4亿美元 [24] - 2025财年全年经营现金流为15.1亿美元，自由现金流为13.4亿美元 [27] - 2025财年末递延收入为45.4亿美元，同比增长7%；第四季度剩余履约义务为49.7亿美元，较第一季度增加约5亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 混合云业务 - 2025财年第四季度混合云收入15.7亿美元，同比增长3% [20] - 2025财年第四季度产品收入8.45亿美元，同比增长5%；支持收入6.25亿美元，与去年持平；专业服务收入9800万美元，同比增长13% [21] 公共云业务 - 2025财年第四季度公共云收入1.64亿美元，同比增长8%；剔除剥离业务后，同比增长22% [21] - 2025财年第四季度公共云毛利率79.3%，环比上升290个基点，同比上升11个百分点 [23] 全闪存业务 - 全闪存阵列年化收入运行率从去年第四季度增长14%，达到创纪录的41亿美元；第四季度全闪存约占混合云业务收入的三分之二 [8] AI业务 - 2025财年第四季度AI业务收入同比增长五倍，签订了约150份AI基础设施和数据湖现代化交易 [13] Keystone业务 - 2025财年TCV销售额为2.24亿美元，同比增长54% [78] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年全闪存市场份额增加近300个基点；块存储市场份额增加近100个基点 [9][10] - IDC报告显示，全闪存阵列市场增长率从约12%降至9% [109] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在2025财年更新了整个系统产品组合，聚焦云服务，定位于企业AI市场领先地位 [6] - 公司通过优先发展四个增长机会和利用AI提高效率，投资增长并扩大盈利能力指标 [5] - 公司计划在研发和销售能力方面进行审慎投资，以推动持续创新并获取更多市场份额 [17] - 公司在全闪存和块存储市场份额增加，在公共云业务增长迅速，AI业务发展势头良好 [8][10][11][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球宏观经济前景喜忧参半，增长放缓，通胀担忧持续，不确定性显著增加；预计2026财年客户支出将更加谨慎，美国公共部门和EMEA地区将持续存在摩擦 [16] - 企业AI市场的发展促使客户加速数据基础设施现代化、云转型和提高网络弹性；公司正在与多家大型企业洽谈AI和数据基础设施现代化交易，对全年前景充满信心 [16][17] - 公司对2026财年战略和执行能力充满信心，有能力抓住机遇，提高盈利能力和自由现金流，为股东创造可持续的长期价值 [31] 其他重要信息 - 公司宣布将当前股票回购授权增加11亿美元，2025财年末剩余约3.5亿美元 [26] - 关税对公司2026财年毛利率的影响约为40 - 60个基点，公司供应链多元化，受关税影响较小 [54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待Q1指引低于预期但全年指引仍保持稳定，以及全年收入和EPS增长的加速情况和可见性？产品毛利率的展望如何？ - 公司进入2026财年势头良好，全闪存和云业务增长强劲；Q1谨慎是由于欧洲、中东、非洲部分地区和美国公共部门的不确定性；全年增长将由大型交易、销售能力增加以及云业务和全闪存产品组合的持续优势推动 [37][38] - 预计产品毛利率在Q1与Q4基本持平，随后逐季逐步改善 [39] 问题2：之前提到的交易执行或时间推迟问题是否仍在持续，是否影响对宏观环境的谨慎态度？公共云收入在2025财年第四季度和全年的增长情况如何，2026财年的增长预期和最终表现如何？ - 2025财年第四季度大部分推迟的交易已完成，整体下半年增长强劲；对宏观环境的谨慎主要是由于政治不稳定、GDP增长率下降以及客户对贸易和宏观经济政策的等待观望 [44] - 2025财年第四季度剔除SPOT业务后，公共云收入同比增长22%；全年同比增长16%；预计云存储业务将继续加速增长 [47] 问题3：大型AI基础设施交易的客户情况和对增长的潜在贡献如何？第一季度指引中体现的宏观谨慎态度是否会影响全年，关税对公司有何直接影响及量化情况？ - 公司与许多大型云服务提供商和企业合作进行数据现代化交易，这些交易已纳入2026财年的增长预期 [53] - 关税对2026财年毛利率的影响约为40 - 60个基点，公司供应链多元化，受关税影响较小；主要影响是关税带来的不确定性导致企业放缓支出 [54][55] 问题4：AI业务的增长是提前拉动还是刚刚开始，后续是否会有更多增长？第一方和市场云存储业务的增长是否受AI用例驱动？ - AI业务的增长是企业AI市场持续发展的结果，2026财年将继续加速和扩大机会 [59] - 云业务表现强劲，部分原因是企业AI客户使用公司云服务进行AI开发和验证；云业务不仅在企业应用用例，还在分析和AI用例方面不断拓展 [60][61] 问题5：如何在宏观不确定的背景下从2025财年过渡到2026财年，全闪存业务是否会大幅减速，谨慎态度的驱动因素是什么？如何实现2026财年下半年利润率提升以达到全年约29%的营业利润率目标？ - 2026财年支持业务将稳定并开始增长；云业务将继续保持势头，但会受到Spot业务剥离的影响；专业服务业务将保持增长；产品业务中全闪存预计将与市场同步或高于市场增长，非闪存业务相对谨慎 [67][68] - 预计全年收入将改善，产品毛利率在Q1持平后逐季改善，云业务毛利率也将继续提升；运营费用将继续投资于高回报率项目，但增长速度将低于收入增长 [70][71][72] 问题6：在不确定的宏观环境下，客户在Keystone业务上的OpEx与CapEx支出对话情况如何？产品在获得重要验证（如NVIDIA SuperPOD）后的发展势头如何？ - Keystone业务在2025财年增长强劲，TCV销售额同比增长54%；客户根据不同用例选择Keystone或资本采购，Keystone的使用案例正在增加 [78] - 新产品组合表现出色，超出内部计划，获得认证后取得了一些新的胜利，预计未来将继续保持强劲势头 [79][80] 问题7：公司在应对AI工作负载方面相对于竞争对手的技术优势是什么，客户选择公司的原因及相关证据？在2026财年及以后，客户在AI推理方面认为公司最适合的应用场景有哪些？ - 公司在技术上具有多方面优势，包括系统性能和扩展性的证明、强大的数据管理能力以及独特的混合云集成；上一季度有150个客户选择公司，公司在全闪存和块存储市场份额增加 [86][87][88] - 公司在三个主要AI推理用例中表现出色：数据基础设施现代化、AI卓越中心建设以及云服务提供商的推理环境托管 [89][90] 问题8：混合云业务中全闪存占三分之二，如何看待另外三分之一硬盘业务的动态，是否需求减弱或处于长期下降趋势？2026财年毛利率指引为70% - 72%，其中隐含的产品毛利率是多少？公司公共部门业务的暴露情况和动态如何？ - 硬盘业务在过去几年中有所下降，预计未来将稳定在较小规模，主要用于备份和存档等用例 [96][97] - 产品毛利率预计在Q1与Q4持平，随后逐季逐步改善 [99] - 美国公共部门业务占公司业务的低两位数百分比，其中联邦业务约占75% - 80%；预计相关政策的变化将有助于公共部门业务的发展 [100] 问题9：全闪存阵列业务的当前周期与以往有何不同，2026财年是否会延续增长势头，还是会先减速再加速？能否量化不同增长因素（新环境建设和技术更新）的贡献，以及技术更新对GDP的敏感性？ - 全闪存阵列在业务中的占比将继续增加，增长驱动因素包括新环境建设（如分析、网络安全和AI）和技术更新；技术更新的速度将受GDP前景影响 [106][107] - 公司预计在全闪存阵列市场继续保持或扩大份额，尽管市场增长率有所下降 [109] 问题10：毛利率指引中包含的原材料成本上升压力如何？如何看待AI增长与宏观担忧（如欧洲公共和工业领域）对业务的影响，以及这些宏观因素在业务中的占比？ - 毛利率指引已反映了当前原材料成本上升的影响，约为40 - 60个基点；公司供应链灵活、有弹性且多元化，将努力减轻影响并争取改善 [118][119] - 2026财年收入指引受Spot业务剥离影响约1个百分点；美国公共部门和EMEA地区的不确定性导致公司在指引中保持谨慎，但公司业务势头强劲 [115][116] 问题11：云毛利率的上行空间如何，未来可能达到什么水平？博通收购VMware对公司有何影响，包括正面或负面影响？ - 云毛利率在2025财年第三和第四季度处于75% - 80%的长期目标范围内，预计2026财年将逐季逐步改善，但暂未设定新的目标范围 [123][124] - 博通收购VMware导致客户对超融合基础设施更加谨慎，部分超融合供应商开始与外部存储提供商合作；公司支持多种替代虚拟机管理程序，并在一些客户中实现了重新平台化；公司的VMware服务（如Azure VMware服务）也取得了良好增长 [125][126] 问题12：第四季度业务线性情况如何，5月关税延迟对业务的影响是否较4月首次宣布时有所缓和？如何看待半导体232条款审查的影响，预期如何？ - 第四季度业务线性情况符合典型Q4模式；欧洲业务受复活节和教皇去世等特殊情况影响，但公司提前做好了规划；宏观谨慎主要影响交易规模和采购审批流程，对业务线性影响不大 [132][133] - 公司目前享受半导体豁免政策，无法预测政府的具体决策 [134] 问题13：在超大规模数据中心和AI采用以及视频应用增长的背景下，GenAI对公司软件业务的价值有何影响，是否会放大这种动态？ - 公司能够将企业数据引入超大规模平台，具有独特的混合云使用案例，因此越来越多的客户选择公司；AI推理用例将产生大量数据，目前处于早期阶段，但概念验证显示数据增长趋势明显 [140][141][142] 问题14：第四季度150个AI交易的胜利是由于胜率提高还是交易流量增加？第四季度外汇影响如何，2026财年的预期如何？ - 第四季度AI业务收入增长五倍是指收入金额，而非客户数量；公司AI业务胜率非常高，正在推动销售团队参与更多机会，因为公司提供了更多的竞争工具 [145][146][147] - 第四季度外汇影响极小，低于1%；2026财年外汇影响已反映在指引中，将根据实际情况进一步讨论 [148] 问题15：随着推理业务开始加速，企业开始购买AI服务器，预计明年（2026年）存储业务是否会因AI而实现阶梯式增长？ - 公司认为AI的真正价值在于为企业带来业务影响，目前企业正处于准备使用AI的早期阶段，即优化数据基础设施；未来AI对存储业务的影响将取决于其对企业的业务价值和影响，具体情况需等待客户反馈 [155][156][157]