推荐中石化的三点逻辑 20250602 摘要 国际油价下跌改变了上游和下游的景气关系，中石化受益于采购成本降 低。沙特 OSP 贴水缩小，若 OPEC 继续增产，OSP 可能进一步修正， 原油现货采购价格溢价每降低 1 美元，公司成品油零售量对应税前利润 增加约 56 亿元。 成品油市场格局改善，地炼开工负荷因消费税整顿承压，同比下降 10 个百分点至 45%-50%。不合规供应减少，汽柴油航煤价差同比改善， 汽油提高 154 元/吨，柴油提高 137 元/吨，提升中石化竞争力和盈利能 力。 OPEC 增产导致国际原油市场供需格局宽松，预计 7 月沙特 OSP 下调 0.5 美元左右，降低中石化采购成本。人民币汇率贬值压力减轻，进一 步减少成本损失，为公司带来更大的盈利空间和投资价值。 消费税整顿和进口原料限制双重打击下，地方炼厂开工负荷承压，有助 于提升中石化竞争力和盈利水平。政策要求按合理比例抵扣消费税，并 可能补缴消费税，抑制了地方炼厂的生产能力。 Q&A 为什么在当前市场环境下推荐中国石化作为投资标的？ 回顾过去两年（2023 和 2024 年），中国石化在能源股中的排名较为靠后， 主要原因包括中高位 ...