弘则策略 宏观迷雾逐步消散 20250530 摘要 中美贸易关系复杂，虽有摩擦，但相互依存。中国通过加强与东盟、欧 盟等非美地区的贸易合作，维持出口韧性，转口贸易策略显著。 对等关税增加美国进口成本，中国出口面临压力，但通过多元化贸易伙 伴缓解。欧盟和日本采取拖延战术，贸易协议达成时间可能推迟。 短期内，中国出口表现优于预期，但下半年可能回落。若联邦法院撤销 部分关税，将缓解紧张关系，延长影响周期。 美国 2025 年实际 GDP 增速预期下调，受关税影响显著。中国二季度出 口预计增长 7%，全年 GDP 预测约为 4.75%，下半年贸易和投资数据 下滑。 中国房地产投资低于预期，政策方面，下半年财政加码可能性大，或通 过特别国债和新增专项债项目支持经济，但总体思路是托而不举。 美元贬值趋势明确，但各国宽松货币政策形成牵制。美联储偏鹰派及通 胀预期走高导致货币政策偏紧，广场协议 2.0 可能性不大。 人民币存在升值预期，年底有望接近 7。日本经济面临成本推动型通胀， 央行维持超宽松货币政策，对日债需保持谨慎。 Q&A 近期宏观经济环境中的主要变化是什么？ 近期宏观经济环境中的主要变化包括中美贸易谈判的不确定性 ...