创新药迎来政策、产业和业绩三因素共振 - 再论创新药估 值体系 20250531 值导向减少销售费用以及国内医药支付体系成熟提供更多利润空间。因此模型 中预期利润率从 25%提高了 10 至 15 个百分点。 其次，中国创新药放量速度 有所提升。例如肿瘤药进入医保时间从 2017 年的 7.9 年缩短至 2024 年的一 年出头，并且进入医保目录后几个月内即可进入医院销售目录。因此模型中将 放量时间进一步缩短。 第三，峰值平台期相较以前有所拉长，这是由于监管机 构控制供给端，使得优秀产品能够占据市场份额。因此模型中将平台期延长至 4 至 5 年。 最后，由于医保对仿制药进行腾龙换鸟，对创新药明显偏向性，这 也促使传统药企转型创新。同时仿制药产能逐渐出清，因此模型中假设永续增 长率为正数，可以达到 1%到 2%的水平。这些因素综合考虑后认为当前 PS 倍 数可提高至 4.5 到 5 倍。 国内外宏观环境对创新药行业有哪些边际影响？ 国内宏观环境方面，今年（2025 年）的医保结余压力相较过去两年没有特别 大，同时医保收入有边际反转。今年可能会有商保落地，因此整体医保支付端 会有边际反弹。此外，中国创新药出海质量 ...