固收 2025 年地方债投资一本通（下）20250602 摘要 地方政府债整体流动性偏弱，中债流动性指标均值仅为 0.21，远低于国 债和信用债。但由于单支规模差异大，小规模债券流动性更差，择券价 值存在。 地方政府债在生命周期初期流动性较好，中期回落，临近到期略有回升。 短期债券流动性优于中长期，一般债优于专项债，主要因市场偏好和风 险资本占用差异。 新增债与再融资债在流动性上无显著差异，主要受剩余期限影响。换手 率方面，上市初期换手率高，之后衰减，后期略有恢复，总体月换手率 约为 3%-4%。 单支规模大于 200 亿的地方政府债流动性较好，小于 100 亿则较弱。 含提前偿还条款的债券流动性低于不含此类条款的债券，因市场对其需 求较低。 江浙等经济发达地区发行的地方政府债，因其一般公共预算收入排名靠 前，地方法人金融机构持有情况良好，流动性相对较好。 Q&A 地方政府债券的流动性问题如何影响投资者，尤其是基金等交易型机构？ 地方政府债券的流动性问题主要影响投资者在出售债券时需要通过加点方式进 行交易，这增加了交易成本。对于估值体系来说，即使两只地方债剩余期限相 近且估价收益率相同，在实际交易过程中，单支 ...