大类资产配置·年中展望 - 寻找新灯塔 20250602 摘要 A 股市场正经历从早期经济修复红利到科技变迁的第二阶段演进，未来 一段时间内，将以市值较高的大盘股为基础，并围绕短期科技主题增厚 收益，同时关注大众品消费和成长性消费板块。 美元指数近期在 98 到 100 之间波动，走弱预期增强，但程度可能有限。 美国单边主义和贸易摩擦使得美元信用受损，各国央行增配黄金以减少 美元权重，长期来看美元偏弱但下修幅度有限。 美债利率长期将维持高位，25 年期国债中标利率突破 5%表明需求疲软， 债务问题加剧美元信用贬值。若 10 年期美债收益率突破 4.7%，可能引 发更大抛售，长端利率易涨难跌。 日本债券利率上升通过货币互换协议影响全球金融市场，若日债收益率 持续攀升，将影响美债需求。当前 10 年期日债与美债利差较小，一年 期日元外汇掉期显示市场预期日元升值，可能减少美债套息交易。 亚洲市场货币近期升值，与亚洲寿险业投资行为和美元资产期限错配风 险有关。若美元主导地位减弱，亚洲资本回流可能导致利率波动和资产 扰动，亚洲经济体经常账户余额对资本市场影响重大。 美债市场目前面临哪些挑战？ 美债经过前段时间利率大幅上 ...