大摩宏观闭门会议：东稳西荡新阶段？ 摘要 中美平均关税维持在 30%-40%，短期内难大幅下调，美国或通过其他 手段维持关税水平。 美国财政赤字扩大，长期债务问题逼近临界点，可能削弱美元资产的避 险地位，30 年期美债收益率已突破 5%。 中国面临通缩压力，再平衡与再通胀进程艰难，企业内卷及政策路径依 赖是主要挑战，GDP 平减指数预计为负。 中国经济供需失衡，产能过剩问题突出，制造业投资增速远超名义 GDP 增速，需进行结构性改革以实现再平衡。 中国本土奢侈品品牌崛起，预计 2025 年某本土黄金品牌在大中华区销 售额将超越卡地亚，表明本土品牌正在逆袭。 中国 AI 科技应用释放结构性红利，预计 2027 年 AI 生态系统自给自足 率达 82%，dipstick 阿旺等产品凸显性价比优势。 美元走弱将使亚洲新兴市场受益，推荐超配印度、新加坡、阿联酋，上 调巴西评级，看好中国质量大型股，回避与宏观通缩相关行业。 Q&A 当前全球经济面临哪些主要的不确定性因素？ 当前全球经济面临四大不确定性因素。首先是关税政策的不确定性。尽管美国 存在三权分立，但行政当局在关税政策上有多种手段可以实施或维持关税，导 致中美之 ...