周期论剑 下半年逻辑再梳理 20250602 摘要 中国股市投资者预期已从经济周期波动转向贴现率下降，与无风险利率 和风险认知系统性降低有关，政策支持和资本市场改革有望重塑增长信 心。 短期市场震荡有政策底支撑，推荐金融高分红（券商、银行、保险、高 速公路、公用事业），新兴科技成长（互联网、传媒游戏、机器人、医 药军工），及供需偏紧周期品（有色金属、稀土、化工）和 Z 世代消费 品。 中国经济复苏结构性差异显著，非金融企业权益类资产被动去库存，复 苏依赖政策刺激与科技成长，行业配置呈现高低风险偏好两端走势。 房地产市场 2025 年上半年保持止跌回稳态势，一线城市带动核心城市 修复成共识，现房销售改变供给节奏，考验开发商定价能力，长期利好 优质公司。 基础化工板块有望逐步走出底部，推荐贸易摩擦受益品种（自主可控润 滑油添加剂、内需复合肥民爆），以及周期底部盈利韧性强的龙头白马 股（万华化学、华鲁恒升）。 Q&A 2025 年下半年中国股市的投资逻辑是什么？ 2025 年下半年中国股市的投资逻辑主要基于以下三点：首先，经过流动性冲 击和初步调整后，投资者对经济形势的认知相对充分，估值收缩的边际影响在 减小。其次 ...