纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国房地产行业 - 公司：CRL、中国金茂、C&D、贝壳（KE Holdings）、雅居乐（Agile）、万科（China Vanke）、旭辉（CIFI）、碧桂园（Country Garden）、绿城中国（Greentown China）、龙湖（Longfor）、世茂集团（Shimao Group）、深圳投资（Shenzhen Inv）、仁恒置地（Yanlord）、越秀（Yuexiu）、保利物业（A-Living）、中海物业（COPL）、华润万象生活（CR Mixc）、碧桂园服务（CG Services）、绿城服务（Greentown Serv）、世茂服务（Shimao Services）、融创服务（Sunac Services）等 纪要提到的核心观点和论据 市场情绪与机会 - 投资者兴趣上升：中国房地产行业受到大型境内外保险基金的关注，投资者对行业的积极看法逐渐增强，不再像过去那样抵触，虽普遍认同但尚未超配，存在利用市场结构性复苏的机会[2]。 - 销售预期与政策预期调整：4月贸易紧张局势使房屋销售放缓，5月销售表现尚可，投资者对销售预期降低，同时在7月政治局会议前逐渐重建政策预期，两者都可能带来上行惊喜，中原地产也预计会有更多住房政策支持[3]。 - 下一个机会窗口：4月贸易紧张促使投资者“5月卖出离场”，但市场已制定策略，多数人将7月视为下一个建仓机会窗口，可能基于6月预售旺季的积极数据或销售持续疲软时的更多支持政策，届时高价拿地项目的盈利能力将更清晰[4]。 重点关注股票 - C&D：是厦门国有企业，处于盈利复苏早期，积极储备土地，受益于厦门市场的良好状态，土地储备占比17%，受到投资者最多关注[5]。 - 其他股票：推荐买入评级的CRL、中国金茂、C&D和贝壳，这些股票具有一定的投资价值[5][8]。 估值与风险 - CR Land：目标价36.30港元，较当前股价有43.8%的上行空间，采用基于净资产价值（NAV）的估值方法，面临无法维持销售势头、利润率低于预期、商场业务放缓、无法维持股息稳定、宏观经济和政策不确定性等风险[19]。 - C&D International：目标价21.20港元，较当前股价有56.6%的上行空间，采用基于NAV的估值方法，面临土地收购放缓、销售急剧恶化、利润率大幅压缩、大幅折价配股、合资项目风险、政策不确定性等风险[19]。 - 中国金茂：目标价1.60港元，较当前股价有55.3%的上行空间，采用基于NAV的估值方法，面临合同销售慢于预期、持续减值准备、持续利润率压力、入账速度慢、宏观和政策不确定性等风险[19]。 - KE Holdings：目标价26.30美元，较当前股价有43.4%的上行空间，采用市盈率（PE）倍数估值法，面临佣金上限、房地产交易复苏慢于预期、美国股市回调、宏观和政策不确定性等风险[19]。 其他重要但是可能被忽略的内容 评级相关 - 评级标准：自2015年3月23日起，目标价较当前股价超过20%为买入；5% - 20%之间可能为买入或持有；-5% - 5%之间为持有；-5% - -20%之间可能为持有或减持；超过-20%为减持[23]。 - 评级分布：截至2025年3月31日，汇丰独立评级中买入占55%（其中14%在过去12个月接受过投资银行服务），持有占39%（其中11%在过去12个月接受过投资银行服务），卖出占6%（其中8%在过去12个月接受过投资银行服务）[27]。 公司与分析师披露 - 公司关联：部分公司与汇丰存在业务关联，如C&D INTERNATIONAL、中国金茂集团、中国海外发展、KE HOLDINGS等，涉及管理公开发行、预期投资银行服务、持有股权等情况[45]。 - 分析师薪酬：分析师薪酬部分与汇丰盈利能力相关，包括投资银行、销售交易和自营交易收入[47]。 报告相关说明 - 报告日期与数据日期：报告日期为2025年5月29日，市场数据截至2025年5月27日收盘[54]。 - 潜在利益冲突管理：汇丰有识别和管理研究业务潜在利益冲突的程序，分析师和相关人员独立于投资银行部门，有信息隔离程序[54]。 - 使用限制：不得将报告数据用于确定贷款利息、金融工具价格或衡量投资表现等[54]。 - 合规提醒：某些司法管辖区的经济制裁法律可能限制特定投资，报告不构成相关法律建议，不得违反法律进行证券交易[49]。