纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国半导体行业，具体聚焦于半导体晶圆制造设备（WFE）领域 - 公司：AMEC、NAURA、Piotech、AMAT、LRCX、Tokyo Electron、Screen、Kokusai、Lasertec、ASML、Lam Research、Applied Materials、KLA、Hua Hong、Nexchip、ACMR Shanghai、Kingsemi、PNC、Hwatsing Tech、Leadmicro Nano、Skyverse、Wuhan Jingce、Kingstone等 纪要提到的核心观点和论据 中国WFE需求预测调整 - 观点：上调2025和2026年中国WFE需求预测，2025年从360亿美元上调至390亿美元（同比-13%），2026年从360亿美元上调至410亿美元（同比+5%）[1][26] - 论据：逻辑需求强劲，年初至今进口数据有韧性，本地和全球供应商指引向好；尽管全球成熟逻辑产能过剩，但中国代工厂通过降低ASP/利润率从全球同行手中夺取份额，填补过去几年新建产能，且DRAM/NAND和先进逻辑的自给率仍低，产能扩张不会放缓；年初至今强劲的进口表明中国未停止采购设备，原因是成熟节点扩张好于预期以及对进一步制裁的担忧 [1][26] 中国先进逻辑产能扩张加速 - 观点：DeepSeek加速中国先进逻辑产能扩张 - 论据：DeepSeek和本地AI芯片发展使中国AI生态形成闭环；尽管国内代工厂良率低于台积电或三星，但本地AI芯片生产有很强的商业逻辑，出口管制使中国AI芯片供应商无法获得先进的海外制造，本地生产是唯一选择；晶圆制造成本在AI芯片售价中占比小，即使本地制造成本翻倍或三倍，对商业可行性影响也很小 [2] 中国成熟逻辑产能扩张不会放缓 - 观点：尽管全球成熟逻辑产能过剩担忧存在，但中国不会放缓产能扩张 - 论据：2024年中国代工厂在全球成熟逻辑收入中仅占21%，仍未达到约30%的目标；中国无晶圆厂企业全球份额已达28%，且每年增长2个百分点，目前仅将54%的生产分配给国内代工厂；中国市场规模增长和自给自足需求推动产能持续扩张；如华虹在2025年第一季度利用率达103%，但毛利率仅9%，表明低价有助于快速填满新产能 [3] 进口数据和供应商指引 - 观点：年初至今WFE进口有韧性，全球供应商指引上调 - 论据：全球领先WFE公司虽仍下调2025年中国收入占比，但好于上一季度指引；4月至今进口数据同比仅下降-2%，支持更好的前景；最大进口地区是广东，可能反映一些新兴先进逻辑客户的爬坡情况好于预期；调整后，预计全球供应商2025年中国收入下降-23%，若进口数据持续强劲，该数字有上行风险；对于国内供应商，预计2025年收入同比增长37% [4] 国内替代加速 - 观点：国内WFE供应商将受益于国内替代，预计到2026年自给率达到32% - 论据：国内领先逻辑/内存代工厂在制裁后被迫与本地WFE供应商共同开发，并大幅增加对本地供应商的支持；共同开发加速了本地WFE供应商技术能力的提升，缩小了与全球领先者的性能差距；政府补贴激励代工厂提高本地化比率，大基金三期为WFE研发提供资金支持 [51][53] 公司评级和投资建议 - 观点：对多家公司给出评级和投资建议 - 论据：AMEC、NAURA、Piotech在沉积和干法蚀刻领域处于领先地位，将从WFE国内替代中受益最大，给予“跑赢大盘”评级；对AMAT、LRCX、Tokyo Electron、Kokusai等公司也给予“跑赢大盘”评级，并阐述了各自的驱动因素；对Screen给予“市场表现”评级，因其清洁设备供应商地位但缺乏明确增长驱动因素；对Lasertec给予“跑输大盘”评级，因其收入增长预计将放缓且面临竞争威胁 [5][8][9][10][11][12][13][14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国WFE市场份额分析：2023年中国WFE需求占全球37%，2024年为38%，预计到2026年将正常化至约30%；2024年中国逻辑占WFE需求的约79%，中国内存占16%，非中国代工厂占比很小 [18][30] - 进口数据细分：4月进口数据同比-7%、环比-14%，主要受光刻进口疲软影响，可能是月度波动；4月至今数据同比基本持平，干法蚀刻和光刻之间存在一些权衡 [40][47] - 方法论说明：通过进口+国内供应、需求自下而上、供应自下而上三种方法交叉验证中国WFE需求预测；对中国前10大半导体设备公司和全球前5大半导体设备公司的收入进行自下而上分析 [30][57] - 评级和风险披露：详细介绍了Bernstein和Autonomous品牌的评级方法、基准和分布，以及相关的风险披露和利益冲突说明 [63][67][75] - 全球供应商中国收入指引：展示了ASML、Applied Materials、Lam Research、KLA、Tokyo Electron等公司对2025年中国收入的指引 [36]