纪要涉及的公司 Dell Technologies (DELL) 纪要提到的核心观点和论据 1. 第一季度业绩表现出色 - ISG业务营收103亿美元，同比增长12%，连续五个季度实现两位数营收增长；运营利润约10亿美元，增长36%，连续四个季度实现两位数增长[6] - AI业务表现亮眼，订单预订额达121亿美元，积压订单达144亿美元，未来五个季度的订单管道持续增长；服务器业务连续六个季度需求增长，五个季度利润表增长，整体服务器网络业务增长16%；存储业务增长6%，PowerStore连续五个季度两位数增长，第一季度增长率为过去十二个季度最高，还带来了15%的买家增长，其中45%是PowerStore新买家，18%是戴尔新买家；PowerProtect数据域或PowerProtect投资组合集团也实现了两位数增长[7][8][9][10] 2. 盈利能力和营收轨迹 - 从盈利能力看，AI、传统服务器和存储业务的毛利润、运营利润和利润率都在逐步提升，第一季度运营利润率增长36%，第二季度营收预计环比增长50亿美元，运营利润增长5亿美元；从营收轨迹看，年初对AI业务的发货量指引为20亿美元，积压订单140亿美元，目前处于“15 +”的水平，但由于与大客户的技术合作复杂，订单落地和交付时间难以预测，所以暂时维持“15 +”的指引[14][15][18] 3. 产品过渡和供应链管理优势 - 与客户在技术层面深入合作，能提前了解客户需求，从而更好地规划采购；技术创新速度极快，芯片每六个月推出新的，网络技术不断升级，产品工程和部署非常复杂，但戴尔具有优势，如率先部署Hopper，在六周内部署十万个GPU，去年11月部署首个NVL 72，目前能在24小时内将系统交付给客户投入生产[24][27][28] - 戴尔有40年管理地缘政治问题的经验，对关税问题应对灵活，相关影响已纳入业绩指引，第二季度预计呈通缩态势，且目前不打算进行价格调整[33][34] 4. 业绩增长的驱动因素 - 存储业务是重要贡献因素，推动更多戴尔IP存储产品，受益于行业向分布式基础设施回归的趋势，客户为避免供应商锁定、适应新工作负载和订阅式定价模式，更倾向于分布式基础设施，戴尔利用这一趋势，在存储业务上扩大了利润率[37][38][41] - 传统服务器业务保持严格的价格纪律，利润率领先行业，且在AI业务中利润率也在全年持续扩大；同时，公司在运营支出方面进行了严格的成本控制[43] 5. 不同客户群体的机会 - 二级CSPs是目前业务的主要部分，有两类公司，一类追求通用人工智能或超级人工智能，另一类从事GPU即服务业务，它们是营收和订单管道的主要来源[44] - 主权客户市场开始成熟，全球各地都有机会，如上周与能源部合作建设新旗舰项目Nurse 10，HPC领域正朝着AI方向发展，符合戴尔的优势[46][47][48] - 企业客户市场仍处于起步阶段，有3000个客户，戴尔正在帮助客户定义未来的数据战略，包括确定用例、投资回报率、模型选择以及解决数据整合和准备等问题，具有很大的发展潜力[50][51][52] 6. AI服务器相关的存储和服务 - 随着AI从单步推理模型向树状思维逻辑和长思考推理模型转变，对网络附加存储的需求增加，需要快速可扩展的存储与计算快速连接，戴尔能在一个屋檐下对计算、网络和存储进行工程设计、优化和微调，成为系统集成商，具有独特的价值主张[63][64][65] - 戴尔的并行文件系统预计将是世界上最快的，比最接近的竞争对手快两倍，能提供64%更高的数据访问率；与NVIDIA和Dynamo合作创建的键值缓存层可加速从网络附加存储获取数据的速度；公司的产品组合涵盖私有云、非结构化数据和网络安全等领域，能满足企业需求[66][67][69] 7. 行业标准服务器的替换周期 - 行业标准服务器连续六个季度需求增长，五个季度利润表增长，主要受整合和更新需求驱动；4月2日左右需求放缓了两到三周，公司将内部市场增长预测从5 - 7%下调至4 - 5%，但市场仍在增长；戴尔有大量的旧服务器安装基础，75%的安装基础使用的是14代及更旧的服务器，新推出的17代服务器可根据工作负载将一台服务器整合为四到七台，有助于企业优化空间和电力[77][78][79] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 企业客户AI应用的ROI和用例：内容生成方面，生成式AI可用于文档总结，提高内容创建的效率和一致性；编码助手方面，内部使用预计可实现30%的生产力提升；客户服务方面，利用生成式AI帮助客服代表更快解决问题；销售聊天助手也是常见用例，此外还有供应链、金融和数字孪生等用例[59][60][61][62] 2. 服务器销售的附加部分和利润率：目前难以确定每销售一美元服务器能获得的附加部分金额和比例，因为不同服务器配置的成本不同，但目标是将存储和网络附加到每个销售机会上，附加部分的利润率应与戴尔IP存储的利润率相当[70][71] 3. 递延收入的情况：AI业务仍处于起步阶段，去年发货量接近10亿美元，今年预计超过15亿美元，根据一般公认会计原则，部分服务收入会递延到资产负债表，随着业务发展，预计会更快达到重要性水平，前两年至少将达到2025亿美元[73][74][75]