纪要涉及的行业或者公司 - 行业：游戏行业 - 公司：腾讯、网易、米哈游、吉比特、电魂、世纪华通、巨人网络、完美世界、恺英网络、友谊时光、盛天网络、新之翼、金山软件、心动公司、莉波实验室、字节跳动、阿里巴巴 [1][5][6][11][14][16][17][21][22][31] 纪要提到的核心观点和论据 - 行业估值：当前游戏行业平均估值 15 - 18 倍，显著低于新消费公司的 25 - 30 倍，但 4 月行业增长达 20%，且公司在品类和技术创新上积极寻求增量，优质公司应享受更高估值 [1][2][4] - 行业增速：2025 年行业增速回升至 20%，企业重回产品开发和推新轨道，实现显著增速，具备成为新消费领域一部分的潜力 [1][8][10] - 竞争格局：竞争格局趋缓，头部公司如腾讯、网易、米哈游虽强势，但不能覆盖所有品类，中小公司在 OSG、女性向二次元及老传奇类游戏等细分领域有优势，各司其职趋势明显 [3][12][13] - 头部公司增长方式：通过长线运营老游戏实现增长，如腾讯《王者荣耀》《和平精英》，网易《第五人格》，米哈游《原神》《崩坏：星穹铁道》等持续更新优化，维持并提升市场份额 [1][5] - 中小公司创新方式：在细分领域多样化创新，如世纪华通《无尽之冬》、King's Raid，巨人《超自然行动组》等流水增长，丰富市场产品 [1][6] - 未来发展影响因素：5 - 6 月多款新品上线，暑期档提升用户活跃度和付费意愿，AI 驱动的新功能与玩法带来新机遇 [1][9] - 政策环境：自 2024 年以来政策环境持续回暖，2025 年进一步加深，版号供给增加，地方和全国出台多项支持政策 [24] - 买量成本：近年来买量成本保持稳定，未大幅提升，有助于企业规划和市场策略制定 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新产品情况 - 5 - 6 月及暑期：巨人《超自然行动组》5 月流水起量达 2300 万且利润率高，世纪华通《King's Raid》5 月海外流水 3000 万美金、同比增长 50%，吉比特《仗剑传说代号 M88》首月预计流水 1 亿左右，电魂《野蛮人大作战 2》上线免费榜排名靠前，下半年将推《修仙时代》 [14] - 腾讯：暑期将上线《无畏契约手游》，预约人数破千万，预计首年流水大几十亿；三四季度预计上线《王者荣耀世界》 [17] - 网易：年初推出《漫威争锋》《燕云十六声》，后续将上线《无主新渊》《万明长歌三国》等 [17] - 其他 A 股公司：完美世界年底上线重点项目，6 - 7 月海外首测，下半年国际发行《女神异闻录》；恺英网络年内推出《信长之野望》等多款新作；吉比特下半年有望上线《九木之夜》 [18][19] - 其他公司：代号沙预计年内上线，《5000 年》预计年底到明年上线，盛天网络暑期前后上线《真三国无双 8》，新之翼扩大全球发行范围，金山软件 5 月 20 日上线《剑侠情缘 0》、暑期上线《解限机》，心动公司 6 月海外上线《幻影街机》、下半年国内有机会上线，期待心动小镇下半年推更多国际服 [21][22] - 公司业绩及发展预期 - 巨人网络：4 月开始表现突出，二季度预计同比增长 10% - 20%，《超自然行动组》潜力大，《征途》小程序游戏排名提升，一季度末合同负债 1.7 亿预计二季度收入确认加快 [27][28] - 恺英网络：新产品储备丰富，暑期前后上线多款新作，估值约 16.8 倍有性价比 [32] - 电魂网络：今年有两个新产品周期，《修仙时代》预期年化流水超 10 亿，达成目标今年归母净利润预计超 3 亿 [33] - 完美世界：核心博弈点是《一环》上线节点，2025 年盈利预计一般，2025 - 2026 年盈利预测分别为 6.5 亿和 20 亿，当前市盈率不到 15 倍 [34][36] - 吉比特：M88 表现超预期，M72 二季度流水衰减，预计二季度业绩同比去年持平，关注 M88 后续流水表现 [37][38] - 推荐公司：首推巨人网络、吉比特、电魂网络，持续推荐恺英网络、完美世界，提示关注盛天网络，推荐腾讯、网易、港股头部公司、金山办公 [39] - 6 月重要变化：6 月 AI 端侧有重大变化，关注盛天网络，其与 Rocket 有云游戏合作且暑期上线《新三国无双 8》 [40]