行业与公司 - 行业：中国债券市场[1] - 公司：未明确提及具体公司 核心观点与论据 短期压力 - 同业存单发行压力：6月到期量超4万亿（历史天量），若一级发行量不足3万亿，下旬赎回压力增大，利率或升至1.8%[1][4][14] - 超长期特别国债配置压力：若持续流标（如5年期国债发行利率2.1%，较二级市场高7BP），将显著恶化市场情绪[1][7] - 银行半年末兑现浮盈：一季度盈利不佳，银行或持续卖出老券，对债市构成卖出压力[1][8][9] 中期利好 - 保险产品预定利率下调：挂钩银行对保险配置超长成本，利好债市[1][5] - 央行恢复国债买卖预期：4月到期国债1700亿元，1-4月央行对政府债权减少3700亿元，降准效果或被抵消，但6-7月市场情绪有望改善[11] - 美元指数走弱：从110跌至99以下，人民币汇率压力减轻，中美利差负面影响减弱[1][12] 利率环境 - 6月利率区间：1.65%-1.75%，顶部1.8%、底部1.6%，受中美经贸谈判（8月进展）影响[3] - 同业存单利率锚定：隔夜利率1.4%-1.5%对应存单利率1.7%-1.8%，进一步上升空间有限[6] 市场情绪与操作建议 - 关键观察点：6月中旬存单发行量（需达3万亿），若未达标则下旬压力增大[14][19] - 配置时机：6月中下旬配置超长期国债（10年、30年），存单利率高点或现于6月中旬（1.75%-1.8%）[2][15][16] - 三季度预期：债市或创新低，四季度行情更好，可能突破1.5%水平[17][18] 其他重要内容 - 大行存单需求增加：截至2025年4月底同业存单托管量21万亿，较五年前增5万亿[4] - 流动性管理问题：6月底市场情绪较高，为交易窗口期[16] - 非美货币升值：人民币贬值空间缩小，支撑债市情绪[13] 数据引用 - 同业存单托管量：21万亿（2025年4月）[4] - 6月存单到期量：4万亿[1][14] - 5年期国债发行利率：2.1%（较二级高7BP）[7] - 央行国债到期：1700亿元（4月），1-4月减少3700亿元[11] - 美元指数：110→99[12]